本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：周晓雅，本文不构成任何投资建议，题图来自：视觉中国

三大股指昨日集体收跌，同时，又有ETF看跌期权单日暴涨受到市场关注。一时间，甩锅又有了新对象。即昨天尾盘行情持续杀跌，大概率与ETF期权结算日有关。

对此，财联社记者也向多位市场人士采访。就ETF看跌期权单日暴涨，普遍观点认为由于期权结算日的到来，ETF期权上演了“末日轮”行情。

就“ETF期权的到期日下，行权交割对市场产生了不利影响”的观点，受访人士则整体从四方面解读，并给出各自观点。

一是针对ETF期权的价格波动，受访人士认为，该波动主要受标的ETF自身行情变化的影响。

二是行权与否。估算数据显示，进入行权环节的ETF期权合约大致为期权持仓量的2%。有受访人士直言，ETF期权的行权方式虽为实物交割，但是期权行权量较少，难以对ETF产生逼仓影响。

三是行权情况。受访人士表示，估算数据显示，交割标的ETF规模远低于现货ETF规模的1%。即便昨日对ETF期权行权，也要在今日方可拿到ETF现货，周五方可能卖出，行权影响不会在昨日兑现。

四是过往行情表现。有受访人士认为，从过往2个月的期权结算日来看，期权结算日当天也有出现行情上扬的情况，因此，前述观点难以被证实。

ETF期权昨日最多上涨1000%

昨日，三大指数全线调整，截至收盘，沪指跌1.26%失守3000点，收报2993.14点；深证成指跌2.4%，收报9222.47点；创业板指跌2.81%，收报1789.82点。

领跌的创业板指，在下午2点左右以后开始持续震荡下行。而在期权市场上，创业板ETF沽3月1750合约价格在昨日表现震荡，昨天下午2点半以后，价格波幅加大，截至收盘涨1000%，即上涨了0.0110，报0.0121。

此外，深证100ETF沽3月2450昨日也收涨超800%、500ETF沽3月5250合约昨日则收涨超400%

为何多只3月合约出现如此大的涨幅？事实上，沪交所、深交所均公告，昨日（2024年3月27日）是2024年3月到期沪深300ETF期权合约、创业板ETF期权合约、中证500ETF期权合约、深证100ETF期权合约、科创50ETF期权合约、上证50期权合约的最后交易日、行权日、到期日，期权合约将到期并行权。

在到期日前3天左右，期权合约往往容易出现类似于昨日的大幅波动，这被市场称为“末日轮行情”。市场人士介绍，通常来说，期权只有在实值状态下行权才会产生收益，而前述的创业板ETF沽3月1750合约此前是是浅虚值合约，但随着昨天标的创业板ETF行情迅速回落，浅虚值合约迅速转为实值合约，使得合约价格也发生较大波动。

此外，也有期权研究员认为，由于前述合约本身价格较低，所以对行情的反映也较敏感。

事实上，近年“末日轮行情”在市场并不罕见。此前，碳酸锂2401购96000期权曾在最后日当天出现价格从最低10元涨至最高4240元的情况，涨超400倍。2021年5月25日，也曾出现50ETF认购期权单日上涨6850%的情形。

尾盘杀跌与ETF期权算日有关？

伴随着部分期权最后到期日的到来，有观点认为，昨天尾盘行情持续杀跌，大概率与ETF期权结算日有关。

该观点随即在市场上引发广泛议论。有网友戏称，“这么丝滑的不粘锅，不用来煎蛋可惜了”；也有网友提到，“每个月可以杀一次，不对，两次，还有股指期货结算日”。

对此，有业内人士认为，该观点对期权行权交割机制的认识有失偏颇。

首先，从行权情况看，多数投资者选择在到期前平仓，实际进入行权环节的比例很低。据估算，进入行权环节的ETF期权合约比例很低，大致为期权持仓量的2%。

有期权研究员向财联社记者表示，临近到期的期权，时间价值会快速衰减，持有期权不划算，因此投资者更倾向于提前平仓而非持有到期。所以，实际进入行权环节的期权比例非常低。

“即便在ETF期权行权后，周四方可拿到ETF现货，周五方可卖出。行权影响不会在周三兑现。”该期权研究员表示。

其次，从交割情况看，实际交割的ETF规模较小，不会对现货市场形成明显影响。即使投资者选择了行权，大部分投资者会选择组合行权，不需要准备钱和券，实际进行交割的标的ETF规模进一步减少，行权交割所需的少量ETF不会对现货市场造成冲击。

据估算，交割标的ETF规模远低于现货ETF规模的1%，且行权交收日相关投资者净买卖标的ETF金额很小，对现货市场影响非常有限。

同时，境内外学者对期权行权交割的影响开展了大量研究，普遍认为期权行权交割不会引发指数价格偏离，考虑交易成本后也很难获取收益。因此，还是要理性客观认识期权产品特性，不能简单将市场下跌归咎于期权行权交割。

也有资本市场研究人士认为，该观点归因逻辑不清，缺乏理论根据。由于期权市场相较标的ETF现货市场已处于较小规模，因此ETF期权行权交收对标的ETF影响不大。

Wind数据显示，目前，沪深交易所旗下的ETF期权对应有9只ETF现货。昨日，这9只ETF成交额在1.42亿元至30.74亿元之间。

拉长时间来看，这9只产品昨日成交额并未在近期成交额的峰值区间。比如，成交额最大的华泰柏瑞沪深300ETF，本月成交额的峰值在月初，接近百亿元，上周五也一度超过50亿元。

另外，也有业内人士观点提及，此前的期权结算日，并非都伴随着行情的杀跌。Wind数据显示，今年1月24日、2月28日均为ETF期权的结算日。

而在1月24日，A股三大指数呈现大逆转走势，截至收盘，沪指上涨1.80%，报收2820.77点；深成指上涨1.00%，报收8682.19点；创业板指上涨0.51%，报收1696.19点。

2月28日，A股主要指数高开低走，截至收盘，沪指跌1.91%报2957点，深证成指跌2.4%，创业板指跌2.51%。

后市投资机会如何？

无论是“末日轮”行情的上演，还是对于期权结算日的议论，市场的关注焦点，最后都集中在了对A股整体行情的关注。

广发期货发展研究中心股指研究员陈尚宇认为，一方面，从2月开始，A股市场上涨至今，主要宽基指数均已经积累了较大涨幅，尤其是中小盘指数，如中证500、1000本轮自最低点的反弹已经有25%~30%左右的修复，目前均在上方200日均线处受到压力，有自然回调现象。

另一方面，4月30日为2023年年报及今年一季报的最后公布日期，因此从现在开始到整个4月为A股上市公司财报的密集披露期。但根据预测数据，2023年企业业绩在不同板块和大小盘之间将有所分化，特别是小市值科技成长型公司的业绩可能不及目前预期的乐观，这也提前反映在了A股近期的回调中。

此外，人工智能应用、算力等板块获利资金的撤出，人民币汇率本周有较大波动等，也对行情带来影响。

“目前A股市场成交额已从前两周的每日万亿以上规模缩量至9000亿元附近，股指期货成交及持仓量也同时下滑，表明市场乐观情绪有所消退，可能逐渐转为获利了结后重回观望状态。”她表示，临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，中小盘指数业绩若不及预期乐观将面临一轮较大回调，而沪深300、上证50指数业绩偏稳健，高股息类型资产可能重获青睐。

本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：周晓雅