加息与降息是货币政策非常重要的调节工具，简单理解就是经济过热时加息，经济预冷时干预，但实际上很少有经济体能分辨出经济是投机过热还是金融和投资品市场的繁荣，所以加息的判定条件往往是通胀，而降息的判定条件则是三个：通胀，失业率，经济增速，宽松货币政策也往往是用来短期刺激经济的工具，通胀何时何地都是一种货币现象，或者说通胀多数时候都是错误的货币政策引起的，有了这些基本的特征，我们再来看这个问题。

瑞典也基本符合宽松货币政策之后的表现，瑞典从2015年开始，执行负利率，最低为-0.5%，与美国不同的是，其负利率和极低利率运转周期更长，这个阶段也还算合理，从2012~2016年之间其通胀率长期维持在0左右，低于一般预期的认为的1~3%这个区间。然而到了2020年以后，消费型经济体更加关注的货币供应M1，迅速从3.1万亿增长到2022年4.6万亿，增长幅度虽然没有美国那么夸张，短短两年增长幅度接近50%。

长期宽松货币政策之后，结合全球的供给冲击，其通胀迅速失控，开启加息周期的3月达到6%，在2023年一度超过12%，比美国通胀峰值还更加滞后一些，而利率也在2023年的8月加息到4%，直至最近下调25bp到3.75%。

我们再来看降息的几个重要参考指标的表现：通胀、失业率和经济增速；

通胀随着加息和高基数效应，本月达到4.1%，尤其是其核心cpi只有2.2%，但这个表现很难说通胀就稳住了，原因还在于数学上的基数问题，去年3月通胀依旧高达9.7%，而今年计算同比占去年高基数的优势，按照一般认为的1~3%，且还在高基数下的表现只有4.1%来看，似乎还不到需要开启降息的时候，那么可能要去另两个指标查看。

失业率，瑞典历史的失业率波动很大，普遍也偏高，基本是每年7月~12月为通胀的低点，从加息周期开启以来，也是如此，只是本次的3月的失业率相比于2023年要更高一些，已经到了9.3%，按照往年的高峰低谷来看，6月往往是失业率的高点，预计今年4月~6月可能会有一个比较难看的失业率，超过10应该是大概率事件。

我们最后再来看经济增速，从2023年2季度开始，瑞典已经连续4个季度出现增速为负的情况，这种连续多个季度的GDP负增长，实际上就是衰退的表现，加息就是这样，往往都是有一定的牺牲率的，但不加息代价更大，通胀高企国家和央行的信用违约，居民货币购买力被侵蚀，长期低利率甚至负利率的瑞典，加息必然会加剧经济增长和失业率的压力。

综合来看，如果仅看通胀水平，或许还不到降息的时候，但如果综合失业率和经济衰退程度来看，选择降息也就可以理解了，尤其是连续五个季度经济增速为负，可能就会陷入自我强化，维持高息有风险。但这个时候就降息刺激经济自然也有风险，高基数效应后的滞胀风险，即经济增速停滞的同时出现通胀反弹同时出现，长期的极致宽松货币政策周期之后就是这样，出现头尾不能兼顾的情况。