有迹象显示，美债交易员当前正在加大对国债的空头押注，并买入衍生品以防范抛售，以应对今晚美联储可能调降年内降息预估幅度的风险……

尽管美联储几乎肯定会在周三维持利率不变，但交易数据显示，人们越来越担心美联储最新的点阵图预测，将显示出其在放松货币政策方面越来越不愿采取积极行动。

去年12月的利率点阵图预测显示，美联储政策制定者计划在2024年降息三次。但自那时以来，美国经济持续表现出令人惊讶的强劲势头，通胀率也仍顽固地高于美联储2%的目标。

Sit Investment Associates 高级投资组合经理Bryce Doty在给客户的一份说明中指出，“债券市场正在为周三美联储释放鹰派信息做好准备。”

由于对美联储将大幅放宽政策的预期不断减弱，年内迄今美债收益率已经出现了大幅攀升，令不少去年才好不容易缓口气的债市多头蒙受了新的损失。

在去年12月下旬，利率期货市场的交易员们还几乎肯定美联储将在今晚的会议上敞开降息大门，并在年底前总共采取六次25个基点的降息行动。然而此后，交易员们对美联储年内利率走向的前景不断进行了重新评估，目前预计2024年仅会有大约三次降息，这已经与美联储12月份的利率点阵图预测基本保持一致。

而在今晚的议息会议前，不少业内人士更是预计，美联储最新点阵图反映出的降息次数可能会更少——今年只会降息两次。若真最终释放如此鹰派的信号，很可能会进一步加剧债市的抛售行情。

杰富瑞高级经济学家Tom Simons就指出，他预计决策者的预测中值将显示基准利率到今年年底达到4.88%左右——这意味着全年只会有两次25个基点的降息。

他表示，美联储这么做将在一定程度上解决今年金融环境宽松带来的问题——最典型的就是股市的上涨。Simons认为，“如果美联储维持利率(点阵图)预测不变，他们将面临再次推动金融条件趋向宽松的风险，这将不利于他们将通胀率推向2%目标的努力。”

由于美联储将在今年晚些时候降息的预测仍然普遍存在，美国国债市场其实也存在着一些看涨的迹象。例如，摩根大通最新的客户调查显示，虽然空头头寸有所增加，但多头头寸数量也在上升，并且目前已达到了1月29日以来的最高水平。

但很显然的是，债市的担忧情绪眼下要更为浓厚一些。

虽然美债收益率周二普遍有所回落，但本周一，与美联储利率预期关联最为紧密的两年期国债收益率曾一度创下了年内最高水平，最高升至4.75%。美国银行利率策略主管Mark Cabana周二就预计，如果美联储新的点阵图显示今年仅有两次降息，两年期国债收益率将再上涨10个基点。

期货和期权市场已经显示出投资者对这种风险的防范态度。

周一，两年期美债期货的未平仓量大幅增加，与新设立的空头头寸涌现相一致。同时，市场上还出现了对五年期国债看跌期权的大量购买，预计5年期美债收益率将在周五升至4.45%，周二尾盘约为4.3%。

交易商们还在利用与担保隔夜融资利率挂钩的期权来防范美联储鹰派转变，担保隔夜融资利率密切跟踪央行的政策路径。在更远的国债期权曲线上，也有不少对冲收益率上升的活动。

Manulife Investment Management高级固定收益交易员Michael Lorizio表示，“数据实在太高了，尤其是年初的这些经济数据。鉴于那些拥有丰富经验和资源的经济学家们都说这些数据受季节性因素的影响很大，我认为，在得出任何重大结论之前，我们确实需要认真看一看，美联储也需要好好观察下事情的走向。”