当地时间3月20日，美联储将公布新一轮利率决议，故而对该会议的前瞻如下：

目前市场对美联储在本次会议上降息的预期几乎为0，本次会议维持利率不变基本板上钉钉。不过美联储将会在本次会议上更新SEP，其中点阵图可能发生变化，这是市场重点关注的地方。

在近期公布的数据中，CPI已经连续两次超预期，PPI也表现强劲，两大通胀数据表明价格压力回升。

然而，“噩耗”还不止如此，在美联储官员“噤声”期间：

3月9日当周初请失业金人数20.9万人，预期21.8万人，前值21.7万人。续请失业金人数181.1万人，大幅低于预期的190.5万人，前值为190.6万人。凸显劳动力市场仍有韧性。

纽约联储通胀预期调查报告显示出，三年期和五年期通胀预期均出现反弹。而通胀预期的反弹会加剧通胀压力。

劳动力市场、通胀、经济全面“溃败”。

这一系列数据反复提醒市场，通胀不会很快消失，通胀压力强于预期，劳动力市场也比想象中的有韧性。市场对6月的降息预期从“笃定”转为“接近五五开”，甚至市场已经彻底无法排除首度降息延后至下半年的可能性。

这是近段时间市场降息预期受到打压的主要原因，也是市场预期点阵图将会发生变化的原因所在。

美联储在去年12月的点阵图中预测，2024年将降息3次，2025年降息4次，2026年再降息3次，然后某个时间点再降息2次，最终使长期联邦基金目标利率降至2.5%左右。此外，2024年利率中值为4.6%；2025年为3.4%。这个数字也是本次利率决议最受瞩目的数据，将决定对后续利率路径起关键作用。

但仍有几点需要注意的，其中之一是最近美联储内部官员似乎就降息问题上似乎产生了分歧。此外，有美联储传话筒之称的蒂米罗斯也表示，美联储官员可能将争论的焦点集中在如何在年中开始降息。

其中一部分官员认为没有必要降息，因为经济强劲，他们希望看到更多经济放缓的证据；另一些官员则更担心需求和招聘疲软的迹象：2月份失业率上升。一旦通胀数据给他们机会，他们就会降息，以免浪费实现“经济软着陆”的重大机会。

具体方面，博斯蒂克在3月4日表示，“降息并无紧迫性，年底前进行两次25个基点的降息是合适的。预计将在今年第三季度首次降息，然后可能在之后的会议中暂停降息”。此外，卡什卡利在3月6日的讲话中，也持类似态度--“就目前公布的经济数据来看，预计今年美联储只会降息两次或只有一次”。

但就近期的零售数据而言，略显经济疲软。近期美国2月零售和食品服务销售季调环比反弹0.6%，低于市场预期的0.8%。12月与1月的环比增速分别从0.55%和-0.8%大幅下调至0.11%和-1.05%，显示消费放缓趋势。

消费放缓，加上通胀上行风险加剧，可以说美国经济整体有放缓趋势。因此不能排除点阵图维持不变的可能性。目前需要警惕的势少数官员因就业人数强劲，从而导致利率的中位数上移。

整体来讲，如果点阵图显示降息预期为三次或大于三次，考虑到近期降息预期受到重大“打击”的背景，那么市场可能会解读为重大利好。如果其显示降息预期为两次或小于两次，将被视为利空和重大利空。

此外，鲍威尔的讲话也值得关注。此前在国会证词陈述时，鲍威尔曾表示“距离获得开始降息所需的信心不远了”。而在CPI和PPI凸显出通胀韧性后，鲍威尔是会表示“不会很快降息”还是“对降息更有信心不远了”，也将是市场重点关注的地方。

本次利率决议的主题大概率仍将围绕着去通胀进展的持续性展开，回到通胀的具体方面，能源价格是推动本次整体CPI上涨的主力军。地缘政治风险不断升温、OPEC+减产预期延长、以及汽油产量和库存减少是能源价格上涨的主因。展望未来，仍需重点关注美元原油产量是否能恢复以及地缘风险是否缓解，供给端的恢复对市场价格支撑起重要作用，若风险持续发酵，未来通胀仍将“顽固”。

另一大问题就是住房通胀问题。但就2月的通胀数据来看，1月OER业主等价租金的异常提高并没有在2月延续，表明过去的数值很可能只是一个偶然事件，住房通胀粘性没有想象的大，住房服务通胀仍在回落的正轨上。此外，美国房价下跌回升过程中，美国房价环比增速高点领先美国租金环比增速平均9个月左右。2023年8月美国房价环比增速创阶段性高点后逐步回落，表明美国房租高点预计在2024年5月出现。预计，后续的通胀报告中，住房通胀会逐步放缓，并逐步到达顶峰。

往后看，被市场目前视为最可能降息降息节点的6月仍有3份就业和2份通胀报告。美联储降息决策仍将取决于数据表现，若3-4月份通胀重新回到下行趋势，将有助于美联储提前开启降息周期。

除了通胀风险外，太晚降息对经济造成不必要的损害也将是美联储重点的讨论内容。美联储传话筒在近日表示，“虽然通胀过强是否会导致降息次数减少目前还是最受关注的问题，美联储目光可能已经转向开始担忧太晚降息恐怕将造成经济衰退。”虽然本次会议的重点不会是此项内容，但预计这个话题将在整个下半年延续，影响美联储的政策方向。

整体来看，目前的经济数据都是好坏参半。劳动力市场有所改善，但仍然紧张；去通胀方面仍崎岖平；消费支出在2月已有放缓之势，对美国这样的消费型国家而言，会影响其经济活动；限制性的货币政策已开始对本国的经济活动造成影响了。可以明确的一点是，目前已是本轮加息周期的峰值利率。

但经济前景仍存在较大不确定性，正如鲍威尔在国会上的证词一般，“今年晚些时候降息可能是合适的。”若后续通胀与非农报告并没有出现“逆转”的情况，6月仍是目前最大可能以及最合适的降息时机。