【文．林韦伶】

在全球股市屡创新高的同时，由于市场预期的降息周期迟迟未启动，许多债券投资人赚价差的美梦无法实现；对此，拥有30年债券投资的专家教战，想赚价差的债券投资人，可多留意堕落天使债（fallen angels）。

观察近期的债券型资金流向，整体债市创下连26周买超、单周买超63.5亿美元的成绩；在美国债券的部分，则是连26周买超、单周买超37.8亿美元，欧洲债券则为连33周买超、单周买超18.2亿美元。

债券投资人因为怀抱「即将迎来降息」的梦想，将资金配置在债券，但至今却迟迟等不到降息循环启动。

对此，拥有30多年债券投资经验，且经历过约10次金融危机的瑞士隆奥灵转时机非投资等级债券基金经理人Ashton Parker建议，若想靠债券赚价差，不妨留意堕落天使债。

堕落天使债遭降评价格常超跌　专家：看好出手可赚价差

所谓的堕落天使债就是遭从投资等级债降评至非投资等级债的全球固定收益市场债券，Ashton Parker分析：「因为市场上有许多投资策略因为投资方针的限制，只能布局投资级债，一旦一档债券变成堕落天使债券时，便会被迫用低价的方式去抛售手中的债券。」

在出现这种情况时，一档堕落天使债券的价格通常会超跌，可能从原本在投资级时的100元，一口气跌到了60元或70元，但其它同等级的非投资级债券价格可能高达90元。

「如果可以用60元的价格去买到堕落天使债，一旦抓到价格往上涨的契机，价格涨回到与其它同等级债券一样的水准、也就是90元的话，便有机会赚到30元的资本增值投资回报。」Ashton Parker这样解释。

不过，要如何确认遭降评的债券是「堕落天使」而不是「堕落的一把刀」呢？

Ashton Parker分享，自己的观察重点主要放在基本面与财务面，「举例来说，有时公司因为资产购买或并购可能需要举债，但举债就会让公司财务品质变差，评等从BBB级被打入BB级。」

如果是因为这样的因素被降评，Ashton Parker便会进一步分析它的商业模式与公司实际的体质，是不是其实仍很好，仍维持在投资等级，如果答案是肯定的，就是Ashton Parker出手买入堕落天使的契机。

利率到顶趋势确定　债券投资人可静待价格回升

此外，根据瑞士隆奥的研究显示，堕落天使债券在被降评后的6个月到24个月内，价格通常都会回升，因此，可为进行严格基本面分析的积极投资者提供独特的机会。

值得注意的是，现今利率已到顶且准备开始下降，Ashton Parker认为对企业的债务规划是件好事，「尤其接下来利率的走势较明确，因此有利企业能较明确与妥善地去规划何时进行再融资。当这些堕落天使（发债机构）的借贷成本下降，债券价格便更能确定可以反弹回升。」

展望2024年下半年，瑞士隆奥投资团队预期高利率环境和可支配所得的下降将对企业信用评等产生不利影响，特别是具有周期性的消费产业。这将使堕落天使债券的供应增加，进而成为投资者绩效的催化剂。

本文授权自今周刊，原文见此。

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