通过实行负利率来刺激经济、扭转通货紧缩，日本央行这场持续了7年的大型经济实验，终于落下帷幕。

3月19日，世界上唯一仍在实行负利率政策的日本央行，宣布了17年以来首次加息，将利率保持在0%至0.1%的范围内。

△日股在央行宣布加息后不跌反涨。（图源：社交媒体）

尽管从理论上，加息可能导致股市下跌和货币升值，但市场似乎早已消化了加息的预期，产生了截然不同的反应。

在日本央行宣布这一具有历史性意义的货币政策调整后，日本股市继续上扬，收盘涨0.66%，仍在站在40000点以上。而日元汇率则持续走低，日元兑美元汇率下跌0.78%，至150.29。

经济支撑股市

就在3月4日，日经225指数首次突破40000点大关，刷新历史最高点。今年以来一路高歌猛进的日股，在加息之后不跌反涨，甚至不少分析机构预计，日股将在中期内延续涨势。

对于2023年就向市场放风将会终结负利率的日本央行而言，这也算是得偿所愿了。

而股市仍有上涨空间的底层逻辑，其实还是日本经济出现重回正轨的迹象。

日本央行行长植田和男在3月19日的新闻发布会上，特别提到了日本今年的“春斗”。

作为日本劳资双方每年都会进行的博弈，2024年的“春斗”，以工人们的历史性大幅涨薪而告终。日本最大工会Rengo争取到了年度工资平均上涨5.28%的结果，为1991年以来的最大年度涨幅。与此同时，仍在谈判的大企业也纷纷释放出“满足工人要求”的信号，比如丰田汽车就接受了工会提出的25年来最大加薪幅度。

△一名日本消费者查看市场的价格牌（图源：社交媒体）

在初步统计结果中，日本劳动者基本工资平均增长3.7%，高于去年的2.33%。

相比之下，日本央行预计2024财年的通胀率将维持在2%以上。

工资增长比通胀还快，日本央行就有了加息的底气。

此前，根据日本内阁府公布的2023年日本国内生产总值（GDP）初步调查结果，2023年日本实际GDP同比增长1.9%，反映物价上涨的名义GDP增长5.7%。

对此，摩根士丹利分析师在一份研究报告中表示，“日本正在走向名义GDP增长，工资、价格和企业利润不断上升的良性循环。”

日元仍是套利货币

在日本央行宣布加息后，原本有所回调的日元汇率进一步下跌。

3月19日，日元兑人民币下跌近0.9%，至20.9日元兑1元人民币。但继续下跌的空间不大，这意味着2024年赴日旅游、留学的花费可能与去年相近。

野村证券、瑞穗银行和花旗集团的日本分析师普遍认为，日元汇率变化可能会十分缓慢，预计到2024年年底，上涨约5%。

变化缓慢的逻辑，仍然是此次加息幅度并不大，政策调整一向保守的日本央行实现连续加息的可能性非常之小。

相比于近年来疯狂加息的美联储，日本央行的加息似乎“无关痛痒”。如今，美联储的联邦基金利率目标区间仍然维持在5.25%至5.5%之间。

这意味着，即便日本央行进行了历史性加息，但巨大的利差，使得日元仍然可以作为套利货币。

投资者可以在低利率的环境中借入日元，然后将这些日元兑换成其他币种，比如澳元或新西兰元，来购买高利率国家的国债或者其他的金融产品，获得相对较高的回报。

在这笔套利交易中，如果日元对其他币种迅速升值，那么就可能抵消掉高利率的收益。因此，为了保持日元在外汇市场上的大量流通，日本央行也会努力维持汇率的稳定。

而对于未来汇率的变动，植田和男的回应十分谨慎。

△日本央行行长植田和男。（图源：社交媒体）

他表示，“一如既往，我不会对短期货币走势发表评论，但如果汇率变动对我们的经济和价格预测产生重大影响，我们将随时准备采取适当的货币政策应对措施”。

植田和男提及的“应对措施”，让人回想起日本央行此前曾不惜血本支撑日元汇率。

2022年10月21日，在日元大幅下跌至1美元兑151.94日元的32年低点后，日本央行曾在一周内花费了近6.4万亿日元（约合3060亿元人民币）以支撑日元。

但如今，面对加息后日元兑美元汇率跌破150的现状，日本央行十分淡定。

本文来自微信公众号“时代周报”（ID：timeweekly），作者：刘沐轩，36氪经授权发布。