摘要：低产量
波动性下降
日本17年来的首次加息未能如政策制定者所希望的那样提振日元，低产量、干预的不确定性、日元波动性下降、出口下降是日元目前保持疲软的四个关键原因。
日本17年来的首次加息未能如政策制定者所希望的那样提振日元，策略师指出了日元目前保持疲软的四个关键原因。
其中最重要的是日本的利率仍然远低于世界其他地区，其次是日元贬值速度还不足以引发干预的猜测、有利于套利交易的低市场波动性以及有迹象表明日元贬值不提振出口。
尽管官员们表示日元走势与基本面不符，并且他们将采取适当措施遏制跌势，但日元汇率仍接近上周创下的十年来低点151.97。
三菱日联摩根士丹利证券驻东京的首席外汇策略师Daisaku Ueno表示，“日元可能会保持疲软。”“尽管加息，但短期内实际利率不可能出现正值，这使得日元的吸引力非常差。”
低产量
考虑到通货膨胀后，日本10年期国债收益率约为-0.650%，而美国约为2%，德国约为0.27%。
这对交易者借入日元资金，以一种称为套利交易的策略投资于高收益资产来说是一个巨大的激励。对于日本政府来说，这是一个挥之不去的头痛问题，日本政府必须应对日元疲软推高家庭生活成本的政治影响。
尽管随着主要央行开始降息，预计日本央行今年将进一步提高借贷成本，但具体时间尚不确定，而且需要时间才能有效缩小日本与其他央行之间巨大的收益率差距。
三井住友信托银行有限公司市场策略师Ayako Sera表示：“政策利率接近于零，过剩资金自然会从低收益国家流向高收益国家，就像水从高处流向低处一样。”
干预的不确定性
在官员加强警告后，货币交易者对日本财务省可能采取的干预措施保持高度警惕，以支持日元。然而，从言语到行动的障碍似乎很高。
交易员关注政府最高货币官员神田正人(Masato Kanda)的量化指导，他们将日元兑美元一个月内10日元的走势作为一项关键指标。
根据一项衡量日元兑美元在28天滚动窗口内从最高点到最低点波动的指标，最近几周日元的波动幅度仍然不大。美元兑日元上一次触及这一门槛是在2022年10月，当时财政部两次进行干预，现在还不到这个水平的一半。
策略师称日本干预将针对五日元反弹。
日本致力于遵守国际协议，呼吁各国政府允许市场决定汇率。但针对过度的举动，还有一定的干预空间。
波动性下降
货币市场的波动性有所下降，增加了套利交易对投资者的吸引力，他们不必担心市场波动会抹掉利润。
根据商品期货交易委员会的数据，杠杆基金和资产管理公司上个月共同将日元看跌押注推升至2022年4月以来的最高水平。摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) 的全球货币波动性指标已较2022年9月的近期峰值减少了一半。
出口下降
经济学教科书称，疲软的货币应该通过提高国外产品的价格来增加出口，而外国需求最终将使货币升值。但现在日本并没有真正发生这种情况，出口没有增长。
日元名义有效汇率（衡量日元兑日本主要贸易货币强弱的指标）自2020年底以来已下跌近25%，但日本央行的通胀调整后出口指标在此期间下降了3.3%。
这可能反映出日本企业越来越多地在海外生产商品而不是出口，而资金流出该国寻求海外更高的投资回报也对日元构成阻力。
渣打银行全球十国集团外汇研究主管史蒂文·英格兰德上周在一份研究报告中写道，改善贸易平衡应该成为货币调整过程的一部分，缺乏这种改善削弱了日元反弹的理由。