美国尚渤（Thornburg）投资投资研究总监暨基金经理人克林杰霍夫（Jeffrey Klingelhofer）17日来台指出，美国通货膨胀的黏滞性高，美国联准会（Fed）可能要到美国总统大选之后才会开始降息。因此，固定收益投资宜提高防御部位，并透过投资等级债来降低波动风险。

克林杰霍夫表示，自2023年第4季Fed风向转变以来，美国股票及债券市值大幅增加13兆美元之多，相当于2023年美国所有消费者支出的70%。财富大幅成长，成为消费的利多因素之一。

不过，克林杰霍夫提醒，虽然美国失业率保持低档，但消费者难以跟上通膨，实质个人可支配所得成长率落后疫情前。通膨虽已从9%大幅降低到3%多，但要再大幅降低的挑战极大。车贷、房贷及学贷全都增加，除了房价又开始上扬之外，能源价格也蠢蠢欲动，都限制了Fed未来的降息空间。

市场对Fed的预期降息次数持续下修，从去年预估的六、七次缩减到三次。克林杰霍夫更认为，Fed今年只会降息一次，很可能在美国总统大选之后，幅度为1码（即0.25个百分点）。

虽然市场已乐观预期今年没有衰退风险，但克林杰霍夫指出，依历史经验，1958年以来，在Fed首次升息后，平均十季之后会出现经济衰退。这次升息循环始于2022年第1季，这意味经济仍有步入衰退的风险。

克林杰霍夫表示，在经济前景仍不明确时，投资组合宜偏向防御。以尚渤投资等级债券基金来说，聚焦美国高信评企业债及公债，所有标的于买进时都必须是投资等级，最少65%为A级或以上。高品质债券波动及违约率较低，且基金存续期间通常在2-4.5年，有助于抵御市场下行风险。