美股标普500指数18日盘初大涨，但终场收黑，虽说股市涨涨跌跌乃常事，但一连四个交易日都出现同样的走势，未免令人怀疑此刻市况不健康。如今传出以色列对伊朗展开报复性攻击，可能对美股短线走势落井下石。

目前市场氛围确实不太妙。标普500指数在3月28日涨上5,254.35点收盘新高后，已回跌4.6%；科技股为主的那斯达克综合指数光是过去五个交易日就跌掉5.1%，写下2022年12月来最大五日跌幅纪录。

不过，一如往常，华尔街知名大多头Fundstrat研究主管Tom Lee不那么悲观。

他表示，过去两周来的发展的确不利美股，美国通膨顽强使联准会（Fed）短期降息希望落空，把美债殖利率推上五个月高峰，再加上地缘政治风险升高，美股失血是必然结果。但他认为，这波卖压是「去杠杆化痛苦过程的一部分」；待去风险及税务相关卖压告一段落，美股可望弹升。

Lee并且举出五个理由，说明去杠杆化卖压或许已接近尾声。

一、美股「恐慌指数」（VIX）相对温和。尽管VIX日前曾短暂窜升到21，但已尾随美债殖利率从2024年高峰回落，而降回长期均值20以下。这显示市场恐慌气氛未急遽升高。

二、VIX期货结构「逆价差解除」。通常，VIX四个月期货合约价格高于一个月期货价格，因为历时愈久、愈可能发生激升波动率的事件；但在交易员担心近期展望的时刻，一个月期货价格就可能冲得更高，使VIX期货曲线变得「倒挂」。

Lee指出，最近美股转跌导致这种逆价差现象，但如今已矫正过来。他说：「上一回VIX期限结构颠倒过来（4个月期货价格比1个月期货低），然后又恢复正常，是在2023年3月，而那形成一个重大底部。逆价差导正回来，显示市场认为短期内发生高波动率事件的可能性已降低。」

三、标普500指数连跌五天，加速赶底意味反弹指日可待。他说，自2022年10月以来，五日变动率负3.6%的情况见过七次。其中有五次标志著可进场买进的近期低点；其余两次，分别发生在2023年2月和2023年9月，盘势进一步下挫，但「今天的差别在于，VIX期限结构正拨乱反正」。

四、美股买/卖权未平仓比（Put to call Ratio）现约1.13，偏高。意思是，投资人买了更多卖权（put），以防股价进一步挫跌；同时，他们押注于股价续涨而买进的买权（call），则比较少。2022年10月以来，在未平仓比升到这么高水准时，七次中就有六次显示短期可买进的低点浮现。

五、Fundstrat技术分析师纽顿指出，观察追踪上涨公司数与下跌公司数比例的市场广度指标，例如麦克连指标（McClellan Oscillator），最近触及的水准显示低点近了。

Lee承认，以色列和伊朗冲突升高，若是把别国也拖下水，对股市是莫大的风险。但他强调，美企盈余成长和6兆美元资金在场外伺机而动，使2024年美股有基本面支撑的展望不变。