【撰文‧谢富旭】

编按：从投资素人变存股达人，现为《存股助理电子报》总编辑的谢富旭，在「高股息投资哲学」方面有他一定的见解；近14年来，缔造出年化报酬率24％的绩效，如今并已达到年领百万股息的成果，他的心得分享，值得参考。

高股息投资哲学并不是最完美的投资方法。如果专注于寻找高息股，恐怕赚不到华城、士电等超级成长股的数十倍涨幅空间。但是，如果你自认为是受不了股价上冲下洗的保守型投资人，平常也没有太多时间钻研财经趋势，又能接受长期含息年化报酬率在10％到20％的「一般般」水准，那么，采用高股息投资哲学，以稳定赚进现金股利与价差的投资方式，同样能一步一脚印地迈向财务自由之路。

在讨论高股息投资哲学的优点前，必须先来检视它的缺点。它第一个缺点、也是最大的缺点，是财富累积效果「看似」非常缓慢！

笔者是在2011年、41岁的年纪时，立志成为高股息投资哲学的实践者。我以一百万本金做起点，当时盘算，以长期年化报酬率6％试算，直到66岁，我的股票部位也不过430万元。之后全部投入5％的领息标的，也只不过年领21.5万元，等于每月平均约1.8万元，不要说财富自由，连「财富轻松」境地都达不到。

克服财富累积缓慢

自我要求 设定股息年成长10％KPI

为了克服财富累积速度缓慢问题，我当时为自己设定一个投资KPI（关键绩效指标）：每年现金股利要成长10％！也就是说，百万本金如果第年领到6万元现金股利，第二年就要领6.6万元、第三年要达到7.2万元，以此类推，到第二十五年要领到65万元的现金股利，也就是平均每月能领到5.4万元股息。

目标具体化且明确化后，就更容易激发动力。例如，若达不到股息年成长10％的KPI，就透过全家省吃俭用、取消当年海外旅游，减少娱乐支出等方法，增加投资本金。其次，在选股上更侧重「股息自发性持续成长」的这个条件，如果投资到股息衰退的标的，则不惜减码或换股。

存股前3年，确实，为了达到KPI，平均每年须额外增加约25万本金。到了第五年，由于慢慢做出心得，更决定一口气增加150万本金。至此，启动存股大计的前5年，累积投入本金约325万元。

高股息哲学的第二个缺点是：很容易选到「牛皮股」。由于要求的殖利率不仅要高、更要稳定，因此很容易选到产业成长曲线来到高原期、获利稳定、财务安全性高、帐上现金丰沛的个股，而这类个股的特质，讲好听是「金牛股」，讲难听其实也是「牛皮股」。存股前几年投资的第一金、中信金、新产、新保、互盛电、亚泥、远东新、金洲、宝成、金山电、钱柜、台肥等，皆是属于这样的股票。

然而，透过实战经验，让我体认到一件事：教科书上的产业成长曲线并非一成不变！

许多处在高原期的企业，因为内外在因素的质变，也可能从高原期回春，再度走向成长期。过去5到6年间，让我含息获利逾一倍的个股，如台肥、捷敏－KY、敦泰电子、群光、神基、新产、帝宝、群益证、长荣等，均有类似的味道。

体认到这件事，在投资功课上也就开始更强化产业面与趋势面的研究，2021年我创办《存股助理电子报》时，将严选出的40几档标的（每年有所更动轮替）分为三大区块：领息股、成长股，以及深度价值成长股，此后持续追踪也适度汰换。

妙的是，虽然并未刻意追逐市场热门的当红题材，但近年来「存股池」中不少个股的股价表现，竟也符合一般市场认定的「飙股」水准。

参考高息ETF选股逻辑

资金挹注高息股 可望赚「价差」报酬

从这里，就带出高股息投资哲学的第一个优点：随著人口老化与大退休潮所引发的高息理财需求，让过往股价水波不兴的高息股，开始获得资金大量挹注，相关个股的本益比也因此有所提升，让存股策略中原本非居要角的「价差」报酬，反而成了投资者的意外惊喜。而且，随著台湾高息ETF募集趋于热络、规模快速膨胀，使得高息股的评价空间持续提升，出现了结构性延续的可能。

基于这样的体察，《存股助理电子报》提出了一份未来可能获高息ETF青睐的名单供参考。这份选股名单的条件必须满足：首先，股票市值已经挤进台股前三百大；其次，以今年宣布配息计算，殖利率必须达4.5％以上；第三，今年前3月累计营收维持正成长，或预估今年营收会较去年成长，这代表明年配息有机会更上层楼。

根据「期望值」进行评价

针对三大区块定位 设定现金殖利率

高股息投资哲学的第二个优点在于：具有较高的可预期性，获利与配息比较好掌握，让投资者在进行评价时更能有所依据。

投资股票一定带有预测成分，对于高股息投资策略或存股族来说，该做的「预测」功课，应该是对所有追踪标的，进行今年获利与明年股利的「期望值」设定，然后随著每季财报公布，不断进行修正与调整。

设定出「期望值」后，下一步，则是根据这样的期望值，对个股进行评价。相对于市场主流习惯以本益比或股价净值比对个股评价，在高股息投资策略中，采用现金殖利率评价法较为适宜。

以《存股助理电子报》的评价方法来说，定位于「领息股」的企业，我们对殖利率要求可能高达5.5％到7％之间不等。若定位于「成长股」，要求则会低一点，殖利率约介于4.5％到6％之间。定位为「深度价值成长股」的标的，对殖利率要求最低，可能介于3.5％至4.5％，甚至采用本益比或股价净值比的评价法，因为，殖利率法对深度价值股的评估有很大的盲点。

高股息投资哲学的第三个优点，也是我认为最吸引人之处在于：比较可以面对股价起起伏伏带来的情绪干扰，若是心理素质更强一些，甚至在下跌过程中，也较敢加码摊平。

自从2011年正式实践高股息存股策略以来，盘点至今，年化报酬率约达24％以上，只有在2022年股债双杀年帐面亏损18.5％。

当年年底，个人的台股部位市值相较年初蒸发近4百万元，但这一年，也是我自认为对高股息投资哲学功力大跃进的关键一年，尽管帐损近4百万元，领到的现金股利却高达133万元，初尝年领百万股息的滋味。

高股息投资哲学实践13年多下来，最大的收获是：更能分辨变幻莫测股海的实相与虚相，把企业的竞争力与获利能力摆中间，股价放两旁，专注于基本面价值投资之道。这不但提升了财富富足感，心灵的富足感也有所长进。

（作者为《存股助理电子报》总编辑）

更多内容，请参阅最新一期《今周刊》(第1427期)

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