联准会（Fed）主席鲍尔坦承通膨减缓进展不如预期，利率必须维持在高档多久就维持多久。此话粉碎近期降利率的希望，美债殖利率进一步攀升；但因市场之前已觉醒到降息展望生变，美股标普500指数16日仅小跌作收。乍看下，鲍尔发言似乎对市场影响不大。事实上，利率「更高、更久」对全球市场更深远的影响已开始显现，从全球汇市立即、明显的反应可见端倪。

鲍尔已把话挑明了说：Fed政策利率将维持在高档更久。换言之，美元走强已成定局，这对先进国家市场和新兴国家市场都会带来莫大的影响。

先进国市场

在美国，金融情势随之紧缩，有助于压抑美国通膨； 但美元升值将对美国跨国企业的海外获利刮起一阵逆风。

在欧元区，欧元贬值压力势必加剧，反映欧洲央行（ECB）料将比Fed先一步降利率，从美国10年期公债殖利率与德国10年期殖利率差距扩大，已可见一斑。

在日本，多年来152日圆兑1美元价位被视为不可跨越的警戒线，一旦狙击日圆的投机客跨越雷池一步，日本当局就会进场干预。但在美国3月消费者物价指数（CPI）比预期火热后，美元已升破152价位，隔日进一步攻克153关卡，现在又冲破154。日本会在155大关失守后进场干预吗？

美元对主要货币升值势如破竹，日本当局若在这个节骨眼抛售美元为日圆护盘，可能所费不赀，甚至徒劳无功。现在日银面对的抉择是，应否进一步升息缓和日圆贬势。如果日本决定把政策利率升得比预期高，对日本股市将是大麻烦。

新兴国市场

日圆对美元急贬也将导致震撼市场的副作用，新兴市场将首当其冲。

日圆兑中国人民币汇价已跌破21：1价位，摔落逾30年来谷底，上回触及这么低的水准时，中国大陆尚未加入世界贸易组织（WTO）呢。由于大陆出口货与日本货直接竞争，北京当局往年一直紧盯人民币兑日圆汇率，设法藉维持出口竞争力促进经济成长。现在，北京当局会干预汇市、抑升人民币吗？若是如此，已经超级敏感的美中关系是否会再节外生枝？

美元升值的震撼波也将席卷其他新兴市场。

政府公债市场已饱受冲击。新兴市场政府公债--以摩根新兴市场债券指数（EMBI）来衡量--与先进国家政府公债的殖利率差距之前萎缩到2013年来最小，在全球地缘政治紧张升温、经济前景疑云笼罩的此时显得相当突兀。这显示，市场交易员以为投资新兴市场相当安全？他们是否打错算盘，市场一旦变盘将措手不及？近几天来，受美元走强影响，新兴市场债券又跌了，警讯已闪现。

在外汇市场，美元劲升可能带来两大冲击。

一、借入成本低廉的日圆、转而把资金停泊在高孳息新兴市场货币的「利差交易」（carry trade）。投入这种套利交易的人原先押注新兴市场货币不会贬值，但最近盘势已逆转，彭博新兴市场利差交易指数急转直下。

举例来说，交易员长久来热中于借入日圆资金、转进随利率升高而挺升的墨西哥披索。但近日来，墨西哥披索对美元急贬程度令人讶异，反映这种利差交易的资金流向也已逆转。这种趋势若持续下去，墨西哥披索还有得贬。

二、新兴市场国家政府的偿债能力也将备受冲击。摩根新兴市场货币指数近日再创新低。新兴市场货币急贬，势必让新兴市场国家更难偿还美元计价债务。这种趋势还会或还能持续多久？

结论是：美国通膨顽强的影响正蔓延至海外，鲍尔已表明美国利率将「更高、更久」。但外国决策官员有何反应尚待观察，那将是金融市场面临的下一个关键问题。