由于市场具有学习效应，无论主观投资还是量化投资，均不可能出现持续大规模的超额收益；谁更适应系统环境，谁就可以成为成功者

近两年，主动管理型股票基金受到投资人普遍质疑。图：视觉中国

　　文｜石磊
　　吸引子科技董事长

　　近两年，主动管理型股票基金受到投资人普遍质疑。2023年，投资人一度转向量化基金，代销渠道也普遍认为量化基金有明确的规则和纪律，似乎更靠谱。到了2024年，随着量化基金净值普遍出现急剧回撤，又轮到量化基金遭到质疑。难道主观和量化的投资方法有绝对的高下之分？是什么驱动了不同方法在不同时期绩效的起伏？

　　以主动管理型股票公募基金为例，其平均收益率在2019年至2021年跑赢中证800指数80%，代销渠道和投资人蜂拥而至；但在随后两年中，又持续跑输中证800指数，投资人开始质疑。实际上，从2019年至2023年的完整牛熊轮回区间看，主动股基年均超额收益率在5%—6%，是比较合理的水平；而在2019年至2021年年化超额收益率超过20%，则是涨潮效应。