第一季度，国际银价呈现先振荡调整后大幅走强态势。

1月至2月，美联储降息的激进预期持续修复，美元指数和美债收益率低位走强，对贵金属价格形成利空影响；但是中东地区地缘局势紧张化，从避险角度利多贵金属行情。

贵金属价格整体呈现振荡运行态势，伦敦银运行区间为21.9美元/盎司至23.5美元/盎司。

3月以来，一方面是纽约社区银行出现危机、美国经济走弱与鲍威尔在国会讲话言论偏鸽派导致市场对美联储6月降息的预期升温，国际黄金价格上涨带动国际白银价格上涨。

另一方面，铜价格在矿端偏紧与国内冶炼厂减产等因素影响下大幅走升，带动国际白银价格一起走强；叠加白银技术性破位后受资金青睐，预期抢跑和资金助力，国际银价被大幅拉升。伦敦银一度涨至25.44美元/盎司的高位。截至3月22日的第一季度，伦敦银涨幅为3.71％。

从商品属性和价格逻辑出发，供不应求格局应该支撑国际白银价格持续上涨，但是无论是2021年、2022年还是2023年，国际白银价格表现均偏弱；对于白银而言，供需格局与价格走势出现偏离，白银供需数据对价格趋势影响已经弱化。

作为具有货币属性、债券属性和商品属性的白银而言，白银的供需对白银行情趋势的影响相对有限，白银供需数据仅仅会影响国际白银价格的涨跌幅度；而货币属性和债券属性影响下的国际金价走势成为国际银价走势的核心影响因素。

国际银价走势的关注焦点在于美欧的货币政策调整、经济衰退担忧及突发的地缘政治局势。

地缘政治局势对国际银价的影响将是短期的，地缘政治局势明朗化或出现实质性进展，贵金属价格的运行逻辑将会回归以美联储货币政策调整和经济衰退预期为核心的宏观因素。

国际白银价格更多的是反映货币政策走势和经济衰退预期的影响，政策转向宽松或经济衰退预期降温对国际白银价格形成较强的利多影响，当预期被市场消化或者落地之际，国际银价将会走出利空出尽的反弹行情。

对于2024年，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退程度和地缘政治局势等继续影响国际银价走势。全球经济仍偏弱，美国经济整体或呈现先弱后修复走势，国际白银价格整体将呈现振荡偏强运行态势。

美国通胀回落，就业市场疲弱走势，美联储货币政策逐步转向宽松，对国际白银价格形成利好影响，若宽松不及预期则会形成偏利空影响；美国政治及全球地缘政治不确定性依然较大，升级局势从避险角度利好国际白银价格，一旦进入相持阶段或者临近尾声，则形成利多出尽影响；美元指数和美债收益率进入下行周期，对国际白银价格形成利好影响。

2024年剩余时间，国际白银价格整体或维持先调整后振荡偏强趋势；伦敦银整体在22美元/盎司至30美元/盎司区间偏强运行可能性大。

第二季度，美联储降息预期变动将是贵金属价格走势的关键影响因素，而铜价的走势能否延续对于国际白银价格的走势也有较大影响，美元指数和美债收益率短期反弹、中长期走弱直接影响国际白银价格走势，叠加经济走势预期与地缘政治局势影响，国际白银价格整体表现依然偏强。

笔者建议，伦敦银关注23美元/盎司至28美元/盎司区间。