今年美国经济和股市的若干领域经历了更强劲的复苏，凸显“富者愈富”和“贫者愈贫”的严重分歧。

美国劳工统计局公布每月劳动市场报告时，传媒首先报道的两个重点是就业人数变化和失业率。不少人并不察觉两者来自不同的调查：就业人数来自该局的企业调查，而失业率则来自该局的家庭调查。

在此轮周期中，两个调查之间的差距扩大尤其明显，就业人数持续强劲，但家庭层面的就业状况则疲弱得多。过去两年间，企业调查显示市场创造了690万个就业机会，而家庭调查显示不足一半，只有320万个。值得一提的是，家庭调查对于显示周期的重要转折点往往更准确。家庭调查亦对创造的工作类型进行分析，最新数据显示，全职职位年初至今出现少有的急剧下降。与历史比较，全职就业萎缩已经达到明确的衰退水平。展望未来，我们预计这两项调查将继续存在明显的差距，但随着《季度工资和就业普查》的“基准修订”即将进行，薪资数据相对于家庭就业将有一定的“追跌”现象。

我们身为经济和市场分析师，往往面对大量数据。通胀方面，尽管有人较关注整体通胀与核心通胀、两者的按月和按年变化、基数效应等，但一般消费者较关心具体水平。消费者信心受到打击的原因很简单，那就是物价仍然显著高于疫情前。 

高昂的生活成本削弱消费者信心，对低收入人士的影响尤见明显。对于他们的未来处境，通胀可能是影响信心恶化趋势的主因，而工作稳定性可能是加强收入信心趋势的关键。 

除了低收入人士较明显感受到痛苦外，通胀最棘手的地方亦加剧其影响。通胀统计数据的常见分析，大多是整体和核心数字的比较，但这轮周期更切身的环节可能是，通胀指标中可自由支配与不可自由支配部分的比较。 

我们现在似乎正处于一个反向关系时代，开始重演1960年代中期至1990年代中期的“起伏时期”（Temperamental Era）。当年通胀波动较大，债券收益率与股票价格一般呈负相关性。我们预期此相关性仍将维持反向，至少在今年余下时间将如此。如果此关系在今年之后依然持续，我们认为，这代表我们将进入一个新时代。 

经济内部的强弱板块不断互换，但整体情况呈现愈来愈明显的两极化。我们相信通胀正在放缓，但预计将会是缓慢的考验，附带间歇波动，导致市场对政策的期望大上大落。假如核心通胀率没有迅速下降，联储局开始采取宽松政策的前提很可能取决于劳动力市场。

股市方面，国债收益率温和应该有利股市；但较大幅度升跌可能会导致表现转弱和/或波动性升温。换句话说，支持“金发女孩”经济的情况应该会继续，但该情况持续的可能性正在减少。市值加权指数有明显的集中度风险，而潜在暗涌和疲弱状况可能会持续。不过，这种内在疲弱环境亦往往带来机会，当中需继续注重投资产品的质素。