日本当年在日元大幅升值期间号称要买下整个美国
那时候日本经济发展特别好
半导体，汽车，家电，计算机都发展挺好
那时候日本心高气傲，打算借着日元升值的契机低价收割美国资产
到时候等美元大涨的时候，再卖出去，想赚差价
现在反过来看，美国没有被日本收割
反而是日本没有抵御住美国一轮又一轮的金融轰炸
自己的金融反倒是崩了，核心产业被美国打压的抬不起头
其他制造业优势慢慢被中国的崛起拿下来
经济越来越差，日元后面开始贬值
核心产业越来越弱，QE，零利率也没办法拯救经济
就算是短期干预一波，长期也一样是贬值趋势
本质上来讲，日本的经济根基太差，对外部依赖太大
每次经济危机都崩，美国金融要收割他易如反掌，毫无抵抗
这些都注定了，日本非常依赖美国，很多东西都只能靠着美国混
美国在自己艰难的时候，当然要让日本出出血，反正日本只能如此
没办法反抗
日经225指数海外收入占比高达60%，日本企业自己也在国外投资为主
日本的经常账户中，海外投资收益几乎是顺差的全部贡献
过去三十年间日本实际人均GDP年化增长率不足1%，且数次落入通缩区间
但日本企业依然保持着强劲的EPS增长
也都明白日本国内经济没有前途
1973年开始日本货币当局决定让日元对美元自由浮动
1985年五大工业国（美国、日本、联邦德国、法国以及英国）签署《广场协议》
同意联合行动干预汇市、削弱美元指数，以解决美国巨额贸易赤字问题
1987年2月七国集团（G7）中的六国签署《卢浮宫协议》旨在稳定汇市，阻止美元大幅下跌
1988年1月美元在东京交易市场跌至120.45日元，创下二战后的新低
日本央行进行干预，买入美元，卖出日元
1991-1992年日本央行抛售美元干预以支撑日元
1993年日本央行在这一年的大部分时间里抛售日元，以抑制日元走强
1994年-1995年美元兑日元汇率跌至战后最低点，美国多次进行干预
1997-1998年亚洲金融危机导致日元走软
1998年8月达到1美元兑148日元，日本央行和美联储共同出手干预，大幅买入日元
1999年1月-2000年4月日本央行至少18次抛售日元
包括一次通过美联储，一次通过欧央行，原因是担心货币强势会阻碍经济复苏
2001年9月美国发生9.11事件后，日元快速升值
日本央行协同美联储及欧央行干预汇市，出手抛售日元
2002年5月本央行在美联储和欧央行的支持下再次干预汇市，抛售日元
2004年3月在日本花费35万亿日元进行干预之后，为期15个月的抑制日元升值的行动宣告结
2010年9月在美元汇率创下15年新低82.87日元后，日本六年来首次干预货币市场，抛售日元以阻止货币升值
2011年3月地震发生后，日元汇率飙升至历史新高，七国集团（G7）联合进行干预，阻止日元走强
2011年8月为防止日元单向上涨损害出口主导型的日本经济复苏，日本当局大幅抛售日元
2022年6月10日日本政府和央行发表联合声明，称他们对日元兑美元汇率跌破134点后的大幅下跌感到担忧
2022年9月7日日元兑美元汇率跌破143点，日本官方表示严重的担忧
2022年10月21-24日：美元汇率一度单日暴跌超过7日元，日本政府开始买入日元
2024年3月27日：在日元兑美元汇率跌至34年低点后，日本官方表示要动手干预
然后就是现在，最近这次日本动用8万亿日元干预
结合以上情况来看，日元就是大方向贬值，经济跟不上，没有了成长性
在过去每次大幅升值的时候也会出手压制
贬值虽然也压制，但是每次都在慢慢突破极限
日本不敢大幅加息，一方面是债务是GDP的250%
加息债务就完蛋，另一方面是当下日本经济的复苏是名义而非实际的
是外生而非内生的，说白了就是输入型通胀，导致看起来经济还可以
在日本脆弱的基本面下，日央行大幅加息概率特别低
也就只能买日元来护盘一下
强美元是本轮亚洲货币贬值的主导因素
由于美国通胀数据持续超预期，美联储降息预期一降再降
美国CPI同比增速已经连续4个月高于市场预期
华尔街目前认为降息可能会在3-4季度
所以大家都压力大，只不过日本压力出奇的大而已
因为压力和利率挂钩，日本利率最低，所以他压力最大
这一轮美元强势，印度没有怎么汇率贬值，主要是印度利率特别高
大选前维持美元强势是历史常态
明年肯定没办法继续这样，后面几年美元降息节奏会慢慢加快
因为美国相对于其他发达国家的相对优势在减弱
这两年美国经济“繁荣”的背后，美国本就存在的两点内部矛盾疫后被进一步显现化
一是财政压力陡增，二是实际利率偏低将贫富差距推升至历史之最
疫后的繁荣对美国经济透支的副作用或在大选之后逐渐显现
美国存量国债周期约等于10年期美债的周期
因此可以大致将10年期美债收益率看作是美国财政的锚
历史上美国政府宽财政加杠杆的时期对应着10年期美债收益率下行，从而降低利息支出压力
政府去杠杆的时期对应着10年期美债收益率上升
预计大选结束后，面对巨大的财政压力，美国逐渐进入降息周期
10年期美债收益率高位回落，亚洲货币贬值压力缓解
美国自己也扛不住的，不降息不可能
那时候日元短期压力就会减少很多
其实日本政府有充足的外汇储备支持其独自行动支撑日元汇率
但在美元不降息的情况，干预汇市的代价也很高
日本在1998年6月抛售美元25亿，对美元兑日元的影响6%
1998年4月日本抛售200亿美元，影响汇率3.3%
1997年12月，日本抛售54亿美元，影响汇率1.4%
历史上日本干预如果是在美元降息的时候效果比较好
不然效果差一点，代价大一点
比如说目前的情况来看，可能要动用千亿美元的外汇储备，才能实现对汇市有效干预
日本不想付出这么大的代价，不想大量抛美元
效果其实比较一般，而且美元还没有降息，效果就更差
截至2024年3月，日本外汇储备高达1.3万亿美元
目前外汇储备总额可以覆盖20个月的进口
日本要是一定要守护日元是可以的
只不过并不想这样做罢了
所以日元贬值最大的麻烦就是日本利率和美国利率差距太大
要硬救代价太大，他没办法大幅抛售美债
只能短期买日元小幅干预一下
日本办法加息，就没办法轻松的应对日元的贬值
但日本不是不想加息，不是想一直维持低利率
而是真的没办法，日本经济没有活力，日本债务太高，这个上面也聊到过
加息债务就会爆
聊到日本利率低，就肯定要聊日本过去漫长的QE
上世纪80年代末泡沫破裂之后
日本迎来漫长的去杠杆，紧随去杠杆的是持续通缩以及经济低增长
漫长的对抗通缩和QE进程中，日本QE大体经历四个阶段
QE0时期（1999.02-2000.08）
QE0启动背景是日本国内资产价格破裂，叠加亚洲金融危机，日本增长和通胀快速下行
QE0的主要操作是通过央行购买资产投放充裕流动性，将政策利率降至0附近
2000年一季度GDP同比转正之后，日央行宣告QE0退出
QE1时期（2001.03-2006.03）
QE1启动背景是全球互联网泡沫破裂之后，日本出口受挫，螺旋通缩压力渐浓
日央行提出鲜明政策目标——将CPI同比稳定在0以上
随后日央行扩大资产购买，并采用强烈的预期指引，将政策利率持续稳定在0附近
直到CPI同比转正，2006年3月日本退出QE1
QE1时期，日本通过加大国债购买量，并创设利率便利工具，完善利率走廊，最终压低政策利率，同时还长期维持在极低的波动率
QE2时期（初步宽松：2008.10-2010.10，全面宽松：2010.10-2013.04）
2008年金融危机之后，日本经济再度陷入负增长，GDP不变价当季同比连续7个季度为负
面对如此低迷的经济景气度， 2009年12月，日央行认为通胀目标需要抬升至0%-2%
2012年2月，日央行更是明确通胀目标（goal）为CPI增速1%
QE2过程中，日央行通过扩大资产购买范围（不仅购买国债，还购买商业票据、公司债券、房地产投资信托基金、指数ETF等风险资产）以及，购买长久期资产（购买30年及以上期限国债）
甚至推出贷款支持计划和促增长融资便利，目的就是为了压降长端利率、压缩风险溢价，针对性撬动实体融资需求
QE2时期，日本短端利率始终在0值附近
相较之前两轮QE，这一时期短端政策利率的波动率进一步下降
QE2时期最为突出的表现是利率体系更平、更稳，实体可获得资金更为充裕和便利
遗憾的是，QE2最终带动的经济效果有限
核心CPI直到2013年3月依旧为负，最主要的缓解通缩目标未完成
也正因为未完成最终政策目标，日本QE2并未退出，而是紧接着实施了QQE
QQE时期（2013.04至今，负利率：2016.01-2024.03，YCC：2016.09-2024.03）
2012年末安倍再次当选首相，提出“三支箭”经济刺激政策组合
“安倍经济学”三支箭之一，日本央行进一步加大了宽松力度
2013年4月推出量化质化宽松政策（Qualitative and Quantitative Monetary Easing , QQE）
QQE时期，日央行设定的通胀目标更高，通胀稳定维持在2%以上
相较之前几轮QE，QQE时期日央行除了继续扩大资产购买范围（包括资产品类和期限）
投放更大量基础货币之外，日央行在QQE时期还实施了负利率和YCC（收益率曲线控制）
通过YCC，日本央行将以一个合理的组合实行低利率，既能将实际利率控制在较低水平，并保持金融系统稳定
负利率和YCC，标志着日央行运用了更加精细的低利率调控
日本一开始就是为了平缓缩表带来的金融连锁反应
同时也为对抗通缩引发的实际利率过高问题
日本央行率先选择的是降低政策利率，直至零
QE一直在持续推进，而且力度越来越深
在QE加码的过程中，日本央行操作方式和政策力度上有四大趋势
1，日央行购买资产规模越来越大，种类越来越多，期限越来越长
2，操作指引和目标更为明确从而预期引导信号愈发强烈
3，QE轮番加码过程中日央行投放的基础货币规模持续扩大
4，日央行利率调控越发精细，从最初的短端利率控制到长端利率控制，再到信用溢价压制，最终构建了YCC曲线控制
日本疯狂QE就是想尽可能压降实际利率从而帮助经济走出通缩
但经济一直起不来，债务滚雪球越来越大，发展到后面负债GDP250%以上
就算是目前取消了YCC，也一样不敢加息
相当于陷入了死循环
除非日本经济突飞猛进，不然无解
所以其实本质上来说还是日本经济不行
高端制造慢慢被中国超越，互联网，高端半导体，AI什么的后面很重要的东西也玩不过其他国家
日本经济停滞了，所以只能不停的QE，只能维持低利率
这个才是关键，经济活力起不来，经济又非常依赖外界
被美国控制的非常深，所以就只能如此
日本的金融特别脆弱，被美国反复收割
日本房地产泡沫崩了以后，经济危机，汇率崩了以后
日本实体层面承受通缩，金融层面承受机构破产暴雷
股票、房地产资产价格暴跌
不良债权攀升，日本逐步陷入金融机构破产、金融体系动荡的危机之中
起初是中小规模地方性金融机构破产，1991年10月日本战后首家破产的金融机构三和信用金库拉开了日本金融机构破产潮序幕
之后大型金融机构破产，日本金融体系脆弱性加深
1997年三洋证券、北海道拓殖银行、山一证券等日本国内多家大型金融机构因筹资困难相继宣布破产
1998年日本长期信用银行、日本债券信用银行因无法处理巨额不良债权相继破产，大型金融机构的破产使日本陷入金融恐慌，不良债权问题进一步严重，“惜贷”现象更加突出
随后历次海外金融危机均加大日本金融资产负债表压力
日本银行不良贷款率在1997年和1998年均维持在5%以上
且此后几年持续提升，2001年达到8%以上
2008年后半年，爆发于美国的金融危机迅速波及全球，并逐渐由金融领域蔓延到实体经济，全球经济受到极大冲击
以出口为重要增长动力的日本经济再次滑坡
2007-2009年，日本企业利润率均值由3.68%下降至1.96%，私人企业设备投资大幅下滑
就是说每次全球发生经济危机，日本都遭殃，毫无招架之力
美国要用美元潮汐收割一波，日本就要抗一波
日本是想通过0利率，量化宽松来激活日本的经济，走出通胀
但经济一直起不来，稍微好了一点点，全球经济又大幅波动
日本又扛不住了，所以一直债务越来越多，没办法加息
走不出通胀，汇率只能一直长期贬值
综合以上来看就是日本没有选择
加息加不了，美债抛不了
只能被动懂美国降息了
其他没有办法
归根结底就是日本经济不行
经济起来了，这些问题都可以慢慢化解
加息也有希望，债务方面也有希望，当然日元就不会大趋势贬值了
但这个是不可能的，日本的核心产业已经没有什么优势了
金融又搞不过美国，未来日本就是跟着美国混
时不时的被美国收割一下，平时就美国赏口饭
汇率大趋势贬值，差不多就是这样