中国主权债券再次躲过了全球债务市场的暴跌，展示了其经常被投资者提及的吸引力之一——与全球同行的低相关性。

今年，美国基准10年期国债收益率下降了约23个基点，而类似期限的美国国债收益率则上涨了78个基点。中国的优异表现是由不同的经济周期推动的：央行正在寻求放松政策以支持增长，而世界大部分地区的政策制定者则维持高利率以抑制通胀。

abrdn Plc亚洲固定收益投资总监Edmund Goh表示：“目前大多数外国基金经理都会受到美国国债收益率的诱惑，但是，如果考虑到这些市场的波动性，我认为中国的投资很有意义。我们仍然认为这是押注中国结构性放缓的好市场。”

近几个月来，由于经济增长乏力和通货紧缩威胁加剧了对进一步宽松政策的押注，中国债券有所上涨。这些证券还受益于避险需求，因为当地股票的抛售增强了固定收益资产的吸引力。

尽管中国债券长期以来与全球同类债券脱节，但目前的差异——基于美国和中国10年期国债收益率超过230个基点的利差——接近二十多年来的最大水平。

除了政策周期不同之外，随着海外投资者因担心地缘政治紧张局势而退出市场，中国债券与全球债券的相关性也降低。彭博社根据官方数据计算，截至3月底，外资持有中国政府债务的比例降至7.5%，接近2018年以来的最低水平。

一些投资者表示，由于与海外债券相比，中国债券的收益率已大幅下降，因此其吸引力似乎有所下降。

摩根大通资产管理驻香港的亚洲外汇和利率投资组合经理Jason Pang表示，“鉴于美国国债调整的程度，进一步增加中国政府债券头寸的吸引力变得越来越小。我们正在考虑将中国政府债券重新配置到美国国债或其他亚洲利率市场，以创造价值。”

上周，当地一家报纸援引中国人民银行官员的话说，收益率下降趋势可能会出现逆转，中国债券的上涨在一定程度上出现了放缓。

高盛集团在承认央行影响的同时表示，仍预计收益率将在较长时期内保持相对较低水平。

新泉等投行分析师表示：“随着超长期中央政府特别债的发行和经济增长的进一步复苏，央行可能会引导债券收益率逐步走高，但政策立场转向紧缩模式的可能性仍然不大。”陈在一份研究报告中写道。

他们写道：“从长远来看，鉴于房地产长期低迷导致信贷需求疲软，以及解决地方政府债务风险可能需要多年的努力，我们预计利率将保持在低位。”