非投资等级债券可以买吗？联准会Fed降息延后，再度拉高美国非投资级债的殖利率水准，最新殖利率来到7%至8%的水准，大幅增添其投资价值，其中的投资诱因有哪些？

时序逼近2024年中之际，外界对美国联准会Fed启动降息的预期心理也升高，软著陆机率愈来愈高，而债券具备固定收益特性，相对是可以提供稳定现金流得的投资组合，根据历史经验，降息后带动价格上涨的资本利得潜在甜头，吸引不少投资人抢在降息前卡位。

根据基金资讯观测站资料显示，截至3月底，国人投资固定收益型基金规模达1兆6143亿新台币，其中非投资等级债就高达6426亿。

何谓非投资等级公司债？

非投资等级公司债，指的是评等低于BBB- 或Baa3的公司债券，票面利息高于政府公债、高评等的投资等级公司债。不少机构专家和银行理财顾问均指出，由于非投等债与其他债券的关联性较低，因此适度配置非投等债的比例，反倒可让风险更多元分散。然而，高报酬也伴随著高风险，在较高票息的背后，相对也有违约的信用风险、而波动度也平均高于投等债。

为什么非投资等级债现在相对热门？

美国共历经５次升息循环，以下图表为最后一次升息到下次降息循环之间的各类债券报酬表现，可以看到美国非投资等级债目前因配息稳定，平均报酬约7.2%，优于公债及投资等级债，且未来还有参与经济成长、价格走升的机会。

凯基投信指出，除了2000年，其他的升息循环从停止升息后到降息之前，美国非投资等级债的含息报酬表现都优于美国投资等级债与美国公债，显见在高利率静止期间，非投资等级债的报酬更吃香。

非投资等级公司债信评较差，怎么办？

过去，非投资等级公司债一度被称为「高收益债」，甚至违约率过高被称为「垃圾债」，但现在「体质」早已与过往大相迳庭了。

保德信投信PGIM美国全方位非投资等级债券基金产品经理林芷麒表示，目前BB和B级债券合计占美国非投资级债券市场高达9成，CCC级或以下的债券比重持续下滑，整体品质较过去明显提升，而且从违约率角度来看，过往违约风险多集中于CCC级债券，BB级长期违约仅0.4%、B级仅1.4%，若从最新的数据分析，BB级现阶段甚至没有违约，B级的违约率也只有0.3%，反映出现在的非投资级债已「转骨」，只要慎选较高评等的债券，便能降低整体信用风险。

林芷麒认为，即使经历过去两年的升息，美国非投资级债的杠杆率仍未见大幅攀升，亦远低于2015年和2022年的高峰；另一方面，利息覆盖率虽然自2023年将近6倍的水准滑落至目前约4.5倍，但仍高于过去3.5倍至4倍的水准，显示目前美国非投资级债基本面良好，并且足够抵御下行风险。

配置非投资等级公司债的三大策略

归纳专家建议，投资不妨可透过减少配置低评级债券，转而增加较高评等的BB级债券，同时伺机弹性调整现金部位，参与美国非投资级债的高息优势。

凯基投信表示，评估目前情势，预期最快要到2024下半年才有可能开始降息，而降息幅度预期将只有1至2码。

凯基美国优选收益非投资等级债券ETF基金 (简称凯基美国非投等债，00945B)经理人郑翰纮表示，自去年底停止升息后，市场一直对降息怀抱期待，然而目前通膨降速放慢，同时美国劳动市场却维持相对强劲，无论过度放松货币政策或将利率维持高位，都将面临不同风险。

他建议首选存续天期偏短、锁定中段信评、美国企业发行的非投资等级债，更有机会满足领息一族的需求。例如00945B聚焦殖利率相对肥美的BB&B级债券，在信用风险与利率风险之间取得平衡点，也是切合当前变化的新中间路线。

由于在利率维持高位期间，企业会面临较大的利息成本，将更考验企业的经营体质；考量货币政策风向调整、降息预期减弱，利率下行空间相对有限，天期长、票息低的高评等债报酬反而存在更多不确定性。

郑翰纮进一步说明，存续天期偏短，承受的利率风险相对小；排除CCC等级、锁定中段信评的债券，可以在降低违约风险与追求债息收益之间取得平衡；锁定美国企业发行的非投资等级债，有利沾美国稳健经济体的光，降低违约风险的同时，也抢占市场资金青睐的C位。

柏瑞投信表示，美国联准会（Fed）降息仍需等待，短期来看，即便今年以来美债受到些许压抑，但全球范围内仍有部分资产表现良好，如通膨数据和利率前景改善的欧洲债市。新兴债市则因存续期间较短，且部分国家已提早进入降息周期，带动新兴债市短期动能。

中长期来看，成熟市场降息仍为主要方向，而当前各类债券殖利率正位于近年的相对高点，回测过往于较高殖利率区间进行资产配置，未来3年平均累积的指数报酬率颇具吸引力。建议平稳型投资人，可趁殖利率位于相对高档时，配置优质息收型资产（如特别股／全球多元债），可强化息收潜力并增添投组韧性。均衡型投资人则可配置股债兼备的多重资产、保持弹性、攻守兼备。至于进取型投资人则建议伺机拉高成长型资产的比重，如分批加码全球股票或多元主题选股（如科技创新／减碳等），以期超前部署利空消散后的成长潜力。

（本文出自2024.05.07《远见》网站，未经同意禁止转载。）