“2024年下半年，A股指数中枢有望上台阶。”6月20日，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示。

傅静涛是在申万宏源2024资本市场夏季策略会上作出的上述表述。申万宏源证券总经理张剑参加会议并主持了主论坛。

傅静涛表示，4月下旬以来，稳增长和兜底房地产政策加码预期升温，内外需共振改善预期发酵。但5月下旬以来，内需马上改善的乐观预期证伪，基本面预期有所下修。因此，后续基于需求侧改善发酵基本面的乐观预期，仍面临较大阻力。

“外需方面，今年上半年美国补库加速，中国出口增速改善。三季度开始美国补库减速，因此中国出口增速可能有所回落。另外，下半年海外政治周期对中国出口预期的扰动可能增加，从外需阶段性改善寻找A股投资机会的阻力增加。”傅静涛说。

值得一提的是，在资金面，傅静涛表示，“新国九条”可能为A股带来万亿级别的增量资金。

傅静涛解释说，2016年A股对外开放改革，最终外资增量资金是万亿级别，国内机构投资者大发展的增量也是万亿级别。“新国九条”下的增量资金可能来自保险权益配置比例提升。

“乐观预测，最终保险配置权益的比例可能超过20%。保险提高配置比例离不开新增稳定分红资产。测算显示，满足保险增量配置需求，可能需要有保险持仓的高股息股票总流通市值翻倍增长。”傅静涛称。

盈利面上，傅静涛表示，对2024年A股盈利底部区域的判断不变。其中，预计第二季度至第四季度单季同比增速分别为2.8%、0.5%、6.5%，A股盈利能力仍处于历史相对低位。

不过，傅静涛提醒，若房地产市场新均衡出现，房地产股票存在巨大的估值重估机会，地产股剩者为王，在新均衡下将至少是优质的高股息资产。但短期市场更加关注房地产市场的边际变化，而股价已经反映了政策加码、部分城市地产销售改善。因此，房地产市场新均衡的到来仍有很长的路要走。

配置方面，傅静涛表示，短期的宏观环境相对于一季度并未发生根本变化，因此一季度占优的广义高股息资产仍是2024年的结构主线，建议投资者守住那些基本面未验证明显回落的广义高股息资产。

“行业方面，投资者可重点关注电力、传统电力设备、煤炭、有色、银行和核心白酒等。科技和出口链中稀缺高景气的阿尔法资产可继续保持配置，其中，科技主要是算力龙头、AI手机、汽车IT，出口链中主要是渠道力、品牌力提升的标的。”傅静涛称。

中长期看，傅静涛认为四季度的结构主线是2025年可能业绩改善的方向，如先进制造供需格局改善，将有更广泛的投资机会，可重点关注两个方向。

“一是供给收缩相对较早，且下游需求继续高增的新能源车电池链。二是三季度外需回落，出口链阿尔法将更清晰显现，三季度仍能维持景气稳中有升的出口链方向，四季度将有望迎来更好的股价表现。”傅静涛指出。

对于目前市场广受关注的AI，傅静涛说，中国AI大模型和应用，基本能够做到“人有我有”，那么中国AI从算力的全球产业链，到大模型和应用的本土化发展，产业催化可能只是慢于世界最领先的水平。而A股“含AI量”提升的进程，离不开优质企业并购重组，产业链整合发展。因此中期可关注科技外延并购启动，A股优质公司新赛道含量提升的投资机会。