当前的东南亚，一如20年前的中国，经济刚刚起步不久，一切都生机勃勃，N多市场空白亟待填充，这甚至被称之为“时光机理论”。
而在中国本土已积累了成功经验的各行业龙头，正将商业模式、创业理念、战略打法复制到同属亚洲文化圈的东南亚，提前押注 20 年前的中国。极兔、TikTok、阿里背景的 Lazada，已在当地形成了垄断性优势；潮玩领域的泡泡玛特、52TOYS，茶饮领域的蜜雪冰城、瑞幸咖啡、库迪咖啡，服饰领域的安踏、FILA，快消连锁的名创优品，家电领域的美的、海尔等品牌，同样在东南亚做得风生水起。
东南亚市场为何是个“金矿”？
中金公司研报指出，目前东南亚人口超过 6.5 亿，截至 2021 年，30 岁以下年轻人占比超过50%，互联网渗透率高于70%，未来10年的平均GDP增长率预计达4％-5％。年轻人口红利加上经济发展，赋予了东南亚强大的购买力。
因此，对于已在中国本土取得成功，并拟开拓海外市场的企业来说，东南亚是最适合的首发站。
而对于保险行业来说，东南亚市场意味着更多。
慧择控股(HUIZ.US)董事长兼CEO马存军在公司2023年Q4及全年财报中表示：公司将把握中国及亚洲保险业持续向好的增长趋势，加强全场景和差异化的产品定制能力、线上线下融合的销售和服务能力，同时，继续拓展香港保险市场业务，并积极探索东南亚新兴市场保险行业的发展机遇，实现2024年国际市场收入贡献率达到双位数的目标。
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盈利超预期达成
2023年，慧择超预期完成了全年的盈利指引。在市场对保险行业较为悲观之际，这一数据是相当提气的。
具体来看，2023年慧择促成总保费58亿元，同比增长18%；总营收12亿元，同比增长3%；实现经调整净利润7,230万元，连续5个季度实现盈利，超预期达成6,000万元年度盈利目标。
与此同时，慧择的成本优化控制也是首屈一指的。财报显示，2023年，慧择总营业费用同比下降15.4%，费用率下降7.3个百分点，毛利率进一步提升至37.4%。
刚刚过去的2023年，保险行业的表现令人一言难尽，市场对其的期望值也开始消退。毕竟，从62家非上市寿险公司发布的2023年四季度偿付能力报告来看，25家险企盈利，35家险企亏损，亏损险企过半。
行业弥漫着悲观情绪之际，慧择的财报站出来扛住了大梁，给行业展示了一套行之有效的打法，也为市场提振了士气。但我认为更关键的是，慧择正在东南亚市场复制国内成功的商业模式，成功性还是挺大的，这既为行业树立了出海的标杆，也有望再造一个慧择——是时候重视这个新增量了。
沧海横流方显英雄本色。慧择做对了什么？
一句话总结就是：公司通过在业务领域（线上线下融合、加速海外布局）、险种类型（稳固长期险、引爆短险业务）、客户质量（锚定高净值客群）等方面的多线前瞻性布局，实现协同效应，从而形成强大的增长引擎。
另外值得一提的是，AI大潮惊涛拍岸，慧择也是好风凭借力，把AI大模型技术融入保险服务链，大大提升顾问产能和转化客户的成功率，也在精准识别需求、缩短等待时间等方面提升了用户体验。
金沙江创投主管合伙人朱啸虎最近说，他已不再投没有应用场景的AIGC项目，如今，慧择贡献了一个AI大模型在垂直场景落地应用的经典案例。
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征战东南亚市场的底气
作为国内头部数字保险服务平台之一，市场对于慧择的解读已经汗牛充栋了。事实上，东南亚战略布局的前景，相当于是再造了一个慧择。
在家千日好，出门一时难。慧择征战东南亚市场的底气是什么？
1、扎根高质年轻客群
早在2016年-2018年，慧择就制定了一个策略：“让更年轻的用户买保险”。
最新财报数据显示，公司2023年Q4长期险保费占总保费比例为91.8%，长险投保客户平均年龄为34.1岁，这也契合了东南亚的消费者特征。以越南为例，该国人口接近1亿，互联网普及率为 79.1%；平均年龄达 32.7 岁，35 岁以下人口占比为 52%；人均GDP领先于其它东南亚经济体，增长率达5%-7％。
上海外国语大学教授施展，春节期间去了一趟印尼调研，他惊讶的发现，当地年轻人最喜欢用的APP是Tik Tok，最喜欢看的网红不是本国明星阿尤婷婷、不是李子柒，而是“小杨哥”。一个与中国文化/生活属性相近的世界，无疑是广阔天地大有作为。
慧择·奇点保险研究院发布的《中国保险细分消费人群洞察白皮书》显示，不同人群应匹配适合的保险产品和服务，互联网保险中介可以为客户链接更丰富的产品、提供更透明的信息，并站在客观角度选择合适的保险产品并配置组合方案，打破保险公司和消费者之间信息不对称的壁垒，因此逐渐受到越来越多的消费者青睐。
2、东南亚市场潜力巨大
尚处于起步阶段的东南亚，有着人口多、利差大、征信数据不健全、商业保险渗透率低的特点。
数据显示，2022年亚洲新兴市场的平均保险渗透率为3.6%，人身险渗透率仅为2.1%，其中，越南和印尼等地保险渗透率更低至1-2%。伴随人均可支配收入的增长，这些地区的保险市场有着巨大潜力。率先进入该市场的企业，将获得宝贵的时间窗口。
例如，2022 年，由于经济复苏和极端天气增加的推动，印尼的保险业强劲反弹，据元哲咨询统计，2022年印尼的总承保保费约47.9亿美元，同比增长10.17%。预计到2032年总承保保费将达85.8亿美元，2023-2023年的年复合增长率达到6%。另据谷歌、淡马锡、贝恩联合发布的《 2023 年东南亚互联网报告》，虽然东南亚保险市场仍未完全开发，但数字分销渠道正在蓬勃发展，特别是在非寿险领域。
正是由于看到了历史性的时间窗口，慧择携带已在国内得到了验证的商业模式，复制到东南亚市场，进一步多元化营收结构，打造新的增长极。
3、多元化产品+全渠道分销
慧择作为行业头部玩家，积累了海量的用户需求数据及专家经验，能够定制出更契合目标客户需求的保险产品，并且能够凭借自身的销售能力主导与保险公司的合作关系将产品推向市场。
比如，慧择明星IP产品“达尔文”系列重疾险，从2018年至今凭借更高保额、更广保障范围、更优服务品质，累计客户数已多达31万。年内，慧择也敏锐捕捉到了储蓄险需求集中爆发的契机，凭借多元化产品+全渠道分销，共促成储蓄险新单保费约16.5亿元，同比增幅达54.6%。
由此可见，慧择在深耕东南亚市场上更有灵活性和针对性，成功概率会更大。
挥师南下，慧择还有一个隐形的优势。
自内地与香港全面通关以来，由于居民储蓄需求旺盛+香港地区保险产品吸引力大，香港地区的保险市场强劲复苏。去年8月慧择与中国太保合作，于香港市场推出首款多币种寿险产品。2023年Q4期间，慧择香港保险业务对总营收的贡献达到6%。目前，公司多币种险销量处于公司定制化险种第一梯队，不仅持续带来了业务增量，也标志着公司亚太战略正式展开，香港产品的成功经验还将进一步助力公司赢得东南亚保险市场。
总的来说，慧择的商业模式已经在国内得到了验证，既是可盈利的，也是可复制的。因此，公司开启征战东南亚市场的战略方针，势必会打造出第二增长曲线。正如中金公司最新研报认为，ABC战略深化、海外业务探索有望为公司带来新的增长机遇。
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稀缺的价值洼地
慧择此举，也为保险行业打造了一个蝶变样本，大家不仅看到了东南亚市场的潜力，还看到了清晰的参与路径。
不过一个令人费解的现象是，虽然慧择的盈利屡屡超预期，商业模式的确定性越来越高，股价走势却是相悖的，当前市盈率仅4倍左右，市净率也仅有0.65倍，处于深度低估的状态。我认为，这是由于美股市场对公司的商业模式认识度不够，以及中概股整体缺乏充足买盘所导致的。
股价的低迷和基本面的爆发，二者注定不会长久地共存。慧择这种“珍珠蒙尘”的状态，也只是中概股低迷期的“非常态”罢了。近日，中金公司就给予公司目标价1.1美元，维持跑赢行业评级。
中国本土+东南亚足够大的市场，成熟可复制的商业模式，慧择用过往业绩证明了自己的能力，往后看，必然是业绩增长+估值提升的“戴维斯双击”。如此折价的价格，加上高确定性的增长潜力，对于身处中国拥有研究优势的投资者来说，一个显而易见的好机会再度出现在眼前。
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