欧洲央行行长拉加德举行记者会(6月6日，Reuters)

欧洲央行转变政策，表明了发达国家的货币政策方向正在发生变化。瑞士在3月降息，瑞典也在5月跟进。墨西哥等中南美的部分央行也已经开始降息。但日本央行正在走不同的道路……

全球中央银行的货币紧缩局面正在迎来转折点。6月6日，欧洲中央银行(ECB)决定开始降息。这是自2019年9月以来、时隔4年零8个月再次下调利率。在发达国家中，加拿大央行也于6月5日转为降息。急剧的通货膨胀正在消退，已处于可以调整基准利率的局面。

欧洲央行将基准利率之一、市场关注的央行存款利率下调至3.75%。主要基准利率降至4.25%，降息幅度分别为0.25%。

拉加德在理事会议后的记者会上表示，鉴于通胀基调的推移和物价预期，“放松货币紧缩程度是适当的”。她同时表示，由于此前的货币紧缩，“通胀预期大幅改善”，对实现2%的物价目标充满信心。

以俄罗斯进攻乌克兰为契机，能源价格大幅上涨，通货膨胀的隐忧也随之加强。因此，欧洲央行于2022年7月解除了负利率政策。连续10次会议加息，此后连续5次会议维持基准利率不变。

负责德国和法国等欧元区20国货币政策的欧洲央行转变政策，表明了发达国家的货币政策方向正在发生变化。瑞士在3月降息，瑞典也在5月跟进。墨西哥等中南美的部分央行也已经开始降息。

6月5日，加拿大央行宣布，将作为基准利率的隔夜拆借利率诱导目标从5.0%下调至4.75%。这是自2020年3月以来、时隔4年零2个月再次下调利率。目前通胀正在缓解，此举旨在调整货币的紧缩程度。

很多央行已停止加息，部分央行已开始降息，原因是全球通胀压力正在缓解。加拿大央行行长马克莱姆在记者会上表示，“虽然不能说已经软着陆，但已经能看到飞机降落的跑道了”，对通货膨胀放缓表现出信心。

SMBC日兴证券的估算显示，世界物价上涨率(按消费者物价计算、加权平均)在4月为5.1%，与达到顶峰的2022年9月的9.5%相比有所减缓。

虽然各国和地区的物价动向存在差异，但从发达国家来看仅为2.9%，已经下降到俄乌冲突前的水平。国际货币基金组织(IMF)指出，如果通货膨胀趋缓持续下去，中央银行“应该采取逐渐放松货币紧缩政策的方针”。

欧洲央行描绘出中长期的通货膨胀持续放缓前景。6月6日发布的经济和物价展望提出，欧元区的物价上涨率2024年为2.5%，2025年为2.2%。预计通胀将逐步放缓，但较3月的预测上调0.2个百分点。预计2026年将降至1.9%。

问题在于降息开始后的货币政策。应避免像美国金融危机和欧洲债务危机一样为了刺激经济和稳定市场而采取货币宽松，而是需要在不重新引发通货膨胀的情况下逐渐放松货币紧缩。对于长期与高通胀无缘的发达国家央行来说，这将是一个难题。

在欧洲，影响物价的工资上涨压力并未减弱，以服务价格为中心的通货膨胀正在变得有粘性。欧洲央行理事会内部出现很多谨慎言论，很有可能在下次7月会议上搁置连续降息。拉加德表示：“未来数个月将走过一条崎岖不平的道路”，提到了物价上行风险。

市场关注的是美国联邦储备委员会(FRB)的货币政策运作。作为基准利率指标的联邦基金(FF)利率的诱导目标达到5.25～5.5%，超过了雷曼危机之前的水平。美联储认为，2024年可以在保持高利率的同时，配合通胀放缓，放松货币紧缩程度。目前仍在寻找这方面的空间。

但在美国，通货膨胀隐忧依然明显存在，6月11～12日美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议提出的年内降息次数展望有可能比3月的3次(中位数)减少。

一度有观点认为美联储可能需要进一步加息，但主席鲍威尔认为“加息的可能性不大”。

在美国，最近一周接连出现了暗示经济和就业减速的指标。因此，下调利率的预期正在加强，但达到美联储定为目标的2%很有可能需要一段时间。欧洲央行也将根据美联储的动向，慎重考虑下调利率的速度。

日本央行正在走与其他主要中央银行不同的独特道路。3月解除负利率政策，国内债券市场出现了日本央行7月进一步加息的预期。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：南毅郎 三岛大地，36氪经授权发布。