狩猎是互为猎物的，是个零和游戏。投资是赚公司赚的钱。短期看有时候很像，但时间长了区别非常大。——大道
2024-01
1.您觉得股票是商品吗？
段：我觉得可以交易的东西都应该是商品吧？有例外吗？
2. 前几天我在想:是不是不乱动会比较好。虽然从结果上看，我那时清仓茅台和古井，今年开始买入汾酒、珍酒到现在开始重新买茅台，我是占了便宜，躲过了这段跌了时间……
段：清仓茅台不是问题，问题是拿着那笔钱都干嘛了。绝大部分人很可能是躲过了和尚但没躲过庙？
其实茅台2500左右时我也想过卖掉的问题，最后还是放弃了。因为卖掉后真不知道拿着现金干什么，利息还那么低，人会焦虑的，不合算。
网友:感谢大道点拨，现在是腾讯仓位多点，相比于茅台，腾讯还是太难懂了……
段：哈，你没回答卖了茅台买了啥的问题。
网友:进银行股会不会也还行？
段：关键是事先不知道。
网友:存银行或者买国债，如何？
段：事后诸葛亮谁不会？
3.段：（苹果）快到170的舒适区了。
看着苹果涨上去的时候还是有点小担心的，感觉非要努力找到别的目标才好。还好苹果又回来了，估计下一年的小日子应该也还过得去了。1/19有很多put到期，到时就可以继续卖put了。
4. 我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是腾讯。用来卖put的部分是很小的娱乐部分。当然，不懂的话，“娱乐”部分很可能会变得一点都不好玩。 （2023.03）
段：去年年头卖了很多苹果的put（同时买t-bill），涨上来后又卖了很多苹果的call，已经不能说是小部分了，但依然是准满仓的。1/19后又可以再卖很多put。
手痒，还是卖了一单put。最高回报大约13+%/年，162.35以上不亏（假设t-bill利息5%+）
网友:卖这么远期的好处是什么？
段：省事呗，而且风险也小。
5.大道能不能说说应该怎样去“悟”呢？是边读书边思考，还是每天专门找段时间去思考企业的事，还是像李录说的去meditation？
段：连怎么去悟都要问，那怎么悟？网上找个答案给你吧？
悟性，意思是指对事物的感知力，思考力，洞察力；主要指对事物的理解能力和分析能力。 悟者，吾之心也！ 一人一悟性，只可意会，难以言传之智慧也！ 正所谓：“师父领进门，修行靠个人。”悟性是突然的领悟或者是如佛家所说豁然开朗，不是抽象中漫长推论的产物。
6.请教大道对标普500指数基金的看法？
段：据说85-90%的人在股市上都是亏钱的，另外可能还有5%的人打平？这些人为什么不买S&P500呢？长期来讲至少也是接近10%的复合年回报吧（大致，自己没真的研究过）。问题是这85-90%的人也都觉得自己能打败S&P500？他们可能既不了解S&P500，也不了解他们自己？这其实是个很有意思的问题，不过不是关于投资的。
网友:芒格说所有人都买指数基金，投资指数就不灵了；他又说从人性的角度考虑，永远不可能出现都买指数基金的情况，所以他从来不杞人忧天。
段：我不太理解这句话。我理解的指数基金指的就是标普500，大家都买标普500的话其实应该是不受影响的。其它指数基金指的是什么我不知道。
网友:芒格说过:做量化的人多了，模型会失效。
段：这个绝对是对的。量化“投资”其实是投机，是赚市场的钱，是零和游戏。假设最后市场上都是量化“投资”，那他们赚谁的钱？当然，量化们其实也不用担心，总是会有很多“韭菜”前赴后继的。
网友:没搞懂量化的人是在干嘛？
段：其实就是用电脑看图看线，未来大家都用ai啥的。
网友：标普500的成分股，基本上就是持续不断地更新加入全球范围内最好的500家上市公司！普通投资人的投资水平，要想长期持续跑赢它，难度是极大的！只有极少数顶级上市公司的经营水平和极少数顶级投资人的投资功力，才有可能长期持续跑赢标普500指数！茅台、苹果、微软，未来十年继续跑赢标普500指数的概率还是非常高的！大道、林园、巴菲特，未来十年继续跑赢标普500指数的概率也是非常高的！我假设巴菲特老爷子能够长命百岁哈！
段：大道将来能不能跑赢不知道，也没任何打算一定要跑赢什么。不过，对在股市上老是亏钱的人们而言，买进标普500可能是个好的办法，就当存银行了，利息还高。
7. 段：我试过这家（PTON）产品，好像没啥特别的。
网友:不觉得苹果会收这家公司。如果真的收了，倒要再看看苹果了。
段：苹果在建立生态中也许可以通过买这种小公司买到一些人才和技术以及专利，以及别的我不太清楚的东西。苹果肯定不会为了买点营业额或者利润啥的去收购的。
网友:哈，碰到大道点评我行业内的公司了。健康领域其实没什么公司是好的公司，运动健康领域标准化难度很大。以后人工智能或许会解决一些问题，但目前看不到希望。
段：健身行业差异化很小，替代品很多，成本还很重，作为生意的商业模式是非常差的。但苹果的生态圈里有健康这个因子，这个因子会慢慢显示他的粘性的。
8.大道如果给您3万亿美金或2万亿人民币，您是买苹果茅台，还是用这笔钱打败苹果茅台？
段：无知无畏啊。钱不是万能的。
网友:大道，2024年了您对特斯拉有新的想法分享吗？
段：没有任何新的想法。我的老想法你不喜欢吗？
9. 很多人以为（买股票）是狩猎，其实是农夫种田。（2023.03）
段：狩猎是互为猎物的，是个零和游戏。投资是赚公司赚的钱。短期看有时候很像，但时间长了区别非常大。
10. 把事情做对确实有高低之分，大道、巴菲特看懂公司未来的正确率非常高，而普通人看懂的正确率，可能和抛硬币差不多，50%概率吧……
段：大多数普通人根本就没打算看长远，那又怎么能看懂呢？
网友: 长期主义太难太稀缺了
段：很多人认为长期主义太难，但长期主义却是最容易的办法。
网友：长期主义之所以稀缺，应该还是有他难的地方吧？
段: 不是因为长期主义难，而是因为大多数人都很不理性地贪心，想赚快钱，结果就是绝大多数人都亏钱。长期主义其实非常简单，就是偶尔看一下，平时该打球打球，该干嘛干嘛。
网友: 在投资上践行长期主义的，经过一定时间后（比如十年），除因复利而收获不小幅度的回报外，最大的财富来自于时间自由，多出的时间去做自己喜欢的事情，从而体验到更快乐和丰富的生活，对于一个人来说，这些价值是宝贵而无价的。
段: 是的，不然赚钱干嘛？
11. 段：为什么说卖put（同时买tbill）和买股票同时卖call是一回事
上图卖put。押金：185-13.85=171.15。171.15的利息收入：171.15x0.0525=8.99. 所以总投入 162.16，最高回报185-162.16=22.84. 22.84/162.16=14.08%。
这是买了股票同时卖call的例子。买入价是163.01，最大获利是（185-163.01）+1（分红）=22.99. 22.99/163.01=14.1%
网友：tbill如果是年底才支付利息的话我觉得第一种情况应该是22.84/171.15=13.435%，买入tbill当时就获得利息的话就是大道的计算方法。
段：t-bill不付利息，买的时候直接付的折扣价。
网友：买国债相当于给现金上把锁，减少犯错的机会。除非碰到很确定的机会才拿出来，否则就先放保险箱里存着。
段：我觉得你想多了，买tbill同时卖put等于把钱用了。
12. 复习段永平对茅台看法的时候，看到了他在去年3月份回答问题的时候说，买茅台主要关注的是茅台的生意模式，但当时买入的时候市盈率并不高。他还说自己也不喜欢买高PE的公司，除非看到了未来。这引起了我的兴趣，我想复盘一下茅台当时的情况，以及段永平的买入时间……
段：谁不想要个好价格，双方都想吧。所以合理价格买长远可能更靠谱些。
我们建仓确实主要在送检之后，我看到结果心里就有了结论。从那以后就几乎一直在买。
13. 段总，国内的公司非常流行以客户为中心这个说法，我也认同这个说法，您怎么看？
段: 以客户为中心就是生意导向的意思，和以用户（消费者）导向的意思很不一样。
14. 在错误的路上奔跑的人，谁在乎他到底犯了哪些错误呢？结局从一开始就确定了。
段：能半途跑回来的极少，常见的都是不撞南墙不回头的。
网友：撞了南墙回头都算聪明的。还有很多是一条道走到黑的。
段：逻辑上，不撞南墙不回头里面并不包含撞了南墙就会回头的意思。
网友：很多时候，不同人理解的南墙并不是同一面墙。
段: 墙并不在乎。
15.大道，正常睡眠需要8个小时科学吗？最近看一个采访，据说张朝阳姚劲波等老板认为，一次性睡眠7、8个小时很浪费，因为大部分时间都是睡眠质量不高，他们认为一天睡眠四五个小时就足够，然后分段睡，这样可以有效提高睡眠质量，不知道这个观点您怎么看？
段：睡眠是因人而异的。目前最流行的说法是最佳时间在7-8小时之间。我自己能睡就多睡点，现在已经很难睡到8小时以上了。
16. 段：明天早起，买个vision pro。
网友:凌晨4:30起床。。。真正的价投对自己投资的公司，那是真爱，才能让中年人还能保持这份激情。
段：并不都是因为投资。前面Meta的和抖音的都试过了，都不知道能干什么，所以特别好奇vision pro到底如何。我见过几个用过的朋友，都说有些东西非常好。其实我是可以提前体验的，但我还是想走普通渠道，感受一下普通消费者的感受，就像以前大早上去排队买iPhone一样。后面这点和投资有关。
购买的过程比我想象的要顺利很多，仅仅花了一点点时间扫描脸部和输入眼镜信息。不知道拿到东西后上手困不困难。我故意选择了寄到家而不是去商店取的原因就是想自己体验一下。试用Meta和抖音那个时自己花了快一个小时也没搞定。
前天去看过vision pro的Demo了，因为只有20分钟，所以也没看到什么超出之前看到的视频里所展示的东西。简单讲，确实很神奇，价格不敏感的用户值得试试。3D部分虽然也很神奇，我看的时候也没觉得有啥问题，但事后还是觉得有点点不舒服。
网友：大道不舒服是指体验吗，个人感觉对眼睛会不会很疲劳？
段: 眼睛完全没事，但有那么一点点晕车的感觉，可能是小于10%的感觉，也许我过于敏感了。
段：拿到自己的vision pro后，只要在家，每天或多或少都会用一下，到目前为止没再发现过不舒服的问题。也许是我不喜欢看3D东西的缘故吧。3.2
17. 大道好，请教您觉得富途证券是不是一个好的商业模式呢？
段：一般来说，券商的差异化应该比航空公司还要小，转换成本非常低（换交易平台是没有成本的），价格战是难以避免的。我没有了解过任何具体的券商。
网友：这也是我不买东方财富的原因。
段：买券商和买航空公司或者太阳能硅片公司并没有本质差别。
网友：大道觉得哔哩哔哩会成为中国的YouTube吗？ YouTube的商业模式应该还不错吧？
段：youtube目前是有点辛苦的，短视频的冲击非常大。
18. 段：If you understood a business perfectly and the future of the business, you would need very little in the way of a margin of safety. So, the more vulnerable the business is, assuming you still want to invest in it, the larger margin of safety you'd need. If you're driving a truck across a bridge that says it holds 10,000 pounds and you've got a 9,800pound vehicle, if the bridge is 6 inches above the crevice it covers, you may feel okay, but if it's over the Grand Canyon, you may feel you want a little larger margin of safety...…1997 Berkshire Hathaway Annual Meeting, quoted in Andrew Kilpatrick, Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett (Vol. 2), p. 1615
（译：如果是你能理解的企业，对企业的未来比较确定，你就不需要多大的安全边际。而如果你打算投资的生意很脆弱或者变化的可能性比较大，那么你就需要较大的安全边际。就好比，有一座承重1万镑的桥距离地面6英寸，你可能愿意驾驶载有9800吨货物的卡车通过，但是，若果这座桥梁架设在两个山谷之间，你可能就想要大一点的安全边际，或者只考虑载重4000镑货物的卡车通过。也就是说，要求多大的安全边际取决于潜在的风险。风险有多大？又回到了能力圈的概念。能力圈内投资，你比别人知道的更多一些，做出正确判断的概率就越大一些。1997年伯克希尔股东大会）
网友补充：我其实不完全明白老巴安全边际的意思。我自己对安全边际的理解实际上是自己对要投资的生意的了解度。自己觉得风险越小的投入的比例就可以越大些。大道（2011-6）
段：是啊，以前没看过老巴讲的全文，今天偶尔看到，发现跟我的意思一样一样的哈。
网友：格雷厄姆给价值投资理论的四大基石贡献了其中的三个，分别是买股票就是买公司的一部分、安全边际和市场先生。而他的得意门生巴菲特则贡献了价值投资最后一个理念:能力圈。因为巴菲特讲究预测好公司的未来现金流，单纯只谈价格已无法控制投资风险，而是在能力圈的基础上再谈是否好价格，因此在巴菲特这里，控制风险的安全边际自然延伸为“能力圈+价格”，而且能力圈是好价格的前提。
段：投资其实不需要啥理论的。买股票就是买公司其实属于定义，因为股票就是公司的一部分。
19. 很好奇大道如果今年18岁，会选择读什么大学专业，未来会从事什么样的行业？ 这真的对于年轻人来说是一个非常重要的人生方向选择。 也许大道还是会说：选择那个自己真正热爱，可以没有钱也原意做的工作。
段：大学最重要的是学习学习的方法，什么专业并不那么重要。而且，18岁的时候绝大多数人还不知道自己喜欢什么，还需要很多尝试。不过，如果你有什么自己特别不喜欢的最好要避开。我有个朋友，写得一手好文章，还很有演讲天赋，结果当年因为大家都觉得工科好却选择去了浙大无线电系，浪费了不少时间在自己不太喜欢的课程上。不过，他最后还是回到了他自己喜欢的东西上面，所以其实影响也不大。
20. 大道，腾讯ADR已经到34，会加大力度、加重仓位购买吗？
段：保持节奏就好。
其实我今天是下了两张单的，一个在34.01，成交后又下了一个34.02的，后来发现这个没成交。
21. 段：这么多公司的pe都这么高，有点怪。
网友：利率还那么高
段：是啊，利息相当于20以下PE，而且是0风险的。
22.大道有看繁花吗？
段：我不看那些假装做生意的电影或电视剧的。
网友:这种最好去看一些经典事件改编的，比如《华尔街之狼》《大空头》等
段：那些也很假。
网友: 如果拍成打高尔夫出门之前，打开手机不声不响的下一单，观众会认为极不真实
段：确实不真实，因为我极少在出门前下单，但确实会在球场上洞与洞之间下单。
23. 段：你认为10年后还在的公司都有谁？
定义是10年后营业额和利润都不低于今天的才可以认为还在哈。
我觉得苹果，茅台，腾讯应该都还在；谷歌，微软，BRK应该也还在。我希望OV还在，但不是100%确定。
20年呢：我觉得苹果，茅台应该还在，谷歌，微软，BRK也应该还在，腾讯90%还在，OV应该75%还在。
30年呢？…
确属脑力游戏，没事想想这个也许能对投资有点帮助。
网友：日本的任天堂大概率还在
段：任天堂目前地位显然远不如30年前了，应该也不如20年前。
24. 段：在年利润10亿美金以上或年利润50亿人民币以上的公司里，有谁未来10年的总利润会比过去10年高？在这些企业中，有谁的未来10-20年的获利总和会比未来10年的总和高？
网友：大道是在寻找投资标的吗？
段: 这是我的思维方式，我大概就是这么看公司的。当你这么看公司时，很自然就重视商业模式了。
我了解的公司很少，在我比较了解的公司里（年利润10亿美金以上的），我觉得未来十年总利润比过去10年总利润高的公司可能有苹果，茅台，Brk，微软，谷歌。拼多多应该算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱。麦当劳可口可乐这类公司打败通胀的概率应该很大，所以也应该算。有点汗颜，我发现我了解的公司实在是太少了。
段：漏了腾讯。
奢侈品公司我还没看过，感觉不太容易理解。买过爱马仕的产品，东西确实很好，驴牌的还没买过。
网友：农夫山泉
段：不容易了解瓶装水的差异化到底在哪里。
网友：大道可以再看看理想汽车。尽管我看您说汽车不算一个好的商业模式，但是可以做出一些差异化。只能不确定哪家公司可以胜出智能汽车。我是因为看到了你的投资理念，才从曾经的炒股 走向投资理想。
段：电动车公司20年后大概率都在过苦日子，如果还在过日子的话。
这话不严谨，应该是大多都在过苦日子，而不是大概率都在过苦日子，因为不排除有少数能做得特别好的。感觉电动车的差异化比油车还要小，价格竞争会比较厉害。
网友:阿段你好，电动汽车不是未来的发展方向吗？买了一些tesla股票，请问tesla也不行吗？
段：我觉得20年后Tesla大概率会在过苦日子，但不意味着特斯拉到时候一定在过苦日子。
网友: 王老吉和加多宝
段:加多宝和茅台不具备可比性。差太远了，基本上是巴西队和泰国队的差别。也许更大些。
对不起泰国队了，有些队比泰国队还差。
2024-02
25.段：昨天收到vision pro。迄今为止大概花了5-6个小时在使用上，80-90%以上在看电影， 看了阿甘正传，up，复联，灰狗号，gravity，阿凡达，还看了最近比较火的苹果剧“masters of the air”. 阿甘正传里内容最丰富，up最让我感动。每部电影大概都是看了一部分。到目前为止，我至少觉得这是个看电影神器，大概率是个极好的私家影院了。要不是因为该睡觉了，我大概能一直看下去。我靠在沙发上看，没觉得头盔重量有什么问题。
段：拿到自己的vision pro后，只要在家，每天或多或少都会用一下，到目前为止没再发现过不舒服的问题。也许是我不喜欢看3D东西的缘故吧。
网友:这岂不是电影院的危机来了，新的观影生活时代开始了！
段：vision pro只是观影体验比较好，我不知道有没有社交属性。如果是自己想看电影，vision pro可能确实比较好一点。
网友:啥时候这边上线了，一定买一个体验一下。
段：估计一旦产量上来就可以在全球开卖了。不过，苹果店的培训服务可能需要多一点时间。这个产品刚开始可能不容易传播开，因为私密性很强，喜欢的人往往不是很方便让别人看到怎么回事。当然，感兴趣的人去苹果店就很容易搞明白怎么回事了。
网友:您每次最长能戴多长时间？
段：昨天晚上戴了4个多小时，靠在沙发上，连着充电器。
网友:江湖传言说苹果推出重磅产品如果没有百分百的确定性不会轻易推出市场！不知道真假。
段：苹果的角度一般是看能不能给消费者带来点什么，而不是生意上能不能成功。根据这个观点，我推断出苹果不会推苹果电视机，前些年我还认为苹果车大概率不会在近些年见到，除非技术条件达到了苹果的要求。
26. 阿里云2023年第四季度经调整EBITA为23.64亿元（约3.33亿美元），较上年同期的12.69亿元增长86%。
段：如果我们把世界上所有谈论EBITDA的人和世界上所有没有谈论EBITDA的人放在一起，第一组人中会有更多的欺诈，并且从百分比上看，两组人会有非常大的差距，我是说，这只是问题刚刚开始。 ———W. 巴菲特
网友: 感觉有些公司好像是不得不用这个，不用就很难直观的比较业务变化趋势。这些公司通常是资产太重，做过很多收购需要摊销，主营业务以外投资太大一会浮盈一会又要减值，负债利息太多等等，这些似乎都不是好公司该有的样子。
段：很赚钱的公司是没道理用的，除非他们用错了会计师（事务所）。
27. 段：前段时间我以为一年以上的Option收入也可以算成是Long capital gain的获利, 这个是错误的。最近再次确认了，所有的Option收入都是短期获利，不管时间多长。其实以前也是这么认为的，后来可能是因为会计师的某次口误，导致我有了错误的理解，特此更正一下。
网友:段哥我在佛罗里达，可否收我做弟子呀！我没钱但诚意满满，拜师可以行三跪九叩之礼！
段：我觉得你应该看“繁花”。
网友:大道，也看过繁花？这都火到您那了
段：看了两分钟浓缩版。
28. 今天爬山偶遇步步高公司，膜拜大佬的公司。（网友看到一个小霸王字样的招牌）
段: 新年笑话吗？
网友: 之前看新闻不是说小霸王破产了吗，怎么还在？
段: 估计卖了牌子了，这个不是中山那个。
网友: 给学长拜个晚年，龙年大吉，身体健康！不知道这个商标现在要花多少钱买下来，网上查资料，已经在2020年转让给个人了。
段：这一页翻过去了！我们确实考虑过但多数人觉得没必要。
网友:这么好的牌子被糟蹋了真可惜，要是还在大道手中就好了。
段：不舍不得
网友:1989年3月接手时，大道刚满28岁。
段: 是啊，一睁眼一闭眼的工夫。
29. 巴菲特也开始减持苹果了，大道也说美股最近有点高，有点担心。但是茅台再高也不担心，因为没有替代品。茅台是可以永久不卖的非卖品，但是苹果不是非卖品。他们都很清楚。
段：前段时间我就说过苹果确实不便宜，巴菲特换点到石油是非常容易理解的事情。但目前我也没有太强的意愿拿苹果去换别的公司，主要是我能理解的公司太少。不过，我最近确实花了一点时间去想OXY和雪佛龙这两个石油公司。从占有资源的角度看，这两家公司似乎确实是蛮有价值的。所以我卖了不少苹果的call，同时也卖了不少OXY的put。
30.段：一般来说，巴菲特开始减持的公司是会继续减持的。我不会卖苹果，但很乐意看到巴菲特先生减持一些或更多。
茅台没有替代品的意思是我不了解A股的其他公司，你理解错了。
网友:洪灏说了，如果美国经济不着陆美股可能泡沫化，苹果也有可能涨到50-60倍pe的，所以只要成本足够低，就当做股权思维拿着就行了。
段：目前美国短期国债利息在5.3-5.4%，50多倍PE是不可接受的，30倍已经有点高了。
31.段：刚刚看到宗庆后去世了。
他是一个很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。
大致上这也是我的墓志铭。
网友:大道，没看到你的努力啊，只看到高尔夫打了不少啊。
段: 大道其实一直很努力，努力让自己能做自己喜欢的事情以及努力做自己喜欢的事情。
32.段：苹果果然取消了电动车项目！
网友:大道对VisionPro怎么看，我感觉迟早也会取消。
段: Vision Pro 会好到你不敢相信，但可能需要5-10年。
网友：再次改变世界么？
段：那要取决于什么是改变世界的定义。
网友:记得一开始传苹果要做电动车的时候，大道都说过：“苹果不太可能做电动车”。苹果花了那么多时间，人力物力研究电动车，最终还是放弃了。苹果真是理性啊。大道：“长远看不合适的东西最合适的办法就是现在就停下来！”。
段: 10多年前曾经盛传苹果要推电视机，有业内资深人士甚至告诉我他已经看到样机了。我说，你可能不太了解苹果，样机不说明任何问题。同理，差不多的时期，有人问我iPhone会不会出大屏，我说一定会的。尽管后来还是等了三年。
2024-03
33.“希望你别买到假酒啊。最近我在美国的华人超市居然买到了假茅台。我严重怀疑现在拼命降价的大多是假茅台（我后来找到真茅台的买法了）。除了喝以外我没有别的办法，所以找到一个只卖真酒的人就行。国内也许到公司直营店买比较靠谱？不要去贪便宜，外面传的那些便宜的非常可能就是假酒。（2013-04）”
段：当时以为在美国买到了假酒，后来发现应该是个误会。当时只是觉得在美国买的那个茅台比我自己的茅台难喝很多，后来发现是因为我的茅台太好喝了，因为我的茅台是放了10年的30年年份酒。
网友：哈哈，陈年老酒的魅力。另外，由此可见大道真的是常琢磨茅台啊，琢磨了十多年了
段: 买茅台都超过10年了，琢磨时间肯定还要早很多的。
网友: 听说茅台要把分红稳定在90%左右，大道怎么看这件事？
段: 这是听到我的意见了（玩笑哈）？这就类似于苹果目前的做法了。希望是真的！
good news: you are less price sensitive now. well, which also means you are not that young anymore.
网友: Trying hard to stay young！前几天看到有热心网友找出了2010年学长在网易博客上第一次回复我提问时给出的耐心回答。那时候自己才25岁，一晃眼竟然整个“三十多岁”的阶段就过去了。谭咏麟说自己“年年25岁”，我决定以后认识新朋友也不说岁数了。看着像多少岁就是多少岁
段: no matter how hard your are trying, it will come eventually . that’s why we shouldn’t waste time on whatever we don’t like.（译：无论你多么努力，它最终都会到来。这就是为什么我们不应该把时间浪费在我们不喜欢的东西上。）
网友:大道这样的意见以后请多来一些！能不能也建议将部分改成回购，分红毕竟交0-20%的税。
段：对一家公司有很多意见还会拿着？
网友:记得以前我总是认为茅台赚钱再多也没那么好，因为它不分给股东， 反而投入到其它低效项目上去，现在该来的还是来了
段：不分给股东这个说法哪来的？A股有谁分红比茅台多的吗？
网友: A股有一家叫双汇发展的公司，分红率极高。资料显示，双汇发展历史分红率86.63%（截止2023年）。
段: 分红率高表示分红多吗？
那么高的负债率还那么高的分红率，看着有点怪异。我记得很久以前我曾经问过万科的人，你们为什么债务那么高还要分红呢？人家的解释是，只有分红才有再融资的资格。我也许记错了，反正是没听懂。茅台分红可不一样啊，现金淹到脖子了才搞个特别分红。
34. 段：我的OXY（西方石油）也有一些put在3/8和3/15到期，刚刚卖了5000个25/03/19的苹果的put压压惊，收12.9。
网友: 大道卖的这个put到期日距现在1年以上，这是铁了心了以收权利金和利息为主
段: 157.1的成本，一年最多可以赚21.2，有啥不满意的吗？（按目前利息5.3%）
网友:请教大道，在坚信苹果被低估的前提下，卖按周到期的期权是否可能收益更大？
段：短期风险大一些，长期没本质区别。
网友:今天开始做个实验，买入苹果170的put（下周末到期），卖按周的期权。一年后和大道比比收益率。。。抄大道的期权作业
段：如果你真的每周买入put，你真的会很惨的。买option会很容易亏钱的，时间不站在你这边。比收益可以，但要比总收益，比三十五年的总收益。
35.饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？
段：人们对吃喝的东西的信任度是一个重要的差异化来源，而且这种差异不是空穴来风的。口感当然是另一个差异化的重要原因。从生意角度而言，销售渠道应该也算一种差异化吧。对买水的企业而言，能把水卖成可口可乐那样全球都随处可见其实是相当难的。
网友:大道对产品差异化的理解深度，一般人可能一辈子也想不了这么深，比如我。
段：那是因为你没去想过，也没人逼着你去想这个问题？
网友:深入理解后的思考结果是，有时候太过于追求差异化，会导致自己丧失对客户真实需求的洞察，差异化很多时候需要靠市场部的包装，而不是产品的追求来搞定。
段：差异化的定义不是不一样。
36.巴菲特在2022年股东大会回答提问的的时候说道：每次买入股票的时候，我们总是希望能再多跌一段时间，这样我们就可以买到更多。就算我们买完了，把资金用完了，我们还是希望我们买的股票继续跌。继续跌，公司可以接着回购，我们的持股比例随之上升。
段：其实这个很好理解。作为苹果的股东，你是希望苹果股价涨呢还是跌呢？如果你真打算拿10年以上的话。
37.文章：连跌6天，苹果的投资者最近有点郁闷
段: 其实也有偷着乐的。
网友: 请教大道，怎样才能做到这种理性的心态？毕竟股票市值缩水了，心里会有点难过。
段: 从炒股票的角度看，难过一下很正常啊，毕竟你也高兴过了？
段: 商业模式和企业文化。
网友:之前听了一个播客，苹果的企业文化远比外界想的强……
段：外界是什么？外界想什么了？John Ivy其实对苹果没那么重要，我也是他离开后才搞明白的。其实在他离开以前，他已经被闲置了好几年了。苹果的强大绝不是一两个人的作用。
网友：大道能谈谈索尼吗，感觉游戏机现在没啥人玩了，07年我上初中的时候ps3，ps2游戏机太火爆了，现在ps5还要连电视才能玩，我更愿意玩会儿switch
段：Sony曾经还是蛮不错的公司，20年前开始好像有点不太那个啥了。
38. 段：突发奇想，来体会一下nvda空头们的感受，起个大早，卖个小call，今天到期的。
过年期间回中国时和家人还去了一趟澳门找好吃的，在赌场了花了10分钟，赢了12000港币。前一次去澳门是1995年了，那是因为香港回中山的船下午两点半就没有了，只能经澳门。
段: 纯属娱乐，顺便折腾一下那些乱解释的人们。
似乎赚了三个VisionPro，比澳门好玩很多哈。
网友：背后原理是押空头周五option到期么？
段: 背后的原理就是我时差没倒好，早早醒了呗。
网友：段总的很多次操作都是当天见效，比很多day trader的“盘感”还好。
段: 我没见过比我厉害的day trader, 因为我知道那样很难赚钱但他们不知道。
网友：我昨天说英伟达股价泡沫巨大，居然有人骂我是大聪明……看来大道也有同感呀
段: 你就是属于那种乱解释的人。其实我没那么了解nvda，最近看了一眼觉得nvda涨的有道理。我只是娱乐一下，没任何观点。这跟上次我卖AMC和GAME的call的态度完全不一样。在AMC和GAME上我是敢卖长点的Call的，nvda只是卖个当天的而已，如果错了收盘前就投降了。
网友:涨的有道理？大道是不是打错字。
段：说的就是nvda这些年涨的有道理，不是今天。
网友:大道可否分享一下澳门以及今天nvda的操作思路？还是纯粹的凭感觉，小赌怡情？您分享的卖期权方法让我大开眼界，我以前一直视期权为赌博避而远之。
段：去澳门赌场的思路很简单，就是大概率会输，所以玩几分钟就走，不管输赢。对nvda而言，我就赌了他今天不会涨过1000，没任何大道理，好玩而已。好玩和投资是两回事。
方丈:我有一次去澳门，因为第二天一早要起床开会，只好12点钟退出，我赢了点钱，很高兴，请伙伴们大吃一顿。第二天，会开完了，我想今天晚上可以大干一场了，结局大家可以猜到了。。。
段：我第一次去赌场是30多年前去的云顶山，当时加入当时集团的新马游（没去泰国）。不太记得当时赌的是啥，很可能是大小。当时胡乱压了几把，居然赢了几百块，然后就走开了。后来在大巴上很兴奋滴说自己怎么赢的时候发现大家都很没兴趣，才突然意识到别人可能都亏钱了。
网友: 好奇的是大道在赌博的时候有没有上过头，还是一直都是清醒地胡乱玩几把？
段: 确实从来没上过头。概率上铁输的游戏怎么会上头呢？
网友:英伟达在ai行业处于太上游 感觉很难做出差异。
段：英伟达非常厉害，产品其实有很大的差异化，堪称芯片界的苹果！nvda涨成这个样子是道理的，继续涨也非常有可能。这也是不能空一个好公司的一个例子。
网友:时间长了，别家会不会也能抄出功能效果一样的芯片呢？
段：目前看，一时半会儿好像很难。可能需要10年？
网友:最近一直在想：10年后的英伟达会是什么样子呢？大家有什么看法？
段：科技公司非常难看懂。
网友：是的，虽然难但好公司是值得花精力去仔细看🧐仔细想🤔。目前看到他的最好的护城河是CUDA生态比较厉害。还要继续努力想…
段: 我看不懂，也没时间看，就只能错过了。
科技公司很难看懂的原因是他们的产品不是消费品，我没办法直接感受他们的产品。nvda是一个，微软也是一个…。我在打golf的过程当中错失了不少这类公司了，我在乎吗？我一个满仓主义者，其实我啥都没错过，对吧？
网友:其实感受nv的产品不难，自己买一台DXG Station（大道不缺钱应该不需要用云服务吧）训练几个模型就行
段：买苹果也不难啊，你试试？
段：很久以前确实买过1万股nvda，但因为看不懂就又卖掉了，持有的时间不是很长，印象中赚的钱也不多。要是留到现在我就发达了，哎…。
我还真跟老黄吃过饭，但那是十来年前的事情了。当时参加了一个朋友的饭局，老黄就坐在我旁边。不记得当时都说过啥了，但感觉这个人蛮有点意思的。
段: 简单讲，我对老黄没有任何负面的印象，觉得这是一个很真诚的人，似乎浑身充满了能量。可惜他中文似乎说得不多，当时的场合也是英文为主，所以我们的交流不是很多。不然当时买他1%就好了，哈哈😂。（此地注明一下：这是幽默
）
39. 段：看电影还是滑雪？
方丈：雪况如何？雪湿吗？
段：雪况还可以，比上次去好。这次只去了两天，今年计划在雪季结束前再去两次。
网友：方丈喜欢单板还是双版？
段：单板有点难，他肯定是双板
方丈：其实单板只是入门难。从天花板而言，双板高很多。
段：这个我认同，反正我也没滑过单板。有机会去我们雪场滑滑吧，人少，下雪后粉雪老多了。
方丈:当你的雪板在粉雪上飘起来，你就会明白，一切的语言都是苍白的。
段：其实就是骑着自行车下大坡的感觉，但走的不是直线，虽然不排除可以走直线。
方丈：我觉得大道应该还在机压雪道内滑硬雪，有可能他还没有体验在粉雪里滑的感受。雪道跟粉雪真是完全两样的。
段：我还是喜欢打golf，滑雪最多也就敢上蓝道。滑雪还是有点危险的。上礼拜六一个朋友说中午来看我，结果上午摔了一大跤，断了三根肋骨，还好属于没事的那种。所以今年滑完这个雪季我就打算停止滑雪了。粉雪不是完全没试过，但技术不够，感觉有点飘，不踏实。
方丈：要的就是那个飘的感觉啊。
40.我等悟透了领悟了商业投资的真谛又没钱的晚辈，怎么联系段总搞笔天使投资发展呢？段总已经财富自由了，应该帮助有志气的后辈吧！他们缺一笔天使投资！光有机会但没钱也不行
段：有志气想拿别人钱的后辈多了去了，你们应该去找VC，有专业投资公司做这个的。蒙我比较难，因为我不碰非上市公司，除非我认识十年以上还很看好你。
网友:大道好，请问你说认识十年以上的还很看好的人才能拿到你的投资，在企业的运营方面，是不是你要认识很长时间（大约十年），并且很看好的人你才会安排到核心管理层呢，我知道合格性可以通过短期培训，但是合适性是否需要非常长时间才能检验出来？
段：企业里时间可以短一些，毕竟接触的机会多，事件也会多很多，了解要容易很多。一般来讲，共事3-5年，大致就能很了解一个人了。但人心隔肚皮，绝对了解是比较困难的。
41.请教大道，如果发现低估的股票，会不会去弄明白市场哪里错了？我们假设市场大多数是对的，如果不知道市场错在哪，是不是意味着我们还没真懂？
段：想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理会市场，你永远不会明白疯子在想什么的。
网友：按照大道的说法，我们想想东方甄选自营品10年后20年后的样子，商品丰富，覆盖中国大部分家庭的日常吃喝用。付费会员超过千万，是不是很有可能成为中国的线上山姆、Costco。
段：想象力丰富一般不是坏事，但对投资而言则未必是好事。
网友:不要理会市场，偶尔跟它对抗。
段：对抗市场的想法可能是错的。我们需要忽略市场……
网友:大道做投资的时候，特别是思考的时候，有没有一种孤独感？
段：从来没有过，因为我从来不在乎别人怎么看投资。只是偶尔会想说：you idiot!
网友:四大国有银行十年后还会存在 所以银行是一门好生意嘛
段：日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全没听说过，但你可以肯定那不是什么好生意。生存时间长和是不是好生意没有必然联系。
网友:借此机会和您说一声谢谢！我阅读了您的大量帖子，受益良多，您真的是大好人，造福了太多像我这样的普通人。祝福您永远好人好运！多谢了！
段：不谢！我会开心如果有人觉得有启发。
42. “接下来巴菲特又谈到了对公司管理层的股权激励，首先他指出很多公司设定的激励条件只是简单的利润增幅，而不考核资金的回报率，“这些公司高管只因公司盈余累积而非将公司资金管理得当便能大捞一票”。对于给管理层授予股票期权，巴菲特认为授予期权便能使经理人与股东同舟共济的观点纯属荒谬，他说“两者的船完全不同，股东必须承担资金成本，经理人却不用承担……如果有人免费送我彩票，我一定欣然接受，但是让我花钱买就免谈”。”
段：这条其实非常难实施，但不考虑资金回报率又确实有点问题。
网友: 难而正确的事
段: 这个难度比一般人想象的高。我很多年前就想过，到今天为止也还没想到办法。
网友：伊利公司可能是个例子，为了利润增长目标，过度使用杠杆。
段：这个有办法减少。我们就不让有有息贷款。至少防止了过度使用杠杆。
网友：公司变大以后是不是需要一个好CFO
段：任何时候，如果你能找到的话。
43. 段：bard的英文版更好一些。中文版其实也不错。对比一下chatgpt 4.
简单讲，Bard已经可以用了，但也有一本正经乱讲的可能。如果的需要特别准确的信息，最好在用搜索验证一下。据说百度的文心一言在中文上还要更好一些。
44. 段：（功夫熊猫4）还没出呢，不过我预定了。3没那么好看，对4也不敢有啥期盼。阿凡达2就比1差了不少。
网友: 国内3月9号上映，当天就看了。启发早点思考接班人问题。
段: 影院上映了，苹果里面还没有。
网友：比3还要差，估计大道看不下去
段: 看一下才知道。3确实没啥好看的。
网友：vision pro看电影 眼睛会不舒服吗？90分钟的话
段：我看过四个小时，没觉得有任何问题。对我来说，仅就看电影而言，已经没有任何影院可以和vision pro相比了。
网友：我也买一个试试
段：如果你价格不敏感，没道理不试试啊！
网友：这个评价很高啊
段：Vision Pro 未来会取代很多东西，可能就像iPhone一样。举个小例子：装修或建房子是件非常困难的事情，因为在建好之前人们总是没法知道建成以后到底是什么样子。顺潮流的设计师很可能已经可以帮你解决这个问题了，就是在动工之前可以让你肉眼看到所有细节……
具体怎么用我还不知道，但听说可以完全做到一比一实景。这个可以节省大量成本很时间，尤其是个性化的房子。
网友：未来传统影院有被颠覆的可能吗？
段：也许暂时不会，因为vision pro的普及率还不会太高，而且去电影院很多时候还有社交目的？
网友：去影院有一种氛围感，但是十年之后影院受打击还是有的吧
段：10年后出生的小朋友们可能会对电影院是什么很困惑的。
45. 大道怎么看苹果的反垄断调查案？
段：商业模式特别厉害的公司早晚会被调查的。这个案子看上去牵扯面很小。
网友：大道不知道是否要加苹果了？
段：卖了一些put。（3.26）
46.大道，对您影响最大的几本书是什么？或者说您有什么推荐给年轻人看的书？
段: 如果课本不算的话，我读书不多，属于芒格没见过的那种，也想不起来有什么书对我影响很大。（2019.4）
网友: 课本确实对大部分人影响最大！可见义务教育阶段的重要。
段：我这段话的意思和课本是不是重要没有一丝关系，你想歪了。从文字的角度看，我说的是我读的书不多，但这么多年课本还是不少的。
47.新闻：轻薄创纪录 vivo X Fold3系列旗舰折叠新品正式发布
网友:国内vivo等国产手机越做越好了。和苹果手机比较起来，不少人现在选择国产手机了
段：你是数学有问题还是逻辑有问题？
很多很多年前，我们湖南公司的一个员工跟我说，他最佩服的两个人，一个是段某某，一个是陈光标。我当时的想法就是你到底哪里出问题了？
网友：不知道应该是高兴呢，还是难过
段：what’s your problem? 你觉得有啥可高兴的吗？你觉得有啥需要难受的吗？那是人家的问题啊。
网友：大道 觉得苹果会做折叠手机吗？
段：这个我说不准，我猜大概不会，但消息说会2026年推出，我不太相信。我觉得对多数男生苹果用户而言（口袋比较大，其实和性别无关），一个迷你iPad就可以了。
网友:请问大道，您为什么既给vivo的折叠屏手机点赞，又认为苹果不会出折叠手机，而且看似您也支持苹果不出折叠屏
段：我觉得折叠手机很可能就是个小众市场，苹果已经有mini iPad了，折叠手机的作用会更小。当然，很多东西是要试过才知道的，没人真有个水晶球。
网友：我身边还真有朋友只用折叠屏手机的，而且看得出来他很享受折叠这个动作，有多少人喜欢折叠屏我不清楚，但用上折叠屏的人可能很难用回不折叠的手机？
段：也许你身边的世界不够大。我知道大致总共有多少人在用折叠手机的。
网友：请问段大哥是怎么知道大致总共有多少人在用折叠手机的呢？
段：我要想知道的话发个微信问一下就可以，毕竟这是我的本行。