摘要：
预测未来始终困难重重，对于当前的调整是正常的市场回调，还是熊市的开端？答案唯有时间能揭晓。
• 美股正面临复杂多变的风险偏好和历史趋势带来的逆风。
• 历史表现虽给予一丝慰藉，惟历年间的回报率波动巨大，提示不可盲目乐观。
• 在全球局势紧张和通胀忧虑的双重压力下，股市承压，而「五月卖出，转身离场」的传统智慧受到历史数据的挑战。
美股步入了一个充满变数的阶段，同时风险偏好显露疲态。混沌不明的状态会让投资者感到迷茫，高风险股票(NYSE:SPHB)与低波动股票(NYSE:SPLV)的比值的摇摆不定就是例证。
图：高Beta股票 vs 低波动股票
经济学家Robert Shiller的研究曾深入探讨股价与基本面的匹配问题，揭示了两者间常见的错位——股价波动往往超越基本面的实际变化。
这揭示了市场可能存在的非理性行为，无论是过度乐观还是过分悲观，都能引起价格的剧烈波动。
因此，投资者常常从标准普尔500指数的历史轨迹中寻找安慰。自1950年以来，平均年回报率描绘出一幅总体向上的趋势，如下图所示：
尽管波动在所难免，指数总体呈上升态势，惟每年表现各异，深入探究各年份则能发现多样化的走势，导致迥然不同的回报。
因此，股市年年各不同，无绝对平均可言。
不确定性笼罩，牛市还能继续吗？
在地缘政治紧绷、盈利表现不明朗、通胀加剧以及季节性因素的共同作用下，市场压力重重。
图：标普指数与美国20年以上期限债券ETF(TLT)比值
尽管标准普尔500指数与美国20年以上期限债券ETF (NASDAQ:TLT)的比值在美股于3月触及历史新高后似乎也创下新高，不过自上周似乎开始反转，惟这并不必然预示着始于2020年的上涨趋势终结。
当前市场的调整在很大程度上可能是情绪性抛售的结果。经过半年的强劲反弹和屡创新高的行情后，自然会发生一次健康的回调，在此过程中的波动是常态。
2024年，会否再现「五月卖出，转身离场」？
「五月卖出，转身离场」——这一俗语在每年的此时都会出现。然而，历史数据讲述了一个不同的故事。虽然夏季虽可能短期下跌，惟数据统计显示，接下来的三个月（6月至8月）往往能带来正回报。
图：5月至8月的美股回报率历史
5月表现能否为2024年定下基调？
如果5月能够录得升势，则有望为今年余下表现释放积极信号。自1982年起，五月表现良好(回报率在6.5%至9.5%之间)的年份，有约90%的概率，其上升趋势得以延续，全年平均升幅可达13%。
尽管如此，1987年、2011年和2015年成为例外，尽管开局良好，年终却以跌势收场。
不过，预测未来始终困难重重，对于当前的调整是正常的市场回调，还是熊市的开端？答案唯有时间能揭晓。