出行工具是人类进步的产物，从步行到骡子、驴、马，再到汽车、蒸汽火车乃至飞机，最后到现在的新能源、数字化、智能化出行。每一次变革，都代表着人类新的进步，尤其是近几年新能源出行的发展，成为中国立足全球的重要优势产业之一。
相较于汽车等主流出行工具，可能多数人对休闲车的认知还较浅，但产业界和资本市场却是青睐有加，国内休闲出行板块诞生的牛股也有好几家。
A股市场近两年一直处在低位震荡状态，存量资金博弈已经成为常态，在此背景之下，资金“存活”难度加大，“好投资标的”显得格外珍贵，休闲车出行领域业绩正在高度兑现的涛涛车业，便是其中潜力公司之一。
01智能短途出行领域“新芽初绽”
涛涛车业为聚焦新能源智能出行的科技制造企业，从研发生产到销售服务，均实现了自主自控，上市才短短一年，已广受资本青睐。
（机构持股统计；来源：WIND）
虽然是作为汽车等中长途交通工具的补充，短途交通工具的盈利能力却更胜一筹。据2023年年报数据，例如代表性车企比亚迪、长安汽车、江铃汽车、江淮汽车的毛利率分别为20%、16%、13%、10%，而业内休闲车代表性企业春风动力、九号公司的毛利率分别为32%、26%，涛涛车业更为夸张，毛利率为38%。而为什么说涛涛车业是一个不错的选择，从这个数据也可看出一些端倪。
至今，公司已经形成了智能电动低速车和特种车两大类产品矩阵，广泛应用于用于休闲运动、智能出行、特种作业等场景。
年报显示，2023年公司实现营业收入21.44亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利润2.70亿元，同比增长32%。
（2023年收入结构；来源：涛涛车业年报）
其中，智能电动低速车板块的盈利水平表现最为夺目，单个产品的最高毛利率甚至达到44.96%，其他主要产品的毛利率也基本保持在30%左右。
从收入增速来看，表现夺目的产品不下三类。其中，电动自行车的同比增速为111%，越野摩托车的同比增速为303%，全地形车的同比增速为21%；更值得关注的是，电动高尔夫球车实现了初舞台的成功亮相。
多个维度看，涛涛车业均称得上是“休闲车板块成长股”，潜力很大。
02高端化战略进一步聚焦
从产品的升级路线看，涛涛车业的产品策略采用的是以高性价比快速切入市场，再逐步扩大高端品的创新升级。目前，涛涛车业的高端化战略之路也十分明确，主要从渠道高端化、品牌高端化、产品高端化以及用户群体高端化四个方面着手进行，以实现盈利能力的全面提升。
（产品拓展逻辑；来源：公司官方公众号）
具体从公司两大类产品来看。智能电动低速车方面，公司拥有电动滑板车、电动平衡车、电动自行车、电动高尔夫球车等产品，一方面是电动滑板车、电动平衡车等发展多年的产品实现智能化、新能源升级，另一方面是从新品创新角度创造新的收入来源，如电动自行车和电动高尔夫球车都是公司近几年新发布的新品类。特种车方面，包括全地形车和越野摩托车，公司的路线基本上是按照从小排量到大排量进行升级。
一文难绘产业之万象，以下将重点选取代表产品，以窥探公司在智能短途出行方面的发展和布局。
03电动滑板车形成业绩支撑
从发展历程来看，公司前身于2002年开始生产滑板车，已有二十余年的滑板车生产研发及销售经验。作为涛涛车业的元老级产品，电动滑板车一直是收入的重要贡献部分。
从近几年的收入来看，电动滑板车一直呈现稳定的增长。2023年电动滑板车收入占公司总收入比重为33%，为第一收入来源。
（电动滑板车收入；来源：WIND）
涛涛车业早已提前布局全球主要消费市场之一——欧美。据了解，欧美电动滑板车盛行的主要原因有：1）缓解交通压力，比如美国城市交通日益拥堵，其中洛杉矶连续六年被评为“全球最拥堵城市”。在这种情况下，电动滑板车作为解决短途出行问题的便捷工具备受青睐；2）欧洲很多通勤人士居住公寓，无车位，通勤距离不长，电动滑板车可解决以上问题；3）政策上，欧美很多国家和地区允许电动滑板车上路；4）娱乐性质驱动等等。
中国作为电动滑板车的主要生产基地，占到全球产量的90%左右，涛涛车业为主要玩家之一。
目前，公司的电动滑板车通过自主品牌GOTRAX在北美各大连锁商超、亚马逊（AMAZON）等第三方电商平台以及自有网站等渠道进行销售。其中，公司的电动滑板车是沃尔玛（WALMART）的重要供应商之一，2023年已是公司连续登入沃尔玛的年度产品推荐清单首页的第三年，而且占据了黄金陈列位置，这对消费品的意义不言而喻。另外，GOTRAX电动滑板车多次入选亚马逊畅销品名单，销售额在“黑五”和“网一”期间排名靠前。可见，涛涛车业为主要生产厂商之一，在欧美地区受益于多年的本土化运营的优势积累，已经形成了难以复制的竞争优势。
天花板决定发展高度。从行业角度，据QY Research统计，2023年全球电动滑板车总产值达15.62亿美元，预计2030年达到37.68亿美元，2024-2030年年复合增长率为13.2%，仍保持较好的发展增速。
（电动滑板车行业规模；来源：QY Research）
内功决定蛋糕分多大、分多久。目前，公司在原有产品的基础之上不断提升产品的附加值，比如新增高清LCD液晶显示屏、智能专项信号灯等，使得产品更为智能化，也进一步贴合消费者口味。叠加自主及代销渠道的不断深化，公司保持份额持续增长的可能性非常大。
04电动自行车（E-Bike），成功入驻千亿级新风口
涛涛车业的电动自行车（E-Bike）不同于国内的电瓶车，在全球十分流行，目前亚太、欧洲和北美是E-Bike的销售主阵地。
据了解，从21年开始，欧美的E-Bike就如同中国的共享单车一样风靡，风靡的主要原因有：1）E-Bike是在传统自行车的基础之上，搭载了以传感器为核心的动力系统，配上电机与锂电池等部件，结合了自行车和电瓶车的优点，骑行起来比自行车更省力、便捷；2）利用人力和电力取代了燃油，节省能源，更加环保，很多国家越来越重视ESG理念，也通过补贴方式鼓励居民购买电动自行车；3）缓解交通压力等等。
与此同时，E-bike由于技术、电池、设计、认证等环节皆需要投入大量成本，中国企业则凭借强大的制造能力、成熟的供应链体系以及成本优势，让国产E-bike具有不可碾压的价格优势，同时行业里的众多玩家也得到了知名资本的投入。
据 Globenewswire数据，21年E-Bike全球销额规模175.6亿美元，折合人民币市场规模超千亿元。
目前，涛涛车业的电动自行车（E-Bike）主要售卖至美国等北美国家，美国E-Bike的市场渗透率仅为4%左右，对比欧洲的27%来说还很有空间。
另外，涛涛车业E-Bike产品包括了城市通勤类、折叠类、巡航类、雪地车类等，能够满足消费者休闲、娱乐、通勤、运动、竞技等多种需求。更值得关注的是，公司DENAGO品牌的电动自行车被包括Bicycling、ELECTRIC BIKE REPORT、Good House keeping等多家权威杂志媒体多次称赞并推荐，品牌知名度和市场口碑也越来越高。2023年，公司电动自行车收入占总收入比重由2022年的4.4%提升到了现在的7.7%，同比增长了111%。
对于涛涛车业来说，进入这个赛道并取得了较好的成绩，背后有行业的推动，更得益于公司自身对市场的把控度和反应速度。
05电动高尔夫球车是新的增长点
作为涛涛车业走向高端化的新品之一，电动高尔夫球车的客单价较高，在2023年业务初显，也成为了新的增长点。
从公司角度，产量方面，在原有稳定产量保障之上，公司在2023年加码7200万美元投资以电动高尔夫球车为主的“年产3万台智能电动低速车建设项目”及“营销网络建设项目”，为未来实现产量放量奠定基础。渠道方面，公司电动高尔夫球车渠道拓展非常快，最新动态显示，公司已经成功开拓了高端经销商120余家，相较于年初有了翻倍增长。入驻专业商超TSC门店800余家，相较于年初有了2倍多增长。
从趋势来看，电动高尔夫球车发展的驱动因素有以下：1）高尔夫球场建设数量的增加以及原有高尔夫球车的电动化替代；2）新应用场景的出现，比如社区、酒店等场地使用；另外还可用于商用接待、载货工具、家庭出游等；3）方便停车，驾驶限制少等等。
以新增场景的家庭出游为例，现在美国很多家庭开始有“2辆汽车+1辆电动高尔夫球车”的出行配置，已然成为一种流行趋势，能够有效作为家庭多人出游中对于中短途出行的重要补充。
不得不提到的是，就连NBA巨星沙奎尔·奥尼尔都已经拥有了涛涛车业的DENAGO高尔夫球车了，可见涛涛车业在欧美的知名度实际上非常之高。
未来，受益于产量的持续放量、市场端渠道的持续拓展，公司的电动高尔夫球车很可能将迎来比较大的增长。
06全地形车位列中国出口第一梯队
全地形车按照发动机排量可以简单分为小排量（250CC及以下）和大排量（250CC以上）。公司主要生产销售小排量全地形车，最早在2004年开始布局相关产品，并于2009年实现美国市场销售排名居前列。根据中汽协摩托车分会统计，2023年涛涛车业的全地形车出口数量排名第二。
在增量市场方面，大排量或成为公司新看点。截至2023年年末，公司300CC ATV及550CC UTV已陆续收到客户意向订单，其中300CC ATV在手订单已实现部分生产和出货，并表示2024年的将继续推进350CC ATV、550CC ATV等大排量全地形车的研发工作，进一步加强在350 CC、400 CC等排量段的发动机研发。
据了解，大排量全地形车单价远高于小排量全地形车，参考春风动力官网数据，大排量全地形车的价格几乎是小排量全地形车价格的3-4倍甚至更多。
（春风动力全地形车部分产品价格参考；来源：有驾网页）
目前，全地形车的销售主要集中在北美市场和欧洲市场，尤其是北美市场：2018~2023年，北美市场全地形车的销量占全球销量的比例超过80%。站在整个行业来看，全地形车的行业规模仍有增长空间，据Statista预计，2030年全球全地形车行业规模有望超千亿。
（全球全地形车市场规模；来源：中信建投研报）
展望未来，涛涛车业在北美深耕多年，已拥有一定的客户群体基础，伴随大排量全地形车的创新升级，在行业自身发展及自身渠道的复用效应的加持下，收入和利润潜力都是很大的。
07基本面成长性明显
总结来看，站在当下时点，涛涛车业的看点不少：
1）全地形车、越野车、电动滑板车等有望延续平稳增长，为业绩基石，贡献稳健利润；
2）今年电动高尔夫球车产能继续爬坡+快速渠道拓展，为业绩新增长点；
3）自主品牌销量占比逐步攀升（目前高达63%），盈利尚有提升空间；
4）产业链话语权较强，能有效传导成本费用，维持净利率稳定。
总之，2024年，公司收入和利润会稳步逐季释放，目前基本面成长性十分清晰。
08从市场角度看买入时机
详细分析了公司的基本面之后，再从二级市场的角度来看看，会发现现在正是买入的合适时机。
1）从估值来看，2024年已过半，切换至2024年视角公司较为便宜。截至2024年6月20日，涛涛车业收盘价68.6元，对应市值76亿，当前PE为25.7倍，对应到2024年的PE为20倍。
从公司所属行业历史估值角度，摩托车及其他行业（801881.SI)目前的PE为28倍，处于近十年21%的低分位，尚有提升空间。
2）从近期走势来看，近期公司股价最高到达84元，前段时间跌了一小段，但在60元形成了一定的支撑，随之迎来连续上涨。
3）从位置来看，当前股价68.6元，仍然低于IPO期间一行高管的买入价73.45元。控股股东、高管是了解公司最深的人，一般他们持股也表示了对公司发展的坚定信心。
虽然现在市场的出海风口已经过去一波，但风口的基本立足点还是公司是否具备成长空间。目前，公司的基本面成长性尚好，叠加低估值、好位置。在这个区域介入，未来大概率是会有所收获。
以上内部不作为投资建议！