$兖矿能源(SH600188)$ 发布2024年一季报，收入396.33亿，下降20.76%，净利润37.57亿，下降41.85%，扣非净利润36.67亿，下降36.4%。

昨晚很多球友预期只下滑15%左右，我认为可能性不大，今早发帖谈了我的推导逻辑（如图），交流时说也就35-40亿，实际情况完全落入此区间，看好也要客观，绝不盲目乐观，这是我始终坚持的投资原则。

季报信息不多，主要看看产量、价格和成本。

产量看：山东地区（本部+菏泽能化+鲁西矿业）合计产量904.6万吨，同比微增0.81%，实现稳产，这是今后相当长时间山东区域的主要任务；晋陕蒙区域合计产量1018.5万吨，同比增长11.74%，符合公司“重要增长极”定位，其中，转龙湾、石拉乌素、营盘壕煤矿分别增长12.99%、25.52%、136.06%，营盘壕煤矿因矿震问题解决增长翻倍，和石拉乌素煤矿依然具备爬坡空间，下滑的只有金鸡滩煤矿，数据看应是去年同期产能过高导致；新疆区域产量528.5万吨，增长10.48%，是晋陕蒙外公司另一个增长极；澳洲区域增速最高达49.86%，但主要是去年一季度基数低，全年增速会下来。

价格看：公司一季度自产煤销售收入210.35亿，销量3113.1万吨，吨煤收入675.69元，比去年同期的957.71元下降29.44%，其中，产量占比25%的兖澳煤价下滑48%是主要原因，去年一季度均价347澳元，今年一季度只有180澳元，这也是投资兖矿必须面对的，市场煤多，煤价下行时利润受影响就会比较大。不过也不必太悲观，兖澳去年二季度到四季度销售均价分别为226澳元、197澳元、196澳元，价格压力将逐季缓解。

成本看：今年一季度公司自产煤销售成本122.64亿，在销量增长12.7%的情况下，比去年同期还下降了1.8亿，在降本增效这方面，公司从未放松，做的也足够优秀。

2023年报中，公司因为收购追溯调整了各季度报表，1-4季度净利润分别为64.6亿、46.1亿、45.5亿、45.2亿，一季度基数为全年最高，后三季度基数有所降低，结合煤炭下半年往往好于上半年的特征，全年业绩降幅有望收窄。$兖矿能源(01171)$

$中国神华(SH601088)$ 的明日再写，欢迎关注！

免责声明：本文内容仅代表作者个人观点，不构成投资建议，据此入市，风险自担。