每经编辑 赵云    

主持人：刘畅女士

嘉宾：国泰基金梁杏女士、申万宏源证券研究所张静含女士

时间：2024年4月10日 15:30

摘要：

我们认为24年上证综指年线收红的概率还是蛮大的，为什么会有这样的一个判断？基于几个方面：

1）经济并没有失速，24年经济工作的目标是GDP增速在5%左右；

2）流动性是24年比较大的边际变量，全球流动性可能会由紧缩转向相对宽松，这也会使得国内的流动性在一定程度上得到释放；

3）政策方面，去年年底中央经济工作会议的定调是 "稳中求进，以进促稳"，后续可能会有更积极的一些政策释放。

新质生产力包括两个大的方向，一个是战略新兴产业，一个是未来产业。战略新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料，还有高端装备、新能源汽车、绿色环保及航空航天、海洋装备等产业，其实主要囊括了大多数的科技产业。未来产业指的是什么？比如说类脑智能、量子信息、基因技术，还有未来网络、深海空天开发，安能与储能等等。

落地到二级市场上的投资机会，新一代的信息技术可能主要分布在电子行业、通信行业、计算机行业。如果往下要再拆二级行业，会有电子里面的芯片行业，通信里边也有更细的通信设备包括最火的光模块、光通信，计算机也会区分出来软件、硬件、信息服务等等。这些都是跟战略新兴行业息息相关的。还有高端装备、新能源、生物医药等等。我们会发现对应到行业上，主要是集中在科技属性比较强的一些行业。

人工智能对算力的需求是巨大的，如果按照淘金者和铲子关系的逻辑，在人工智能产业链里，可以重点抓一下算力领域。人工智能背后是大量数据的生成、交换和传输，从文生文到文生图再到文生视频，对算力的需求是越来越大的，所以，通信行业和芯片行业就构成了整个算力领域基础设施建设的重要部分。相比之下，国内通信行业的确定性更高。现在我们国家的光模块企业，在全世界市场的份额达到65%，是世界顶尖的GPU公司的供应商，因此，我们接到订单的确定性比较高。这也是通信ETF（515880）受市场关注的原因。通信ETF跟踪的指数中光模块占比30%，比其他产品都高。

医药目前处在4个底部区域，第一个就是估值相对的底部区域，第二是基本面的底部区域，第三个就是政策的底部区域，第四个就是创新爆发的底部区域。最近我们也看到无论是政策上，还是国际的投融资环境都有一些改善，可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）等科技含量高的标的。

之前影视都没有怎么有表现，但今年春节档影视的票房是历史新高，基本面上是有改进的，再加上文生视频给影视行业带来的降本增效。所以我们认为影视ETF（516620）它在今年的涨幅可能不一定有去年游戏ETF（516010）阶段性那么高，但是全年下来可能影视ETF涨幅有望高于游戏ETF。

24年我们认为煤炭还是会有机会的，一方面就是这种变相的供给侧改革依然还存在；另外全球流动性的释放，煤炭作为资源品，也会有价格上面的这种支撑。可以关注煤炭ETF（515220）。

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