股东问：

从1956年到1968年，你们在投资回报率上取得了职业生涯中最好的成绩，年增长率31%，而道琼斯指数只有9%。

当时你的做法与现在不同，你寻找了大量被低估的股票，而不太关注竞争优势或未来有利的赚钱趋势，然后很快卖掉了它们。

随着你的资本的增长，你转向购买那些被低估的优秀公司，这些公司具有良好的长期经济效益。

我的问题是，如果你今天投资一小笔钱，你会用哪种方法？

巴菲特：

我想我会用现在所使用的方法，去寻找那些我认为相对于其未来所产生的现金流的折现额而言，最低价格出售的企业。

与我现在投资的可能性相比，如果我的资金规模不大的话，我施展的空间将是巨大的。

你提到1956到1968年是我投资最好的时期，事实上，我最好的时期是在那之前，那是我在1951年初认识本·格雷厄姆之后不久。

从1950年底到接下来的10年，我的年化收益率能达到50%，平均每年比道琼斯指数高出37点，但是，当时我的钱非常非常少。

当时，我可以找到将我大比例金额投进去的生意，比如在当时，我发现有一两家我可以投入1万或1万5千美元的公司，它们非常便宜，显然，随着资金的增加，各种可以容纳我大仓位的机会开始急剧减少。

在那个时代，做投资的时机也更好。

但我认为，如果你可以用的钱很少，背景和我和查理完全一样，想法也一样，能力也一样，我认为你一样可以挣很多钱。

但一旦你开始把钱投入到大规模的生意中，你预期回报的曲线就会急剧下降，这是自然而然的事情。

当你开始做一些你可以投入数百万美元的投资时，你会面临很多竞争，虽然，他们看起来不像我刚开始的时候，刚开始的时候，我可是一页一页地翻阅穆迪手册。

当时，我可能翻阅了2万页的穆迪工业、交通、银行和金融手册，我看了两遍，实际上，我查看了每一笔生意，不过有一些生意，我没有仔细看。

不过，这不是一个投资数千万或数亿美元的可用方式，所以我想说，如果你刚开始的钱很少，而且你真的对生意感兴趣，愿意去做，你会找到你的用武之地的。

在我看来，这是毫无疑问的，我们会找到一些东西可以投资，而与我们用大量资金所能提供的相比，这些东西能带来非常大的回报。

查理？

芒格：

我认为这是对的，如果聪明的人不能从别人那里得到钱，同时管理的资金规模不大，也许应该在非常不知名的股票中寻找定价错误的机会。

这个世界太小了，对一个人来说，也许这是一种成功的方式，但这是一个漫长的过程。

巴菲特：

不幸的是，大多数聪明的人，在华尔街工作的人，认为他们可以通过其他方式更容易地赚到更多的钱，比如他们可以通过利用别人的钱、或以某种方式提供服务。

希望和贪婪的货币化，是一种赚大钱的方式。

以对冲基金为例，上个月我接到几个朋友的电话，他们对投资一无所知，他们毫无疑问投资失败了，有一天，其中一个朋友打电话给我说，“我正在成立一个小型对冲基金。”而他说的小型可是一亿二千五百万美元规模。

这些人觉得，他们有1.25亿美元的规模，那就应该投资1000万美金到什么投资品上。

但如果你看一下这个人在过去20年里的日程安排，你会认为他应该修剪草坪（股东笑）。

但他还是筹集到了1.25亿美元，这让我很惊讶，人们在牛市中，会把钱扔来扔去，仅仅是因为他们认为投资这事很容易。

当然，这也是他们几年前对互联网股票的看法，明年他们还会对其他事情产生这种看法。

近年来华尔街赚的最多的钱，并不是靠出色的业绩，而是靠出色的推广。

查理？

芒格：

我想说得言辞更强烈一些，我认为当前的场景是糟糕透顶的，我认为有太多的狂热，有太多的人在追逐容易赚到的钱。

同时，关于投资有太多误导性的销售材料，电视上强调炒股赚钱的新闻太多了。

出自《巴菲特编年史》之2001年，大唐炼金师编译。

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