日本股市突破三个十年高位仅几周后，该国金融市场就正在冲向另一种近代人未曾见过的现象：利率上升。

银行家们正在参加补习班，学习当利率变动时该怎么做，以及为让垂死的衍生品市场重新焕发活力而设立交易室——正如他们已经开始做的那样。

它们的定价意味着最多几个月后，长达数十年的短期负利率货币政策实验的最后堡垒就要落下。预计日本央行将于6月退出，下周利率有可能升至零。

这种上涨10个基点的举措幅度较小，交易员将注意力集中在更广泛的信号上：是否会立即或稍后实施任何变化，以及日本央行是否会结束其对从日本政府债券到上市公司等资产的庞大购买计划：股票基金。

这一象征意义也很重大，因为日本正寻求摆脱通货紧缩带来的“失落”岁月，并重新唤醒世界第四大经济体作为投资目的地的地位——这一变化已经波及日本企业界和全球市场。

花旗集团全球市场日本金融机构销售和解决方案主管Keita Matsumoto表示：“我个人认为这将是一个新时代的开始。”

“这是人们思维方式的根本性转变，”他说，随着经济的变化，这种转变可能需要五年或十年的调整。

其中最大的影响可能是日本1.3万亿日元（8.7万亿美元）的政府债务市场。

松本表示，投资者已准备好从出售短期票据中受益，因为央行存款利率的上升将迅速将银行的资金从债券中抽出并转化为现金。

如果更大的政策转变推动长期利率大幅上升，持有约2.2万亿美元外债的日本投资者也可能会失去兴趣，转而青睐离本土较近的票据，这将拖累全球债券市场。

在外汇方面，严重做空日元的市场最近几天出现了一些逆转，必须调整以支付日元的利息（尽管利息很小）。

股票投资者一直在抢购银行股票，押注贷款和利润率将会增长，尽管在过去几天里，随着潜在政策转变的临近，交易变得紧张。

日经指数上周创出40,000点以上的历史新高，但周一出现五个月来的最大跌幅。

摩根大通驻新加坡销售和营销主管尼拉吉·阿塔夫勒(Niraj Athavle)表示：“日本经济和货币政策变得‘更加正常’，就像其他国家一样，人们对此感到相当兴奋。”

“由于日本正在摆脱永远的通货紧缩局面，股市开始吸引很多关注——债券市场和掉期市场也将紧随其后，因为日本往往会成为一个更加正常的经济体。”

日本之前循环周期是在不同的情况下进行的，因此比较起来很棘手。

1989-1990年间，美联储将利率提高了300多个基点，戳破了房地产泡沫，并在长达十年的时间里对经济和股市造成了沉重打击。2006年，由于通货膨胀无法持续，结束零利率政策的尝试失败了。

这一次，投资者和政策制定者都将工资上涨和企业态度转变视为新因素。周五日本央行会议之前公布的薪资谈判数据可能会推动市场，尤其是如果数据意外上涨的话。

先锋国际利率主管阿莱斯·库特尼(Ales Koutny)表示，“市场仍然低估了日本的任何长期变化。”他正在增加日本政府债券的空头敞口。

“工资数字足够高以支持消费可能会让人们关注潜在的更长的加息周期。”

他认为，如果日本央行收回支持，5至10年期国债将最脆弱，并表示 10 年期国债收益率可能超过1%，而从长期来看，如果工资、消费和投资等因素影响到德国国债（收益率为2.3%），那么10年期国债收益率可能会超过 1%。通货膨胀开始相互强化。

追踪短期利率预期的两年期日本国债收益率已触及13年高点0.2%，五年期国债收益率和10年期国债收益率分别接近数月高点0.4%和0.77%。

由于卖空者小幅撤退，日元在触及实际历史最低水平附近后，上周上涨了2%，创下八个月以来美元兑美元汇率的最大单周涨幅。

可以肯定的是，摆脱如此长时间的非正统政策的过程是充满挑战的，对经济造成的扭曲将需要很长时间才能消除。小型企业尤其面临借贷成本上升的挑战。

野村证券日本宏观策略师中松泽(Naka Matsuzawa)表示，对银行股的大量押注很容易因政策转变而遭受“抛售事实”的损失。本周市场下跌时，日本央行拒绝购买股票基金已经让一些投资者感到不安。

投资者表示，日元兑美元汇率升至135或130美元也可能引发全球性反响，因为这可能会引发以日元融资的“套利”交易平仓。

然而，周三1美元兑147美元的汇率还有很长的路要走，大多数人认为动物精神暂时重返日本是一个积极因素。

旧金山Indus Capital Partners执行合伙人Byron Gill表示：“到 2024 年，日本的房地产市场既不会过热，也不会陷入通缩。”实际利率（名义利率减去通胀）可能会保持在零以下。

“同时，如果工资增长能够超过通货膨胀率，”他说。“日本可能会发现自己处于经济和风险资产的真正最佳位置。”