1960年代，法国财政部长德斯坦曾感叹美元拥有「过高特权」，希望国际货币体系能够减少对美元的依赖，以及被美国经济政策的束缚。2009年，中国人民银行行长周小川呼吁去美元化，并推动人民币国际化，以促进国际货币市场多元化。新兴市场也加入唱和，批评联准会货币政策的外溢效应。

世界各地似乎都在渴望非美元替代体系的出现，但可能弄错了重点：不该重新建构国际货币体系，而是要强化全球经济的驱动力。

为什么美元是世界主导货币？答案并不难找：美国经济规模庞大，约占全球GDP的25%；与所有已开发经济体相比，它也更具创新性、企业化和成长快速；美国的金融市场是世界上最流动和最开放的；法治基础强大，投资保障一体适用于本国居民和外国人。

美元网路是全球性的，这又强化了其履行全球货币功能的能力。它是计价单位、交换媒介和价值储存工具；全球储备中近60%是美元，其他货币竞争者只是聊备一格。

欧元的影响比较区域性而非全球性的，自诞生以来，其储备占比就一直徘徊在20%左右，欧洲经济不像美国那样充满活力，也没有泛欧安全资产，资本市场并不活跃。

许多人曾寄望人民币，因中国经济规模愈来愈赶上美国，是创立数位央行货币的领导者，但更强的交换媒介功能并不能让人民币成为适当的价值储存工具，因为人民币不可兑换、受到重重资本管制，金融市场的发展还有很长的路要走。

还有一些人认为，加密货币有助于将国际货币体系从美元中解放出来。这更是空口说梦话；重要货币都与美元挂钩，但加密货币价格波动幅度，说变就变，与价值储存背道而驰。

美元全球地位未来可能被削弱的论点，为什么没有抓到重点？因为问题不是美元的全球地位是否下降，而是原因。

在理想情况下，美国实行健全的金融、贸易和宏观经济政策，包括逐步整顿其财政状况。欧洲和中国加强各自的金融市场，提高其货币流动性。在全球成长稳健、风险降低和金融创新持续活跃的环境下，支付和储备货币转趋多元化，从美元转向其他稳定经济体的货币。只要世界经济和金融体系将更加平衡、更加稳健，美国的境况也会因此而变得更好。

但负面情况则是：在保护主义大幅抬头的背景下，世界分裂成不同的团体。美国政治继续失控，无法解决其难以维系的财政状况；政客损害了联准会的独立性和政策，迫使联准会屈服于赤字财政；美国扩大单边金融制裁的力道，让海外的合作伙伴愈来愈不信赖美元。一旦美国主导地位遭到质疑，美元的全球地位将大幅下降，市场混乱和波动将爆发。这种恶劣的情况将对包括美国在内的全球繁荣造成巨大损害。

关于美元主导地位未来的争论没有抓住重点，是因为争论的重点不是欧元、人民币、数位货币、支付系统，何者将取而代之，而是最糟的情况才凸显出真正的问题。

今年前五个月，美元一直在强势而窄幅的区间内波动。展望未来12个月，美元还是将保持强势。其中最主要的原因是美国经济的实力。虽然利率偏高，但美国经济表现相当不错，支撑了美国股市。未来12个月内可能的降息，也不会对美元债券殖利率造成太大影响。

总体而言，我们将继续生活在美元强势的世界中，但也不能排除导致美元大幅走低或走高的因素。

通常美元单向大幅波动时，大多是因为出现相当大的宏观或政策分歧，或经济状况的分歧，然后反映在货币政策中。随著时间推移和不同的数据报告，资本流动会从一个资产市场转移到另一个资产市场，从股票市场到固定收益市场。

美国经济虽仍以稳健的速度发展。但大选确实是一个潜在的风险因素；最近的历史显示，美国大选结果对财政的影响性，与哪个政党控制国会有关，而非哪个政党赢得总统职位有关，因为唯有国会能够通过更多扩张性财政措施。

在分裂的政府中，推动实质财政措施的能力较差。而在今年底的选举中，同一政党可能取得总统与国会的主导权，贸易政策和财政扩张政策将摆上台面，并可能付诸实施，这是世界其他国家需要面对的风险。