【撰文‧徐采薇】

只卖鸡蛋，却能卖到挂牌上市。屏东大武山牧场是特例，更是台湾首例。究竟，大武山如何办到？其上市背后又有何盘算？

走进屏东大武山牧场，一颗颗鸡蛋正通过自动轨道，从鸡舍被输送到洗选厂，再经由排除劣蛋、喷水、洗刷、干燥、喷蜡、检测、杀菌等十四道自动化洗选程序，确保鸡蛋的品质与安全，最终则依重量分级，包装成不同规格的产品。

光这座厂房，就能日产约48万颗鸡蛋，再加上云林、台南两处牧场，大武山每天能供应全台近80万颗鸡蛋，市占率达3％，名列第三，仅次于10％的大成和5％的卜蜂。

把一条龙的鸡蛋事业做到专精，让大武山2023年营收突破11亿元，今年2月获证交所通过股票上市，预计6月中正式挂牌，被外界称为「纯度最高的蛋商股」。

「5年前我就确定要上市了，现在上市就是按表操课的成果。」大武山营运长魏毓恒信誓旦旦地说。

其实，去年大武山刚挂牌兴柜时，业界有声音认为是看准蛋荒才抢著进场，但他对此不以为然，「这也不是想上（兴柜）就能上，我们已经筹备好几年了。」

时间回到2019年，魏毓恒接手家业已满6年，大武山营运开始步上正轨，他正思索著公司的下一步。「我可以很安逸啊，原本的规模也够我活一辈子了，但我当初回到这个产业的意义，就是希望有一定成长。」

既然想要成长，就要有资金。「我算过，养30万只鸡，要投入7亿元成本在牧场和洗选厂。」魏毓恒不讳言，畜牧是高资本产业，如果不拚上市，规模充其量只能做到「大农」，被大厂吞并也是迟早的事。

筹备5年 从鸡只折旧率开始

然而，作为首家上市的纯蛋商，挑战接踵而至。

「我们2019年找来券商、会计师准备上市，但他们从来没碰过这个产业，光是成本、存货就很难厘清。」魏毓恒苦笑举例说，还没产蛋的鸡算是存货还是资产？若当成生物资产，又要从何时开始折旧？

诸如此类的定义，券商就整理出数百条疑问依序检视，前后花了两年才梳理完成。

一位不具名同业观察，「它（大武山）是国内第一家卖蛋上市的企业，没有前例依循，后市也很难预测。」

不只如此，所有企业在上市前还有一道关卡，就是要连续两年或5年获利达一定水准，这对极受天气、蛋价影响的畜牧业更是一大难题。大武山则靠三招，突破考验。

第一招，是持续扩大经济规模。大武山从最初只投资4栋鸡舍，到现在扩增至19栋，代表一栋鸡舍占总产能比率从25％降至5.26％，这样一来即使有一栋受禽流感等问题影响，也可透过调节库存补足缺口。

再来，大武山拥有AI即时监测系统，能透过鸡只健康状况、产蛋率、蛋壳品质等提前察觉异状，有效防堵禽流感等病症扩散，也因此即使在去年蛋荒危机时仍能稳定供货。

最后，是大武山的客户稳定性。「我们十几年来都没呆帐！」魏毓恒自豪地说，大武山一直以来都谨慎筛选客户，长期积欠货款，或坚持砍价的厂商，不论大小一律拒绝往来。目前，大武山八成客户集中在大型集团，像是麦当劳、全家、统一超、三井集团等，且业绩能跟著客户一起成长。

冲高市占 并购鸡舍势在必行

魏毓恒透露，上市后新的资金将用于并购和投资。

「自己盖养鸡场较慢，从申请建厂到盖好可能要花5年，但有些鸡舍是祖产又不愿变卖，所以倾向用合资方式。」他解释，透过入股当地鸡舍等并购策略，能加速争取蛋源，有助更快扩大规模。

至于投资面，主要为今年动工、预计明年底完工的彰化洗选厂，预计第一期产能可达日洗两百万颗鸡蛋，期望进一步提升现有市占率达10％。

不过，卜蜂发言人刘明哲认为，大武山想做大规模仍有挑战。一来，各家都抢著收购鸡舍，蛋鸡和肉鸡间也有排挤效应，即使洗选厂盖好，也可能无蛋可洗；二来，台湾鸡蛋需求固定，且竞争激烈，市占可能到一定份额就上不去了。

「在台湾市占一成之后就可以往海外走。」企图心不小的魏毓恒，其实还放眼国外市场。他不讳言，目前大武山与日本最大蛋鸡牧场伊势合作，已于今年3月陆续出货生食级鸡蛋，未来还希望共同前进东南亚设厂，由双方一起投资兴建、大武山导入新AI养鸡技术，再加上当地市场资金，透过多方合作达到共赢。

在魏毓恒勾勒的蓝图下，这档最纯正的蛋商股有机会持续壮大，甚至走出海外，孵出更高的含金量。

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