百年人寿和珠江人寿先后公告对两只债券选择不行使债券赎回选择权。百年人寿和珠江人寿先后公告对两只债券选择不行使债券赎回选择权。

界面新闻记者 | 吕文琦

2024年一季度，险企继续增资“补血”。

据界面新闻梳理，开年以来，共有六家险企合计增资获批近70亿元，另有两家险企因不行使此前发行的38亿元资本补充债的赎回权而受到关注。

为何在偿二代二期影响下，“补血”成为险企主旋律？除了增资外，其他外生性资本补充能否让险企摆脱偿付能力不足的困局？

两家险企选择不赎回资本补充债

据界面新闻统计，今年以来，阳光人寿、中信保诚、三峡人寿、爱心人寿、华泰人寿、恒邦财险6家险企合计获批增资67.9亿元。其中，阳光人寿增资超27亿元，中信保诚人寿增资25亿元。

对于增资目的，阳光人寿表示，为了保障公司的偿付能力稳定性，支持公司持续、健康、稳定发展。中信集团董事长、中信金控董事长奚国华表示，通过此次增资，中信保诚人寿的资本实力和发展基础得到进一步夯实，将更好发挥经济‘减震器’和社会‘稳定器’功能。

另外，还有部分险企的增资方案正待监管批核，包括长江财险和横琴人寿。长江财险于2023年11月原拟定超过12亿元的增资方案，在同年12月末作出了调整，调整后增资额下降至9.89亿元。

横琴人寿于日前公告称，拟增资7.53亿元，由公司股东珠海铧创出资15.8亿元全额认缴。若增资获批，珠海国资背景的珠海铧创持股比例将提升至49%。

增资之外，今年2月23日、2月26日，百年人寿和珠江人寿先后公告对两只债券选择不行使债券赎回选择权。其中，珠江人寿发布公告称，对其2019年第一期资本补充债券“19珠江人寿01”不行使债券赎回选择权，未赎回部分债券利率为7.25%。该部分债券规模18亿元，于2019年3月26日发行，期限为5+5年，前5年利率为6.25%。

除了“19珠江人寿01”不赎回外，第二期“19珠江人寿02”和第三期“19珠江人寿03”都将在今年满5年期限，也将面临是否赎回的选择。

2月23日，百年人寿同样发布公告，对2019年发行的20亿元资本补充债券不行使赎回权，未赎回部分债券利率为7.25%。

一般而言，在国债利率下行区间，多数险企都会选择赎回五年前发行的债券并发行新的债券以降低融资成本。

第三方机构信堡投研指出，百年人寿本次不赎回次级债的直接原因就是偿付能力不达标。根据根据相关规定，保险公司发行的无固定期限资本债券，赎回后偿付能力充足率不达标的，不能赎回；支付利息后偿付能力充足率不达标的，当期利息支付义务应当取消。

外生性资本补充需更多渠道

自偿二代二期实施后，以寿险为主要代表的保险公司面临偿付能力吃紧的情况。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾向界面新闻表示，偿二代二期规则进一步夯实保险公司的资本，一方面对实际资本的认可标准更加严格和审慎，另一方面对最低资本的因子进行更新以客观反映不断上升的风险状况。因此，对于很多寿险公司而言，规则切换会带来偿付能力充足率（尤其是核心偿付能力充足率）不同程度的下降。

为缓解偿付能力压力，2023年监管共批准包括人保集团、泰康人寿等16家保险公司的18则发债申请，包括资本补充债和永续债。

目前保险公司补充资本，主要依靠内源性资本补充和外生性资本补充。内源性资本补充，主要来自于累积留存的利润。不过对于成立时间不长、盈利能力不佳的保险公司，这条路并不容易。

外生性资本补充则主要靠发债和增资，其中资本补充债一直被保险公司青睐。据不完全统计，2023年以来，已有十余家险企通过发债补充资本，合计规模超700亿元。

但北京联合大学管理学院金融系教师杨泽云向界面新闻表示，资本补充债只能提升保险公司的综合偿付能力充足率，无法提升核心偿付能力充足率，而永续债可以同时提升两者。“在保险公司可选的资本补充工具中，可以计入核心二级资本的的只有优先股、永续债等。”

国泰君安分析师刘欣琦表示，考虑到2022-2024年为偿二代二期实行的过渡期，有大量的保险公司申请采用过渡期政策，在部分监管规则上选择分步到位，最晚于2025年全面执行到位。随着过渡期政策结束，预计大量保险公司会选择通过发债融资的方式缓解资本压力。

有投行人士向界面新闻指出，和银行永续债类似，目前保险永续债的客户主要是保险公司。但未来随着保险永续债的发展，不管是发行人还是客户的队伍都会逐渐扩大。但是，他同时指出，永续债发行的门槛较高，符合条件的都是头部险企，对于最需要补充资本的保司来说，这条路无法解决他们资本金缺乏的问题。