从去年下半年开始，市场明显淡化了对“实际增速”的关注，更看重企业盈利能力的变化，而名义增长和企业盈利的同步性，明显高于实际增长

2024年5月11日，南京，消费者在一家超市购物。图：视觉中国

　　5月11日统计局发布了4月通胀数据，虽然总体CPI和PPI同比水平仍然偏低，但CPI温和回升、PPI环比降幅也开始收窄。众所周知，较为前瞻的金融市场定价时，更注重环比指标的变化。从去年下半年开始，市场明显淡化了对“实际增速”的关注，更看重企业盈利能力的变化，而名义增长和企业盈利的同步性，明显高于实际增长。2022年来，企业产能利用率和利润率承压是企业ROE走势的主要驱动变量，由于较为全面的产能及需求数据较为滞后，所以，价格环比变化背后隐藏的信息尤为值得关注。由于今年以来市场对增长较为悲观的预期已经经历了一轮“再校准”，此后名义增长/企业盈利的变化，可能成为下一阶段的主要关注点。本文中，我们复盘、更新各部门名义增长的环比趋势，并探讨其可持续性——我们的初步倾向是，本轮部分价格指标筑底受益于一些行业产能有效调整及内外需边际企稳，其回升动能相对温和，但不排除有一定的持续性（参见《哪些行业有望更早走出产能过剩？》）。