富力地产舆论夹缝中再出招。

2月末，富力地产收到了一份来自上交所的纪律处分决定书。

因未能按时披露2022年中期报告，广州富力地产及相关责任人被上海证券交易所予以公开谴责，这份纪律处分决定书指出，富力地产于2022年9月30日才完成披露，违反了相关法规。

根据决定书，富力地产时任董事长李思廉、总经理张力、财务负责人朱玲及信息披露事务负责人胡杰，因未能勤勉尽责，对违规行为负有主要责任，一同被公开谴责。

令市场讶异的是，就在李张两人被谴责的后一日，富力地产的联合创始人张力一口气便卸任了富力地产旗下包括富力发展集团有限公司、广州城足球俱乐部有限公司、广州富力亿盛置业发展有限公司等企业的相关职务。

张力虽然于2023年12月才卸任富力地产董事及行政总裁，但如今一系列连锁事件的爆发，更激起了外界对于这家企业下一步动态的好奇。

富力再度违约

果不其然，几日后，富力地产再度披露了一则公告，寻求同意修订子公司怡略有限公司所发行部分债券的条款。 

观点新媒体获悉，该公告涉及富力地产计划出售的伦敦资产，计划删除“处置指定伦敦资产、对指定伦敦账户提供担保”的条款。

从公告内容来看，此次修订主要涉及2025年7月、2027年7月和2028年7月到期的6.5%现金/7.5%PIK优先票据。富力地产表示，通过出售伦敦资产及修改债券条款，有望进一步优化资产结构，提高资金使用效率。

具体而言，富力地产公告中所出现的三笔票据为GZRFPR 6.5 07/11/25(ISIN：XS2495355674)、GZRFPR 6.5 07/11/27(ISIN：XS2495358009)及GZRFPR 6.5 07/11/28(ISIN：XS2495359403)，正好是2022年7月富力地产成功促成展期的美元债票据中的三支。

彼时，富力地产将10支原本分别在2022年、2023年、2024年到期的票据，成功合并置换为以上三笔美元债。按照计划，三笔票据的票息有两种方式支付，富力可以每年按6.5%票息以现金支付，或首18个月可以按7.5%以新富力票据进行“实物付款”。

如今，富力地产以修改债券条款为由，再次拉出已完成展期的美元债，明面上主要与其在伦敦的资产出售事项相关。

作为卖方，富力地产与买方London One Limited订立意向书，据最终协议内容，富力地产将有条件地同意出售R&F International Real Estate Investment Co. Limited全部已发行股本，并将欠目标公司的股东贷款转让给卖方富力地产，而买方将有条件地同意收购全部已发行股本，并据相关条款和条件接受富力地产方面股东贷款的转让。

而此次出售的目标公司主要资产便是位于伦敦的ONE Nine Elms，即2018年万达甩卖的首个海外地产开发项目--“敦ONE”，也是富力在伦敦九榆树区仅存的最后一宗项目。

“如果富力不能偿还项目贷款，或者是不能对这个项目贷款进行部分偿还的话，那项目贷款的贷款方是有权将伦敦项目作为抵押物收走的，那么项目贷款会面临比较高的违约利息，那贷款的金额会越滚越大。”观点新媒体咨询了某业内人士富力地产出售项目的动机，其表示，在处置项目的时候，不确定性非常大。“与其由项目贷款方去强制执行，还不如富力地产自己选择卖掉这个项目，这样可以避免价值的损失，避免损害债券和美元债投资者的利益。”

据了解，富力在伦敦九榆树区曾持有One Nine Elms、Vauxhall Square、Nine Elms Square（占股权50%）三大项目，目前，三宗项目不是已出售状态，就是在走出售流程，而在三笔交易中，一个熟悉的名字出现了两次。

张松桥作为张力与李思廉在英国布局项目时的“老朋友”，在富力转卖伦敦项目时发挥了应有的作用：一次是“帮助”富力地产揽下了Nine Elms Square 50%股权，剩余一半则在其背后企业中渝置地的手里；另一次便是ONE Nine Elms项目公司的转手。

“将One Nine Elms 100%股权转让予张松桥实际控制的企业，转让代价为象征性的1港元，同时张松桥将承接One Nine Elms的贷款，至2024年3月末为95.01亿港元。”

富力地产所披露的信息很明确，张松桥一方将承担出售项目的所有债务贷款。而针对巨额贷款的偿还问题，则由张松桥根据交换要约接手富力地产旗下三笔展期美元票据，最低本金额为8亿美元，约62.47亿港元。

具体来看，交换要约需要张松桥邀请合资格票据持有人交出其现有票据，以换取其发行的新永续票据，包括B1批及B2批永续债，各为4亿美元，并支付现金代价认购A批永续债券。

另外，还需邀请合资格票据持有人换取张松桥发行的C批永续债券，发行金额最高为2亿美元。

目前，张松桥已承诺参与A批及B批交换要约，并在交换要约不足时包销A批及B批交换要约的任何短缺金额。

九榆树项目预计将于2024年4月完工，以现房形式销售。截至2023年末，项目市值为10.09亿英镑，折合约100.5亿港元，未经审核综合负债净额达到61.88亿港元。

张松桥的打算

从明面上看，张松桥一方承担了富力地产62.47亿港元的债务，还助其解决了资产抛售难题。

但细读公告，观点新媒体注意到，受益方不只有富力地产本身。

公告中，张松桥需让债权人置换新的票据，即两笔4亿美元永续票据，并邀请合资格持有人换取其新发行的永续债。而在这其中，张松桥还将负责包销工作，如果交换要约时出现金额短缺情况，张松桥都将进行包销。

而在涉及置换的3笔美元债中，李思廉与其配偶持有1.55亿美元的权益，另还有一位富力地产非执董、李思廉的胞姐李海伦也持有463.9万美元的权益。李思廉持有GZRFPR 6.5 07/11/25票据中620.43万美元的权益，其配偶也持有GZRFPR 6.5 07/11/25568.56万美元的权益、GZRFPR 6.5 07/11/27票据1150.54万美元的权益，以及GZRFPR 6.5 07/11/28票据1.31亿美元的权益。

而李海伦则持有56.85万美元的GZRFPR 6.5 07/11/25权益、230.83万美元的GZRFPR 6.5 07/11/25权益。富力地产自己人持有的票据权益总计已经超过1.5亿美元。

从这点来分析，如果这笔交易顺利完成，李思廉便以交易为由，巧妙地将自己手中富力地产的债权抛给了外界，也就是张松桥与其背后的London One Limited。

不过，张松桥并不会选择实打实地还清债务，进行债券条款修改，或许就是为了淮备进行一次债务重组。

此前于2022年，三笔票据为了展期成功，进行增信跳进，One Nine Elms和另一宗马来西亚资产出售现金流作为保证。

彼时，其还在公告中称，两年后开始加速摊销，以及将出售伦敦及马来西亚指定资产所获得的现金流在偿还项目高级抵押债后，将用于强制性回购、赎回等条款。

于2024年1月，富力地产还进行了一次偿付，三只美元债的未偿本金合计增加了约2亿美元。

据观点新媒体查阅资料得知，GZRFPR 6.5 07/11/25票据的本金金额已增至14.43亿美元；GZRFPR 6.5 07/11/27票据增加至24.61亿美元，GZRFPR 6.5 07/11/28票据则增至17.93亿美元，合计较展期初期增长约7.54亿美元。

由此看来，这次债务重组由交换要约与新发行三笔永续债配合进行，还是为了能再次进行债务展期，同时尝试筹得资金来偿还现有贷款，而这笔精打细算的交易是否能够顺利进行，还需等待同意征求的结果。

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