市场看准的可能也是美联储即使不欲降息，但美国政府债务利息过高的压力，也终究让美联储没有太多的选择

资料图：美国纽约，交易员在纽约证券交易所的大厅里工作。图：Michael M. Santiago/视觉中国

　　上周五（4月19日）台股重挫，盘中大跌超过千点，市值最高蒸发2.46兆台币；最后虽略有回调以下跌774点作收，但也创下台股有史以来单日最大跌点。

　　全球股市自去年11月起飙涨，至今年3月底的5个月之间，美股道琼、标普500、那斯达克涨幅都超过20%，费城半导体涨幅更超过50%。MSCI全球平均上涨24%，新兴市场指数略逊一筹，也有14%；日经指数更大涨31%，并且终于首度冲破30年前的历史纪录。台股指数也上涨27%，超越全球平均。

　　但就在全球股市一片欣欣向荣之际，上周台股却迎来巨大的逆势反转。引发高度关切的是，这只是牛市中的一个跟斗踉跄，或者是步入熊市的一个开始？要讨论这个问题，就还是需要先去探讨这一波股市上涨的源头因素：也就是美元的利率政策。

　　去年11月，我曾发表三篇专栏文章，分析欧、美、英等全球三大央行，在同一个星期内宣布停止加息的意义。我的文中强调当时股市大涨的原动力来自于欧美通胀的下降，及市场对加息结束，甚至降息开始的期待。5个月下来，全球股市的亮丽表现基本上仍立基于此；其中尤其对利率最敏感的高科技股，更在AI题材的加码下表现突出。

　　但是今年4月，却接连出现几个数据及事件，不但打乱对通胀持续下降的评估，更因美联储主席鲍尔及其他几位官员的发言，大幅扭转市场对降息的期待；股价也随之暴跌。美国股市自4月12日起连跌6天，具指标意义的Nvidia更在4月19日一天之间跌幅达10%。

　　4月首先公布的是美国就业市场强劲的消息：4月5日美国公布3月分新增非农就业人数30.3万人，较原本估计的21.4万超出42%，且为去年5月以来最高；另外，3月失业率也自2月的3.9%下降至3.8%。这些数据虽是就业市场的好消息，但却因为人力吃紧，引发对未来薪资持续上升，并进一步推升物价上涨的忧虑。

　　对物价上涨的忧虑，在4月10日公布的消费者物价指数(CPI) 更得到印证：数据显示美国3月年通胀率不降反升，自2月的3.2% 提升至3.5%，其中石油等能源及租金等住房价格的上涨，更占了物价上涨的50%。

　　尤其，扣除能源及粮食等波动较大的价格后，以核心CPI计算的3月年通胀率上涨3.8%，其主要原因是即使制造业通胀在疫情过后减缓（因为供应链瓶颈获纾解），但服务业通胀却持续攀升。3月服务业年通胀率为5.4%，其中住房费用指数（含租金及因利率攀升而增加的房贷支出等）上升5.7%，卫生保健及各项保险费用更大幅飙升，例如汽车保险费已年涨22%。在种种这些基本生活费用飙高的状态下，要期待美联储为提振景气而“降息踩油门”，确实不太实际。

　　也因此，在这些最新数据出炉后，好几位美联储官员纷纷发言，表示通胀仍未达目标，且景气仍旺的情况下，看不出今年需降息的理由；纽约联邦准备银行总裁John Williams甚至表示不排除再继续加息。美联储主席鲍尔也说基于这些新数据，通胀黏着度可能超出预期，他也因此重回“利率须更长久地维持在高档”的基调。

　　这些发言过后，依据FedWatch，市场对今年首度降息的时间点，瞬间从原本最有可能的6月推延至9月，降息的次数也降至仅有两次；上周五的全球股灾也就随之发生。

　　但这周的两三天下来，美股及全球股市却又都大幅反弹回升，台股昨日也上涨了532点。除了中东紧张情势暂缓的消息之外，这几天其实并未有其他新的讯息，倒是4月底美联储又将开会。未待开会结果出炉，市场即已再度乐观向前行，看准的可能也是美联储即使不欲降息，但美国政府债务利息过高的压力，也终究让美联储没有太多的选择。降息，市场应仍相信只是时间早晚的问题。