周五的时候片仔癀出了2024一季报和2023的年报，老孟认为，在片仔癀市场价跌破官方的760之后，当下的这份年报和一季报对于片仔癀来说非常重要。

接下来老孟将直接对财报中的核心内容进行关键解读，同时因为最新的一季报已经出来，所以老孟将融合这两份重要的财务报表进行综合分析。

在文章的最后，老孟会给出对片仔癀跌破官方售价760的看法，以及对今年片仔癀接下来的判断。（全文超5000字，干货满满）#雪球星计划# #2024投资炼金季#

目录：

1.毛利率-片仔癀最重要的指标

2.净利润增速-史上最好单季度

3.国资股东精准增持-信号明显

4.股东人数持续增加-聪明的股东

5.4个过亿大单品

6.2023增速低的一个原因

7.经营活动现金流大幅下降原因

8.收入成本分析

9.市场价低于760的理性分析

10.对接下来片仔癀行情的分析

11.老孟长期持有片仔癀的8条秘诀

1.毛利率-片仔癀最重要的指标

老孟认为，片仔癀最核心的财务数据就是毛利率。所以在讲营收和净利润数据之前，一定要先分析片仔癀的毛利率变化，这也是片仔癀最最核心的竞争力体现，我相信真正懂片仔癀的股东，第一眼看到财报，肯定最关心片仔癀的毛利率变化。

从上图可以看出片仔癀的毛利率在2022年的四季度达到近期最低，毛利率已经下降到39.26%。回顾天然牛黄的行情，当时也是天然牛黄，价格上涨到最高点的过程中。也正是因为这个原因在2023年的时候，片仔癀大幅度提价的。

我们可以看到在2024年一季报的时候，片仔癀的毛利率已经逐渐恢复到47.26%。根据历史规律判断，老孟认为接下来片仔癀二季度的时候毛利率还会继续提升。为什么这么说呢？我们按年度来分析一下片仔癀的毛利率。

结合老孟之前整理的片仔癀，历年提价时间表。

可以发现2020年片仔癀提价之后，2021年片仔癀的毛利率明显提升。也就是说提价的效果一般反映在提价后的第2年。

2022年因为天然牛黄的大幅度涨价，导致片仔癀的年度毛利率出现了近10年来的第二大降幅，同时，2023年就迎来了片仔癀的又一次大幅提价。2024年是片仔癀提价的第2年，所以2024年接下来各个季度的毛利率应该会稳步提升。

2.净利润增速-历史最好单季度

老孟把净利润增速排在第2位，因为净利润增速是财务数据里面市场最敏感的数据。举个例子：

上图就是片仔癀历年的净利润，走势图。从图上可以发现2021年各个季度，净利润增速都非常之高，远远超过平时的20%，比如说二季度增速为36.06%，三季度增速接近96%，正是在净利润增速快速增大的时候，片仔癀的股价也是快速上涨。

从上图可以看出，正是在片仔癀2021年三季度净利润增速最高的时候，片仔癀的股价也是在21年三季度达到了最高的487.92。

影响股价的因素非常之多，而最直观的因素就是净利润增速，那么接下来我们继续分析片仔癀最新的净利润增速数据变化。

单看财报可能发现不了什么，但是你看我上面截的这张图就非常有意思了。

首先，2024年一季报扣非净利润增速达到28.23%，是近6年来的同比最高增速。这就是提价的效应，在第2年反映的尤其突出。

这还不止，我们继续看回单季度的净利润增速对比表。

从这张图中可以看到2024年一季度净利润，已经创了历史新高，比股价最高时候的21年三季度净利润9.19亿，还要更高。

这就意味着2024年的一季度已经是史上最好单季度业绩，无论是从净利润的绝对金额，还是从净利润的增速来说，都是质量非常高的。

同时结合年报数据来看，2022年可以算是片仔癀的失速之年，片仔癀的净利润增速只有个位数。

2023年，片仔癀的净利润增速回到了两位数，但是相比之前的增速依然差距很大。上一次2020年提价之后，片仔癀的股价迎来了2021年的大幅度腾飞，背后的一个原因就在于2021年的业绩，无论是净利润数据还是增速，都是质量非常高的。

同时，在20202021年片仔癀股价大幅度启动之前当时片仔癀的市盈率和目前片仔癀的市盈率已经处于同样一个水平。

那么按照历史规律推断，如果2024年片仔癀能够取得相当于2021年当时提价之后的业绩，片仔癀今年的股价又会怎么走，我想大家心里面应该已经非常清楚了。

片仔癀别无选择，股价只能继续向上。

3.分红

分红也是今年片仔癀的一大亮点。

第1个就是分红比例，往年片仔癀的分红比例在30%附近，今年直接把分红比例提高到了50%，这一点就体现了国企的担当和社会责任。

同时片仔癀还预告了2024年会进行中期分红，比例同样也提高到50%。

相比之前分红比例的30%，今年将是片仔癀股东比较幸福的一年，因为分红比例提高了，总是好事。

老孟看到有些人吐槽，说虽然看着片仔癀的分红比例提高了，但是片仔癀的股息率依然也就1%附近，相对于高股息来说不算什么。

老孟看到这些评论，真的能够笑出声了。分红更多分到的钱是到自己手上的，这是实实在在的好处，同时，就股市里面80%的甚至90%的普通人来说，没有人能够通过高股息致富。

大家赚的钱很多都是股票短期大幅度上涨之后的差价，大部分投资者，股价上涨的带来的收益也是远远超过股息率带来的收益的。

所以股息率越高越好，但是不要对股息率抱有太多的期望。哪怕是比较高的股息率超过3%，那么你靠股息率翻一倍需要多长时间呢？根本赶不上股价的涨幅。

片仔癀分红公告出来，大家高兴核心原因在哪里？很多人都没有说透，不是提高了分红比例，也不是股息率更高的，因为这些相对于股票大涨带来的收益，这些都是小钱。

真正让股东们开心的是片仔癀的分红超预期，超了股东的预期也超了市场的预期这就是片仔癀提高分红所带来的情绪价值。

决定股价走势的原因，大致可以分为三方面，基本面，市场预期，情绪面。而片仔癀的分红公告直接就体现了市场的预期和情绪面，这才是大家高兴的真正原因。片仔癀分红超的市场预期同时又提供了积极的情绪面价值，这对于片仔癀短期股价的提振是非常有影响力的。

3.国资股东增持

从十大流通股东可以看出来，漳州市国有资本在一季度加仓了片仔癀，加仓的量不算太多，但是我想给大家回顾一下上一次漳州市国资的操作。上一次基本就是在片仔癀股价达到490附近的那一天，漳州市国资发布了减持的公告。

老孟找到了上图当时的减持公告，大家对一下日期就会发现就是片仔癀股价最高的期间。时隔两年半，漳州市国资又低调的，开始增持片仔癀。其实大家可以发现漳州市国资，无论是减持还是增持，时间点都把握得非常好。

减持的时候，片仔癀的市盈率高达150倍，在那个时候大股东减持是没有任何问题的。我估计今年漳州市国资增持的时候，很可能就是片仔癀股价在200块以下的时候。

有些人说这是漳州市国资在二级市场割韭菜，老孟认为这就是睁着眼睛说瞎话，很多人连谁对你好，谁对你坏都分不清楚。

漳州市国资减持的时候是提前公告，也就是说在股价最高的时候，漳州市国资，就公开提醒公司的股价高了，他们自己也认为股价已经是不合理的高了，所以象征性的减少了一部分片仔癀的股票，实际上就是变相的在告诉股东们，这个时候是一个比较好的获利了结的机会，这是一种公开的提醒。

真正的割韭菜是怎么割的？真正的割韭菜是三季报出来的时候，告诉你一大批明星基金经理买入了这支股票，股价已经暴涨，当你知道后，追着明星基金经理去买的时候，正是明星基金经理跑路，找人接盘的时候，股价狂跌，这才是真的割韭菜。

所以漳州国资绝对不是割韭菜，而是在高位用减持来提醒大家，股价已经非常不合理的高估了。

当然分析这件事是为了强调另外一个，那就是当时漳州国资能够在高位精准的提醒风险减持股票，那么现在的增持股票就非常有意思了，一方面表达了国资对公司提价后的业绩非常有信心，另一方面也是一个对股民非常好的提醒，现在的价格非常合适，现在的价格没有高估了，甚至低估了。

所以某种意义上来讲以后片仔癀的买卖点就可以根据漳州国资减持和增持的信号作为参考，因为买卖点确实把握的非常精准。

4.股东人数持续增加

股东人数也呈现了非常积极的变化。

从上图可以发现，片仔癀的股东人数在2023年6月30号，也就是半年报的时候见底。2023年年报显示，片仔癀股东户数开始增加，而且2024年一季报显示股东户数在继续增加。

这就说明，越来越多的人认为片仔癀的价格已经到了买入的阶段，所以说聪明的股东都在片仔癀。

6.4个过亿大单品

报告期内，做强大品种，安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝，这三个单品实现销售

额过亿元。做大化妆品，皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元。

5.2023增速低的一个原因

从上图可以发现2023年四季度发生的，超常规的销售费用，销售费用达到7.83亿元，这已经是近10年来销售费用最高的一个季度，估计也是历史上最高的一个季度。

这可能与去年片仔癀最重要的一个日子有关，那就是片仔癀上市20周年。很明显今年不会再有特别花销销售费用也不会出现如此高的增长，相比之下2024年的利润增速将会非常有保障。

7.经营活动现金流大幅下降原因

经营活动现金流大幅度下降。一般预示着公司的经营情况存在猫腻，或者说经营情况不理想，片仔癀2023年的经营活动，现金流下降了67.89%。于是很多人就有疑问，片仔癀的经营是不是有问题了？

经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：经营活动产生的现金流量净额同比

下降 67.89%，主要系公司 2021 年购买银行存单列示经营活动现金流出，2022 年收到

定期存单本息依据配比原则列示经营活动现金流入；2022 年公司结合实际业务情况，

审慎分析未来资金使用计划，根据公司对 2022 年及其以后年份定期存款的管理模式，

分两种情况列示：一是对预计可能随时支取补充营运资金的定期存款，在经营性活动

现金流量列示；二是对暂时未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款，在投资

性活动现金流量列示。2023 年收到 2022 年存入且 2023 年到期定期存款本息依据配比

原则列示投资活动现金流入。

其实年报中已经说得非常清楚，就是公司的定期存款的计入方式导致的经营活动现金流金额发生了大比例的浮动，公司的经营情况一切正常，股东们不用再担心了。

8.收入成本分析

心脑血管用药也就是安宫牛黄丸，营业收入比上一年增加60%，这应该算是片仔癀安宫牛黄丸的一大亮点，也是片仔癀所有大单品里面增速最高的，安宫牛黄丸需要继续保持增速，积极开拓市场。

分区域来看，去年营业收入增速最高的是西南地区，销售额排名前两名的是华东地区和华南地区。

片仔癀的库存量是在快速下降的，去年生产量比上年同比增长4.24%，但是销售量比上面却更多34.02%。安宫牛黄丸也是同样的情况，库存在快速消耗。

9.市场价低于760的分析

嗯，老孟之前也观察到市场上出现的部分低于官方定价760的片仔癀，这些多部分是片仔癀涨价之前疯狂买入的货。

这是非常正常的现象，提价之前必然会有人大规模的囤货提价之后也会影响一部分人短期的购买需求。

其实片仔癀的老股民都知道，在2020年以前，片仔癀的市场售价长期都是低于官方售价的。但即使这样也不影响片仔癀10年10倍的涨幅。

另一方面，市场价低于官方售价不影响公司的销售利润，因为市场价是高于公司的出厂价的，公司给供应商的价格不变，那么就不会影响公司的利润率。

所以市场价低于760，大可不必担心。

10.对接下来片仔癀的分析

接下来片仔癀股价的走势短期没有任何人能够预测。但是从基本面的角度来看，2024年一季度是历史上业绩最好的一个季度，片仔癀的股价是有上涨的理由了。

作为一个长期投资者，我们可以看到王富济，无论片仔癀是涨到490还是跌到180，王富济都没有卖出过一股片仔癀。

同时有朋友，最近在和林园交流的过程中，林园直接表示，现在的行情就是两个字：买入。

前面的文章中也提到了，漳州国资也是加仓了片仔癀。

11.长期持有片仔癀的8条秘诀

最后，我总结了长期投资片仔癀的秘诀：

1. 了解公司是赚钱的秘诀：就像是买菜前要挑挑拣拣，投资前也得好好了解你要投的公司，看看它是不是个“好菜”，一定要弄清楚片仔癀好在哪里。

2. 长期持有，稳如老狗：如果你对一家公司了如指掌，那么就算市场像过山车一样起起落落，你也能坐得稳稳的。只有对片仔癀深入了解，知道它的优势，知道它的效果，才能够在过山车当中稳如老狗。

3. 别盲目跟风：投资就像买衣服，别人穿着好看，不一定适合你。跟风投资，很容易就买在高点，卖在低点。片仔癀虽然老孟认为他非常好，但是如果你片仔癀，只是跟风买入，什么都不懂，那么很容易会亏损。

4. 坚定信心，不慌不忙：深入了解公司，就像对自己的老朋友一样有信心，市场一波动，你也不会手忙脚乱。有一句俗话说的好，不了解的公司不投，在了解片仔癀之前，不建议击球。

5. 持续学习，不断进步：市场天天变，公司月月新，要想投资不落伍，就得不断学习新知识。

6. 风险意识，安全第一：投资就像开车，知道怎么刹车和知道怎么加速一样重要。片仔癀很好，但是一定要在合适的价格去击球。

7. 投资不是赌博：投资是要动脑子的，不能只凭感觉，要有理有据，理性分析。投资片仔癀之前一定要弄清楚片仔癀的逻辑和片仔癀未来的潜力。

8. 深入了解，才能长情陪伴：只有真正懂这家公司，才能在它遇到困难时不抛弃不放弃，陪它一起成长。片仔癀未来的路会很长，因为老龄化有二三十年的机会，越早了解片仔癀，才有机会和片仔癀长情陪伴。

最后，2024必然是片仔癀关键的一年，也是片仔癀重回正轨之后奋发向上的一年，这一年大家必然会收获满满。@今日话题 @雪球创作者中心 $片仔癀(SH600436)$ $广誉远(SH600771)$ $同仁堂(SH600085)$