盈利对于当前的美股十分重要，本文将领着大家来看看Factset对于财报季的前瞻，然后再结合彭博的一篇文章，来梳理这次财报季的重点。

首先，我们先来看看数据。一季度，华尔街预期标普500的每股盈利会同比上涨3.2%，这要低于年底预计的上涨5.7%，反映分析师在这三个月逐渐下调了对于美股的乐观情绪。不过Factset指出，这次下调比较特别。首先是下调的幅度要低于以往的平均水平，似乎反映分析师没那么悲观，但如果深挖一下企业的指引数据就会发现，有更多的企业们给一季度负面的指引，接近80家，而给指引的企业一共也就112家，占了70%以上，高于10年平均的63%。这说明企业自己要比华尔街的分析师悲观一些。

板块方面，在标普500的11个板块当中的，预计有7个上涨，四个会下跌。公用事业、科技、通讯交流和非必需品领涨，能源和材料领跌。其中，因为这周马上就要开启银行股的财报，Factset反映，银行股的预期比较差，每股盈利预计下跌18%，而保险板块会非常好，盈利上涨37%。但银行里面，消费者银行（consumer bank，又译为零售银行）会上涨，主要还是区域银行（Regional Bank）下跌拖累了银行股的表现。

接下来就提到一些重要的个股。能源行业里面，分析师就预计，雪伏龙的盈利下跌最多，从每股3.51美元，下滑到了2.98美元。但报告中并没有解释为什么油价在上涨，但它的盈利却在下跌的原因。波音是工业股的代表，但由于这段时间公司接连的利空消息，导致分析师预期它的每股盈利将会转负，从原本0.64美元的预期，下滑到了负的1.39。反过来，非必需品则会由亚马逊带动，Factset指出，分析师预期亚马逊的每股盈利将从之前的0.68，上调至0.83美元。

科技行业则无疑是芯片板块的天下。分析师上调了英伟达、美光和超微电脑的每股盈利，前两者和微软会成为科技板块里面，盈利贡献最大的三家。美光的每股盈利从-0.28上升到0.42美元。英伟达从4.74上涨到5.55，超威电脑也从4.35上调至5.84。

彭博就总结这次财报季有四大主题需要关注。一个是盈利增长是否依然集中。根据JP摩根的数据，去年标普500之所以走出分化行情也是因为几乎所有的盈利增长都是大科技贡献的。从图中可以看出，2023年，七大科技股盈利同比增长了31%，而其余个股平均下来是负的。预计今年虽然其他个股不至于转负，但和科技股依然会有很大的差距，也就是说未来美股要上涨，大科技必须撑起来。然后，再借由时间，来让其他个股追上来。

第二个是现金和现金流的水平。目前标普500企业的现金持仓和自由现金流处于历史高位。如果未来持续创新高，那么就有可能意味着会有进一步的股票回购和分红的发放。这对于撑起接下来的美股走势有着重要的作用。之前就有分析表明，这段时间股票回购是撑起市场的关键。

第三个利润率是否见底回升。过去两年，企业们都在不停的降本增效，数据显示，从整体来看，市场预计去年年底企业的运营利润率就应该已经见底，并预计未来几个季度会持续回升。这次财报季，如果运营利润率能够扩张，则会利好美股继续上涨的行情。利润率的变化也会影响分析师对于标普500年底点位的预计。

第四个就是财报是否会继续强化当前市场的分化走势。现在美股板块的相关性系数，已经来到了2018年以来的新低，为0.16。相关性系数是在1和-1之间徘徊，正1代表走势完全同步，-1代表完全相反，而接近0的话，就代表之间毫无相关性。从图中可以看出，在2022年，美股各个板块的相关性维持在0.4-0.6之间，但到了2023年就显著下滑，0.16基本上就可以认为板块之间的行情是独立的。这就意味着，当前市场对于板块布局和选股的要求比较高。按照预期，通讯交流、科技和公用事业盈利会上涨20%以上，而能源、材料和医疗板块则大概率会出现盈利下滑。

笔者认为，这四个主题里面，盈利增长还是最为重要，因为每股盈利是组成股价最重要的一部分，也有着最直接的影响。而对于板块和个股选择来说，我依然维持之前的观点。只要美联储降息预期不断被削弱，而经济又在没有问题的情况下，利率敏感的企业会跑输对利率不敏感的企业。