【口述．张荣仁、陈一姗】

00919、00940等高股息ETF，掀起资金疯狗浪，但很多人没有注意到，台股基金表现其实远胜ETF。《天下》专访民营第一大基金公司「巨亨买基金」总经理张荣仁，以下是他为投资人解析，挑对台股基金，为何赚比较多？又该如何做基金和ETF的资产配置：

4月1日挂牌的00940，至今仍未站回发行价10元以上。但我觉得先不要对一档ETF过早下定论，因为我亲眼见证了台湾的基金、ETF市场20年。

第一档高股息ETF 0056，是2007年底挂牌的，才刚上市半年就遇到金融风暴，然后就一路狂跌，25块挂牌，一路跌到腰斩的12.8，两年多后才回到挂牌价之上，涨到现在40块左右，报酬率约60%。对比这几年的台股指数来看，其实表现不能算太理想。

但大家不要忘了，中间有配息，0056累计配息到今年第一季为止，已经22.25元，已接近发行价25块。也就是说可能在一年左右，就会达到零成本存股的目标，也就是25块全部都配回来。

台股基金表现远胜ETF

持平来看，没办法说台股ETF的绩效是领先共同基金的。ETF明显落后于共同基金，这在别的市场可能不容易看到，但在台股这个相对透明性不那么高的市场，共同基金在过去几年赢ETF，还满普遍的。

单纯以2023年来看，表现最好的共同基金前10名，第10名的涨幅就已超过80%，可是整个市场的ETF，第10名的ETF涨幅是46%；从2014到2023这10年里，前十强的基金跟被动式的ETF来比较，只有在空头的2022年，ETF有领先主动式基金。

因此就绩效表现来看，共同基金遥遥领先ETF。如果你懂得去挑一档表现不错的共同基金，是明显领先ETF很多的。

最好的前十名基金，其实常常都是那几个品牌。特别是台股基金，很可能是集中在少数的、长期很会操台股基金的几家公司。有在涉猎台股共同基金的投资者，不难挑到一档表现比大盘好的共同基金。

ETF对台湾金融市场的改变

在过去几年，ETF的确是迎来了一波非常明显的成长。到今年1月底，台湾境内基金已经来到6.97兆元，比境外基金的3.8兆要多出不少，但它的成长都来自于ETF，如果扣掉ETF的规模以后，境内基金的规模几乎等于没有成长。

对客户来说，ETF提供一个非常简单的管道，因为很多人都有证券帐户，不大需要高深的金融知识，就可以很简单地参与这个市场。所以这是ETF在过去几年大受欢迎的重要原因。

特别是高股息的ETF，很容易被拿去跟台湾的定存利率做比较，因为台湾是长期低利的市场，很多客户就完全没有抵抗力，觉得ETF配息很像是一种被动收入。对基金公司来说，ETF某种程度也颠覆了传统银行的强势通路。现在基金公司不用再看银行脸色做事了。

对巨亨买基金来说，因为我们没有在收手续费，我们刚开始也会担心，ETF会抢到了共同基金的市场，但也就仅止于ETF募集的那几天，之后慢慢又回到比较正常的水准。

我们观察，ETF跟基金很可能分属不同客群，一定会有部份重叠，不过这几年的ETF热潮，吸引到的很多是刚入门的投资者，可能是年轻投资人，目前来看的话，市场都还是在成长。

所以影响比较大的是银行，因此银行最近也采取一些策略，把交易门槛降低，定期定额的部份推零手续费，也会在宣传上聚焦小资族，本来他们只看高资产客户，现在因应ETF热潮，银行也开始关注较年轻的族群，也怕他们的市场受侵蚀。

基金产业必须改善客户体验

最近这几年台湾ETF快速成长，很多基金同业都说，这一波ETF是台股多头孕育出来的，等到台股空头以后，出现比较明显的修正，这一波的热潮就会停了，之后就会回到比较正常的水准。

但我自己没有这么看。因为如果看全球发展趋势，ETF在全球受到欢迎，已经10年了，国际市场对于被动式，本来就有一定的需求，特别是一些机构投资者，也把资金配到被动式商品里面，不是只有台湾。

所以我觉得台湾短期间，就很像一个发动的火车一样，不容易停下来，不必太担心，也不用太恐慌。

从基金销售的角度来看，我觉得我们过去做得不够好，特别是早期的基金，银行那种卖法，让很多人体验不佳，可能短线叫你进出，因为这是用手续费来驱动的销售型态，使得很多客户根本在基金里面赚不到钱。这是整个共同基金产业要面临的问题。

要让基金开户、交易、搜寻变简单

我们要让大家体验变好，首先就必须进一步降低投资成本。

其次，这一波ETF受到追捧，很重要是来自于他的简单。我们也在想怎样可以让整个共同基金的交易体验变简单，包括开户过程、基金搜寻过程，让客户轻易点几个按钮，就可以从4000多档共同基金找到表现很好的基金。

其实ETF很像白饭，你就是走进自助餐店，点了一碗白饭，然后坐在旁边自己吃；共同基金则是比较完善的金融服务，你可能可以吃到炒饭、炖饭，可能有各式各样的配菜，有人来桌边服务，产品多样性是非常完整的。

ETF热潮过后，我们也希望很多可能本来没有接触共同基金的投资者，进到ETF后，接著去发现主动式基金的美好，这是我们后续要努力的重点。

资产配置不偏废，ETF、基金都要有

在一个效率很高的市场，主动式的共同基金的确不容易打败ETF，因为长期会有一些费用上的差距。但如果是透明度、效率比较没那么高的市场，如台股，其实共同基金要赢ETF不难，台股ETF的长期的绩效跟基金有段差距。

放眼全球，像欧美这种比较成熟、资讯透明度很高的市场，的确ETF有优势，所以我觉得ETF跟基金两者应该是兼容并蓄的，不是一个非黑即白的市场，你不应该把百分之百的资产，全都压在少数的一、两档ETF，特别是高股息ETF上面。

高股息是相对比较防御的标的，资本支出较少，代表未来成长动能是比较弱的 。而台湾市场在过去几年，电子股表现一直非常好，所以如果把钱全压在高股息ETF，等于你有可能会自外于高成长的市场。

我会建议投资朋友们，可以在资金上做配置，放一些在高股息ETF，一些在市值型的ETF像0050，也可以放一些在台湾的共同基金。不管主动或被动，都应该要做一个主动积极的投资人，让自己的资产分布在不同的市场，才有机会去享受不同的动能，不要只把眼光放在台湾，应该要放眼全球，例如日本、美国、越南等新兴市场。长期回过头来看，你会很感谢自己的。

可以尝试先按照一个简单的比例，例如比较年轻的人，可以把股票跟债券部位，拆成7比3的比例；然后不要全部都压在台股，台股不要超过30%，其他市场可能配置个7成到8成。

ETF是一种有效率的投资方式，以整个产业的商机来看，我相信帮客户做ETF结合主动式的基金来做配置，未来是很有机会的。

（口述整理／责任编辑：洪家宁）

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