降通胀的过程永远不会一帆风顺。去年年底，期货市场曾预期美国在2024年将降息6次。我自己的预期之前也相当乐观。然而现在，在通胀连续三个季度居高不下之后，美联储(Fed)主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)警告称，通胀回到美联储2%的目标水平、从而有理由降息，可能需要“比预期更长的时间”。市场对降息的预测也相应发生了转变。一些人认为降息将推迟到12月，部分原因是为了避免在11月总统选举前降息。然而，欧元区并没有出现类似的再思考：预计首次降息仍将在6月份进行。

这个故事给我们带来几点教训。一是任何降通胀过程的内在不确定性。另一个是解读数据的困难：这一次，“核心”消费者价格通胀近期坚挺数据的部分解释是“业主等价租金”。然而，这只是一个估算的数字。目前尚不清楚，美国的降通胀进程是否发生了根本性变化。最后一个教训是，尽管大西洋两岸的通胀过程中显然存在一些共同因素，但美国和欧元区经济有所不同：前者的活力要大得多。