写在之前：
在全市场2024年一季报平均负增长的大背景下（中国平安的下滑尚在预期之中，安琪酵母一季报同比下降约10%着实出人意料），轮胎行业继去年平均增幅100%之后，一季度全行业预计再现100%同比增长，2024年平均市盈率8-14倍之间，巨大的预期差应该引起我们足够的重视。
作为同为出海代表的电力设施行业，三星医疗、海兴电力、华明装备、平高电气、思源电力等公司周期性明显，市场仍给出了25倍的高估值。那么，出海势头更强劲的轮胎行业成长消费属性突出，24年平均PE8-14倍，是该给合理估值的时候了。
股价底部启动之前我写了一篇《2024年轮胎行业预期差“五问五答”》被推荐上了今日话题，今天我着重说一下业绩爆发式增长背后的奥秘。
老规矩，文章篇幅略长，没时间的球友们可以直接看黑体加粗结论部分。
1、从开工率来看
半钢胎开工率同环比继续增长；
全钢胎因上周部分企业临时检修1-3天，开工率略有下降。
对比图更具体：
1）中国胎企本土产能中，半钢胎优先出口仍要等单发货，内销部分缺货
中国轮胎企业出海有多火热？
先补充个背景:
二十世纪的前十年，低价中国轮胎席卷全球，作为应对，美国率先对中国轮胎加征“双反”关税（最高达200%），欧盟，甚至南非（非洲国家）紧随其后，也开始加征“双反”关税。中国轮胎的出口份额至此一落千丈，以玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份、青岛双星纷纷转移产能至东南亚和欧洲国家。(三角轮胎、风神股份还在躺平)
也就意味着，在普遍高达30%，甚至200%“双反”关税的背景下，中国轮胎企业本土出口仍然供不应求，需要等单发货。
出海景气度可见一斑，原因第三部分再分析。
2) 中国胎企海外产能中，半钢满产满销，部分全钢企业也满产满销
森麒麟产能3000万条，一季度销量780万条，超100%开工率；
玲珑轮胎多次强调半钢满产满销；
贵州轮胎越南基地全钢满产满销，国内全钢开工率90%左右；
赛轮轮胎公告越南三期延期一年结项，柬埔寨一期投产2年半仍在产能爬坡有点迷。（美国市场方面，森麒麟和玲珑轮胎泰国基地降税16%和17%，1-2月美国从泰国进口轮胎增长67%，对其冲击应该很大；俄罗斯市场方面，玲珑轮胎吉林基地投产对其冲击构成一定影响）
（提请注意的是：赛轮轮胎是机构抱团股，目前无视大股东减持、可转债强赎、四季度营收环比下滑等一切利空拉涨，资金量少的可以继续博一下主升浪，大资金还是谨慎追高）
中国轮胎企业出海的最大增量来自“双反”关税比例较低的海外产能的火爆。
2、从成本端来看
1）天然橡胶同比涨幅15%以上，短期价格回调概率大。产能占80%的东南亚新胶马上开割，期货价格已经回调10%左右。
（下一篇着重分析天然橡胶不会大涨的深层次逻辑）
2）顺丁橡胶同比涨幅15%+，短期继续上涨的可能性不大。美国加息预期滞后，局部冲突也是雷声大、雨点小。
3）炭黑价格开始反弹，同比持平。炭黑产能是过剩的，从俄罗期进口价格极低。
4）钢价有所反弹。主要是水利万亿国债投资限期开工，考虑到房地产和基建的低迷，大涨的概率极低。
3、中国轮胎企业业绩爆发式增长背后的奥秘
1）环保压力+成本高企，轮胎落后产能大出清
首先，看看国外产能出清情况，两点原因：一是生产线老旧，很多服役几十年的老厂效率低下（作为对比，中国轮胎企业新建工厂设施生进、单厂规模较大，基本实现“黑灯工厂”智能化生产）；二是成本高企，在低价亚洲轮胎的冲击之下亏损严重。
欧洲作为全球仅次于亚洲的轮胎生产基地，2022年-2023年国际巨头们至少关闭15家欧洲工厂，轮胎产能出清5000万条（俄罗斯2500万条，其他主要包括德国、英国等产能较高的国家）。
进入2024年，米其林继续关闭波兰工厂，并预告于2025年底彻底关停位于德国卡尔斯鲁厄和特里尔工厂；
固特异预告德国勃兰登堡州菲尔斯滕瓦尔德和富尔达工厂停产，预计两家工厂的关停时间分别为2024年和2025年。
再来看看，中国轮胎产能的出清情况，两点原因：一是投资巨大，内卷严重，妥妥的“百轮大战”，自然大部分的企业要成为垫脚石；二是环保压力升级，国内很多新建化工厂的排放要求高于欧盟，这对中小企业来说是致命一击。
一张图来说明国内产能出清：
充分竞争后，剩者为王，向来是国内景气度行业的生态。
从白色家电到汽车行业，美的集团、格力电器、海尔智家、比亚迪这些前辈们走过的路，就是中国轮胎龙头企业可以预见的未来。
2）欧美通货膨胀严重，海外市场消费降级
这几年，欧美国家通货膨胀率居高不下，居民购买力下降，以COSTCO换胎为例，平均在1000美金以上。中国轮胎的质量近些年提升显著，成为欧美消费者可以接受的降级选择。
消费市场是通过培育发展起来的，随着中国轮胎性价比被越来越多的欧美消费者认可和接受，大有可能成为席卷之势，继续蚕食高毛利的欧美市场。
3）欧美日轮胎巨头们提价21.4%，给了中国胎企巨大的利润空间
继1月31日欧盟委员会(EC)对欧洲轮胎市场展开卡特尔/反垄断调查后，美国对普利司通、米其林、诺记轮胎、倍耐力和固特异等六家轮胎公司提起集体诉讼，原因是过去两年，欧美日市场巨头们提价21.4%。
而中国轮胎产能主要集中在亚洲，反而处于通货紧缩阶段，原材料、人工成本(以赛轮轮胎为例，年薪酬10万左右，不及米其林的五分之一)非常低，在质量要求没那么严苛的替换市场，中国轮胎的需求与日俱增，短期内很难可逆。
一句话总结：
质量逐年提升，“黑灯工厂”智能化生产降本增效，冲击国际巨头们节节溃败。如同白色家电和汽车行业，美的集团、格力电器、海尔智家、比亚迪这些前辈们走过的路，就是中国轮胎龙头企业可以预见的未来。
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