每经记者 金喆 每经编辑 杨夏
4月8日，微创医疗（0853.HK，股价6.45港元，市值118.32亿港元）开了一场针对机构投资者的业绩说明会，90分钟交流下来，更像是一次管理层就当下经营困局对外界的承诺会。
10天前发布的2023年业绩显示，微创医疗全年亏损6.49亿美元，亏损程度再扩大10.4%。连续亏损4年，手头也很吃紧，期末现金及等价物仅有10.19亿美元。审计机构毕马威给了“黄牌警告”，提示公司可持续经营能力存在重大不确定因素。今年6月前，微创医疗必须赎回合计4.48亿美元的可转债，同时到年底还有一笔2.95亿美元的银行借款需要偿还。
多重危机叠加下，微创医疗像极了“定时炸弹”。好在这几天，原始股东高瓴资本带着1.50亿美元的方案纾困。解了燃眉之急的微创医疗，立马给投资者吃“定心丸”。
“借此机会向广大投资人澄清，关于2023年的审计报告里对公司持续经营的强调段落，审计师出具的不是保留意见，而是带提示性的无保留意见的标准审计报告。”微创医疗首席财务官孙洪斌在业绩说明会上解释，这一情况属于时间错配，现在可转债再融资已经成功落地，短期银行借款的续借和置换正常可控，经营性现金流也在持续改善，因此董事会及管理层认为集团没有持续经营问题。
能否化解债务危机？回应：有充足款项可以偿还
两笔须在2024年6月到期赎回的债务，险些把微创医疗逼到了“悬崖”边缘。好在一周后，老股东高瓴资本雪中送炭，微创医疗暂时解除警报。
4月5日晚，微创医疗宣布，部分投资机构同意向其提供1.50亿美元、5.75%年利率的可换股定期贷款融资，同时A公司（HFTY I Holdings Pte.Ltd.）额外为微创医疗提供不超过0.50亿美元的贷款，即投资机构或将提供合计不超过2亿美元的贷款，还款期限为5年。扣除相关的费用及开支后，微创医疗预计可获得1.45亿美元或最高可达到1.95亿美元的贷款。
同时，微创医疗还拥有提前还款的权利。根据融资协议，自微创医疗首次使用第一笔贷款开始算起3年后，若股票市价是转股价的130%乃至更高，则其有权提前偿还贷款。
《每日经济新闻》记者注意到，此次提供融资的投资机构分别为A、B（HFTY Ⅱ Holdings Pte.Ltd.）、C（HFTY Ⅲ Holdings Pte.Ltd.）和Jumbo Glorious。其中，A、B和C均由高瓴投资控制，后者截至2023年6月末已经持有微创医疗8.38%的股份；而Jumbo Glorious则由微创医疗主席常兆华控制。
有了高瓴资本的输血，主动权又回到微创医疗手中。
微创医疗高级副总裁兼董事会秘书李荷在业绩说明会上表示，如5日公告中所提及，公司已制定解决方案，确保剩余的4.48亿美元如果持有人行使回购权，公司有充足款项可以偿还，解决方案包括高瓴及公司管理层提供的共计1.5亿美元的可换股定期贷款，和预计金融机构提供的超3亿美元信贷支持。
孙洪斌还提到，接下来，公司将坚定执行业务聚焦，在保证收入增长的同时，持续推行降本增效，充分重视现金流的健康度，逐步提升盈利能力，致力于在2024年实现大幅减亏，并在2025年接近盈亏平衡。
了解本次融资过程的知情人士对记者表示，此次对微创医疗的支持，是高瓴基于对其创新能力、产品线和全球市场潜力的深入分析和长期评估。在行业总体挑战重重的形势下，高瓴的行动传递出一个明确的信号：即使在困难时期，也有投资机构愿意站出来，支持那些有潜力、有愿景的企业，成为企业的坚强后盾。
如何完成三年对赌目标？回应：全员绑定KPI，先尽快减亏
但天下没有免费的午餐。在融资方案中，高瓴资本对微创医疗的减亏和盈利均设置了明确的时间表，微创医疗必须尽快减亏、并能盈利。
双方约定，2024年至2026年微创医疗的净利润目标分别为-2.75亿美元、-0.55亿美元和0.90亿美元。若微创医疗未能实现这一业绩目标，则高瓴投资有权要求其提前偿还5年到期的0.50亿美元贷款及相关利息。
虽然对赌目标看似不高，但对已连续亏损4年的微创医疗来说，还是压力不小。对赌目标为何如此精准、微创医疗计划如何完成对赌目标、是否会为了降本控费而使研发和销售等正常业务受到影响，这都是本次会议上机构投资者关注的问题。
孙洪斌表示：“我们的总战略就是要把营收提升起来，同时实现盈利，或者说尽快减亏，所以这些数字是经过反复测算的，也是非常严肃地承诺给债务人的。”
有投资者问到公司对实现减亏和盈利目标的信心有多大，又如何考核和奖惩时，李荷回应称，以前公司的考评会考核其他因素，今年全部取消了。原因非常简单，大家非常聚焦KPI目标，今年从高管到员工的考评都是与业绩目标挂钩，用数字去衡量。如果不能完成目标，大家的收入、福利待遇都会受到影响。
微创医疗从心脏病领域起家，是这个领域布局最完整的中国企业。2023年业绩报告显示，微创机器人营收同比增长258%，增幅较大；心脏瓣膜业务、大动脉及外周血管介入业务、神经介入业务的收入分别实现33%、32%、22%的提升。
对于微创医疗而言，当务之急是尽快提升自身的造血能力。孙洪斌在业绩交流会上详细介绍，三大业务分部方面，首先预计2024年冠脉业务将继续稳健增长，增速大约在10%—15%区间，2023年火鸟支架销量高达95万根，预计今年支架及球囊产品将保持稳定增长。得益于支架的捆绑效应，冠脉手术配件产品，也会继续快速放量。其次，随着去年下半年供应链问题有效缓解，今年心率管理已经全面复苏，预估全年营收将实现同比增长15%—20%左右；第三，骨科方面，预计今年的增长率会在10%—12%。另外，其余新兴业务如大动脉及外周血管介入产品业务、神经介入产品业务和心脏瓣膜业务已成为公司新的增长引擎，预计都将保持强劲势头，在2024年实现30%—40%的高双位数增长。
“这里我想要特别强调的一点是公司海外业务的增长潜力（除海外骨科和心率管理业务外）。近几年来公司积极推进全球布局，在海外市场的拓展方面打下了扎实基础。”孙洪斌再次有信心地说，公司预期在未来几年，集团化出海将进入高速增长的收获期，合计出海营收每年增速将不低于50%。
激进控费会否影响研发进展？回应：不会对营收有影响
实际上，去年以来身陷多轮裁员风波后，微创医疗进行了一系列“节流”的动作。业绩报告显示，2023年研发、管理费用率之和同比下降24个百分点，2024年的研发投入预计同比减少35%—40%。这也让一些投资者担忧，创新是医疗器械企业的生命线，特别是像微创医疗这样的创新型平台公司，如此激进的控费是否会影响公司正常业务开展。
对此，孙洪斌在业绩说明会上说，公司非常重视费用管控，去年扎实地执行了多项控费举措。但即便严格控费，也不会导致正常的业务行为受到影响。而且从费用上看，销售费用是上升的，主要控的是研发和管理费用。公司经过严格评估，这种方式不会影响未来三年公司的营收情况。
“在2023年之前，我们的各个业务条线主要以快速发展为主。2023年开始，集团已经加强了整体的项目管控，一方面是管控研发的节奏，另一方面是管控费用。”首席技术官张劼进一步解释，从2023年下半年开始，管理层已经对预研和处于研发当中的各个项目进行了分析，包括考虑它的商业价值、未来拿证的预期和市场的判断等。现在会把能在近两年拿证的项目放在优先满足的级别，其余的一些长周期的项目，整个节奏会相对放慢一些。
他还说，这也是要让微创医疗的研发费用控制和使用能够满足现阶段整个集团的预算管控目标，同时也希望之前投入的产品能够拿证、甚至获得销售上的营收。“总体来看，之前我们大部分的重点研发项目，包括这两年的项目，基本上还是能够保证正常进行的。”
4月9日和10日，微创医疗股价没有出现明显异动，市场反应较为平淡。上述知情人士也表示，此次融资短期内解决了微创医疗的难题，但能否度过难关，关键还在其自身业务发展能否覆盖成本，才好谈盈利问题。
封面图片来源：微创医疗官网