中国海油去年的年报写明了：2023年布伦特原油均价为82.2美元/桶，桶油主要成本为28.83美元，每股利润则为2.6元人民币。平均算下来，单季度每股利润就是0.65元人民币。
反观今年一季度，布伦特原油期货共有63个交易日。所以只需在股票软件上设置一个63日均线，无需计算便可得出：2024年一季度，布伦特原油的均价为81.7美元/桶。
1.简单粗暴的预测：H股6.66%的年化股息率
简单粗暴的计算一下，用国际油价减去桶油成本，其实就是中国海油的桶油利润。按照最简单的比例关系，如果82.2美元的布伦特油价，可以实现单季度每股利润0.65元人民币。那么81.7美元的布伦特油价，便可实现单季度每股利润0.64元人民币。
去年一整年，中国海油H股每股分红1.25港元。如果假设今年的油价持平一季度，那么中国海油H股每股分红就是1.24港元。结合本周五18.62港元的收盘价来计算，年化股息率仍然高达6.66%（1.24除以18.62）。
接下来要说的是，这种预测方法靠谱吗？理论上来说，并不靠谱。因为既没有考虑汇率变动也没有考虑成本变动，况且中国海油还是一只“成长周期股”。而上述方法，根本就没有考虑中国海油的产量增加所带来的利润增长。所以说，这种预测大概率低于真实业绩，但却是一种比较保守的“底线思维”。
此外，考虑到美元降息近期无望，港币定存利率又总是跟着10年期美国国债波动。所以说，中国海油H股的年化股息率最好能超过10年期美国国债。一个是按照底线思维的股息率6.66%，另一个是港币定存利率4.625%。前者除以后者刚好等于1.44，这也意味着中国海油H股至少还有44%的上涨空间。
2.简单粗暴的好处：仅需布伦特油价便可知道是否高估
不得不说的是，上述简单粗暴的预测方法，容易出现两个很大的偏差。
油价在低位时，这种预测方法完全不考虑产量增加这一变量，所以预测结果大概率低于真实业绩。
油价在高位时，这种预测方法则完全不考虑石油特别收益金这一变量，所以预测结果大概率高于真实业绩。
但是，这样的预测方法却仍然有很大的优势。那就是：每季度的业绩报告尚未发布之前，仅需要布伦特原油的期货均价，便可预测出中国海油H股模糊正确的年化股息率。再结合10年期美国国债的收益率，即可快速判定中国海油H股是否已经高估。
3.港股底层逻辑：“两桶油”涨跌互现的深层原因
看到这里，有些读者或许会嗤之以鼻，认为通过股息率预判股票是否高估完全就是瞎扯淡。而实际上，却并非如此。
自从美元加息之后，港股市场的底层逻辑就已经变成股息率了。仅仅通过中国海油H股和中国石油H股这“两桶油”的涨跌互现，便可发现端倪。
回顾过往，去年的大部分时间里，中国石油H股的涨幅更猛。但是进入到今年之后，中国海油H股的涨幅却更胜一筹。直到2023年年报发布之后，两者的地位又再次互换。
为啥？只因股息率！股息率更高的那只股票，总是或快或慢的追上另一只股票。现如今，两只的股息率已经再次接近持平。
凭啥？只因最近几年港股增量资金匮乏，所以很多H股都失去了估值修复能力。投资者唯一能够稳拿的只有股息，所以也就愈发注重股息。
这种情况，预计会维持到美元降息之时。至于美元降息之后又会怎样？只有天知道！
4.巴菲特视角估值中国海油H股，大概还有56%上涨空间
文章的最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。比较巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在估值周期股时，可以将现值PB和ROE多年平均值代入到第二公式。巴菲特当年投资中国石油，市值仅为370亿美元，市赚率估值仅为0.38PR。顺此脉络，列出一个方程式：0.38/1=370亿/X。经过简单计算，X等于974亿美元。四舍五入之后（英文单词about），刚好就是巴菲特和芒格在股东信里所宣称的1000亿内在价值。
最近几年，港股连续走熊，大部分股票都无法实现彻底的估值修复。所以说，在估值周期股时，笔者便将第二公式里需要用到的ROE多年平均值更换为景气周期第一年的ROE。为啥是第一年？因为在整个景气周期里，第一年的ROE通常是最低的。通过这一ROE计算出来的估值，通常也是最为保守的。
本周收盘，中国海油H股的市净率为1.15PB，景气周期第一年（2021年）的ROE则为15.36%。市赚率=1.21/15.36%/15.36%/100=0.51PR。考虑到巴菲特当年0.8PR卖出了中国石油H股，所以中国海油H股的上涨潜力大概还有56%。
一个指标，还有44%上涨空间。但油价上涨，还会相应上调。
另一个指标，还有56%上涨空间。随着内在价值增长，也会相应上调。
到底哪个指标最先到达目标价，只有时间能够给出答案！