摘要：
近日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，我国1年期和5年期以上LPR均未调整。LPR已连续两个月原地踏步。
4月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年4月22日LPR为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。两个品种报价均与前值持平。
图源：中国人民银行网站
至此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，一季度经济开门红，实体经济融资维持较高水平，开年以来宏观政策靠前发力，人民银行降准、降息、5年期以上LPR调降25基点等政策仍有较大释放空间，短期银行进一步调降LPR报价利率迫切性与意愿均不高。
四大因素致4月LPR“按兵不动”
市场对于4月LPR“按兵不动”早有预期。MLF（中期借贷便利）利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。
因此，4月15日，央行公布了新一期MLF操作利率为2.50%，与上月保持一致。在业内人士看来，作为LPR报价的锚定利率，MLF“平价缩量”续作，也使得4月LPR报价调降的概率大幅降低。
究其原因，民生银行首席经济学家温彬表示，4月LPR报价持平前期，主要源于：一是4月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。二是今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期无再度下调的空间。三是年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款的成本控制，LPR加点下调进一步受限。四是当前部分信贷利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，2023年末商业银行净息差已降至1.69%，首次跌破1.7%关口，且突破了《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中自律机制合意净息差1.8%的临界值。
王青指出，根据央行发布的信息，2024年一季度企业贷款利率继续小幅下调，新发放居民房贷利率则大幅下行，加之年初存量房贷利率也会跟进2023年5年期以上LPR报价下调，预计一季度银行净息差还在低位下行。
LPR并非越低越好
周茂华表示，目前看，政策利率及LPR并非越低越好，需要防范潜在套利空转风险，提升政策实施效率。
近一段时间，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高引发市场广泛关注。在“春节错月”效应过后，3月CPI同比涨幅大幅回落至0.1%。
王青分析，4月CPI可能会小幅回升至0.3%左右，短期内都将处于低位运行状态，而上半年PPI同比还将维持负增长，回正难度较大。这意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离。一季度体现综合物价水平的GDP平减指数为-1.1%，这也意味着考虑物价因素，当前企业和居民实际贷款利率仍然偏高。
人民银行货币政策司司长邹澜也曾表示，既要根据物价变化与走势，将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好的态势；也要充分考虑高质量发展需要等，避免削减结构调整动力，防止利率过低，内卷式竞争加剧或者资金空转，物价进一步降低，陷入负向循环。
另外，从目前房地产情况看，周茂华分析，房价与商品房销售等指标边际改善，房地产呈现企稳回暖初期特征，反映此前稳楼市政策措施效果有所显现，预计后续继续推动和督导各地因城施策，落实好稳楼市政策措施，在刺激刚需改善型需求的同时，继续下大气力缓解房企融资与现金流方面压力。
未来或仍有下调可能
展望未来LPR走势，多位业内人士认为，短期内LPR下调空间有限。
业内认为，“降息”或需满足几个条件：一是美联储降息路径明朗，人民币贬值压力有所缓解；二是商业银行存款成本实现下行；三是经济修复、物价回升仍然不乐观，亟需逆周期政策进一步加力。
温彬表示，近期美联储降息概率持续下降、国内商业银行息差压力仍大、央行防空转诉求犹存。在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降低政策利率应不是可选项。
在周茂华看来，预计后续货币政策稳健略偏松，保持流动性合理充裕，加强与财政等政策配合，推动引导信贷资源均衡投放，积极盘活存量信贷资金，平衡好稳增长、稳物价、防风险、促改革关系，兼顾内外均衡。
不过，也有专家认为，后期LPR报价还有下调空间。
浙大城市学院文化创意研究所秘书长林先平4月22日对《中国经营报》记者表示，“从当前的情况来看，未来LPR报价可能会有一定的下调空间。尽管当前LPR报价保持稳定，但央行可能会继续实施更为宽松的货币政策，以刺激经济增长。因此，未来一段时间内，LPR报价有望继续下调，以促进实体经济的融资成本降低，进而推动经济增长。”
不过，林先平同时表示：“下调LPR报价也需要考虑到市场风险和金融机构的承受能力等因素，因此具体的调整幅度和频率还需要进一步观察和分析。”
另外，房贷利率方面，王青分析，下一步推动房地产行业实现软着陆，除了有序放松限购外，关键是要引导居民房贷利率有效下行，并且要向市场释放明确的政策信号，即在楼市企稳回暖前，房贷利率下调过程不会停止，而且下调幅度会越来越大。接下来除了5年期以上LPR报价持续下调外，还可通过下调首套及二套房贷利率下限、乃至下调公积金贷款利率等方式，对楼市实施定向降息。3月新发放居民房贷利率为3.71%，也表明这方面有充足的政策空间。