PPI向CPI传导受阻的原因，本质上还是影响核心CPI上行的需求方向的动力不足，CPI难以出现全面上行

　　文｜芦哲
　　德邦证券首席宏观经济学家

　　潘京
　　德邦证券宏观分析师

PPI上行持续性超预期

　　今年以来，PPI持续上行，但PPI向CPI的传导受限，核心CPI仍然显示未形成全面通胀。我们将对PPI和CPI各项指标进行拆解，探讨PPI向CPI传导受阻的原因，并从需求的角度出发，对CPI中暂未体现的下游行业的价格演变做出相应的判断。

　　一、PPI构成的行业拆解

　　我们采用《工业生产者价格统计报表制度（2021）》的PPI统计调查工业行业大类各行业主营业务收入占比（数据更新至2018年）来代替PPI各行业的权重，以各行业PPI自2000年以来的标准差乘以各自权重，得到各行业对PPI的影响程度。