今年的巴菲特股东大会五月四日继续在美国奥马哈小镇举办并成功落幕，这是一年一度的全球投资界盛会，也是世界各路投资管理专业人士的 “朝圣” 之旅。历年的朝圣者中有不少就是本人朋友圈中的国内专业投资管理人，他们都希望从巴菲特先生处取得投资真经。然而，我认为更有意义的研究课题是：对于我们这些普通投资人而言，该向巴菲特先生学到点什么呢？

其实，巴菲特先生在股东大会中总是非常乐于分享他对不同的市场以及不同投资领域的看法。

记得4年前，巴菲特老先生在股东大会上直言看好日本市场的投资机会，同时他也知行合一地买入并一直增持伊藤忠商事、丸红、三菱、三井、和住友这五家日股核心公司。结果，我们现在都看到了几年来日本股市持续上升连创新高……不得不感叹巴菲特先生当时对日本投资机会的判断真是“料事如神”。

在过往每年的股东大会中，巴菲特还总是不厌其烦的向朝圣者们宣道如下：

1）伯克希尔•哈撒韦公司几十年的良好业绩的基础与源泉就是蒸蒸日上的国运

2）投资人需要认真分析上市公司的基本面，须在在做足功课后慎重作出投资决定

3）投资股票需要隔绝市场噪声忽略短期的波动，着眼于长期，以十年为维度考量

广大投资人对以上“价值投资”的基本原则几乎都是耳熟能详了。即使是一时记不起来，今年亲自到奥马哈参加一次股东大会，或者在线上聆听一下直播，那也就得以重温了。

既然价值投资的常识大家都能听得懂然。但是长期而言，能复制出巴菲特先生的投资管理表现的投资者却是寥若晨星。那么，显然巴菲特先生做到了 “其它绝大多数投资人做不到的事“。

我认为巴菲特老先生的过人之处在于以下两方面：

一、巴菲特先生真正做到了“知行合一”

我们都知道长期持有好公司的股份能有丰厚的回报，但在恒河沙数的上市公司中“选”到万里挑一优秀的公司实属不易；要在市场的价格波动中“等”到合理价的买点才出手更是艰难；以十年为单位长期坚“守”好公司则是难上加难。我们试以巴菲特先生对可口可乐的投资为例看价值投资之难：

日前，刚好是巴菲特先生持股可口可乐的季度分红日，伯克希尔•哈撒韦公司刚从可口可乐获得了1.94亿美元的股息。以此类推一年下来的股息回报就有近8亿美元。根据记录，巴菲特先生是在1988-1994年间花了14亿美元获得的可口可乐股份。以目前的现金分红水平，每两年的股息就能覆盖原来投入的原始本金，看上去长期回报非常好。但是从巴菲特先生投资可口可乐至今的年化回报率是多高？我们拉出历史数据算了一下，包括分红，年化收益约10%。即使是从1919年上市到2023年，100多年，可口可乐算上股息的投资回报，大约有近50万倍的回报了，年复合回报率却仅仅为15%左右。

10%-15%的回报率国内许多股市投资者是看不上的，他们认为不就是一个涨停板么？事实明确告诉我们，把时间拉长一点，很少有投资人能取得10%以上的平均年化回报。

而且顺便提一句，可口可乐公司在1998-2010年曾经历经了10年以上的波动停滞期，期间股价几次几乎腰斩而总体涨幅为零。要坚持持有下来到今天真是非一般的难。巴菲特先生持有这家好企业30多年，最终获得丰厚回报， 其过程用“艰苦卓绝”来形容毫不为过。

二、巴菲特先生的过人之处还在于“与时俱进”

除了坚持价值投资基本原则不变外，巴菲特先生在投资领域与风格上一直与时俱进。

十年前，伯克希尔•哈撒韦公司的前三大持仓为道富银行、可口可乐、IBM等传统行业，而当今的第一重仓股苹果公司就占了40%以上的仓位。巴菲特先生在2016年由专注于传统领域的投资人转向高科技主题投资，并开始持续买入高科技公司的代表—苹果。当时，他已经是86岁的高龄了。

2020年，在90岁生日当天，“股神”巴菲特又找到了投资新方向，巴菲特旗下投资公司伯克希尔•哈撒韦宣布，已收购日本5家大型贸易公司各超过5%的股份。之后一路增持到9%。

高龄的巴菲特先生，仍然对身边所发生的一切事物都保持极其敏锐的投资嗅觉，并且能与时俱进把握住机会。确实非一般人能及。

既然，普通人难以做到他的“知行合一”以及“与时俱进”， 那么如何能复制或跟上他的投资成就？

我认为，对于绝大多数普通投资人而言，直接向巴菲特学习本文前面已经总结提炼的“过人之处”，其难度高于“跨三尺以上的栏”。那么，是否有一些“一尺的栏“可供我们跨越？

在这里，我想分享一下巴菲特老先生在2024年致股东的信中提到的他妹妹伯蒂的故事：

1933年出生于奥马哈的Bertie（伯蒂）也曾活跃在金融市场上，但从1980年起，她就停止了所有的交易，只保留了共同基金和伯克希尔•哈撒韦的股票。1980年，伯克希尔•哈撒韦的A类股股价刚刚超过200美元，而现在是61万美元。在这44年里，没有进行过任何操作的伯蒂靠着一直持有伯克希尔• 哈撒韦股票，财富增长3050倍。

巴菲特说伯蒂聪明、睿智。她确实如此，她明白到了与其自己挑战高难度来践行价值投资，不如简单一点长期跟随巴菲特这样的经得起长期历史检验的投资管理人，就能坐享其成，实现“以正确的姿势躺平”从而成为投资的大赢家。并实实在在地做到了。

当然了，如伯蒂这样可以鉴别“信息”，准确发现谁可以信任，才能确保自己不会受各类假“股神”的诱骗与愚弄。这也需要具有丰富的知识，并且时刻保持足够的理性。

我们很可能学不来巴菲特，但一定能学得来他的妹妹伯蒂。那就是直接买入伯克希尔•哈撒韦的股票跟随巴菲特，或选择以持有基金的办法，长期跟随如巴菲特先生一样优秀的专业投资管理人。

至于有哪些基金管理人有未来取得类似巴菲特先生的顶尖成绩的潜质？我们该如何去选？

我认为，投资是一场马拉松比赛，因此我们必须选择具备长期优秀业绩历史的“长跑选手”。就好比是，如果我是重点中学的某班主任，现在要选学生去参加“奥林匹克”数学竞赛，我们肯定会选班上长期以来都成绩稳定且优秀的学霸，而不选刚其他学校转学来到班上自称有超人潜质学生。

那么在数以万计的基金经理中选取优秀的长跑选手很难吧？一点也不。有以下“双十原则”可以应用：

根据公开可查的数据，国内公募基金经理中，过去10年连续在岗，且间平均年化收益超过10%的仅有区区几十位而已，我们就以这样的“双十原则”选基金经理好了。真不会是花多眼乱的！

即使是退一万步说，普通投资人还担心自己的眼光，怕选不准长跑好手基金经理，那么就配置各类的主流指数型基金吧。毕竟“投资就是投国运”这一常识，也是巴菲特在历年股东大会中都强调的“老生常谈了”，只需要我们普通投资人认真听取并必须付诸行动而已。

注：本文仅代表作者个人观点

本文编辑徐瑾 [email protected]