最近投资圈流传一张图。这张图显示了，巴菲特的大部分投资都小于等于15倍市盈率。这个规律，也被人们称之为“神奇的15倍市盈率”。
看过《三体》连续剧的我，瞬间膨胀了。因为“神奇的15倍市盈率”，其实只是“射手假说”和“农场主假说”。
射手假说：有一名神枪手，在一个靶子上，每隔10cm打出一个洞。设想这个靶子上生活着一种二维智能生物，它们中的科学家在对自己的宇宙进行观察后，发现了一个伟大的定律：每隔10cm单位，必然会有一个洞。它们把这个神枪手一时兴起的随意行为，看成自己宇宙中的铁律。
农场主假说：一个农场里有一群火鸡，农场主每天上午11点来给它们喂食。火鸡中的一名科学家观察这个现象，一直观察了近一年都没有出现例外，于是它也发现了自己宇宙中的伟大定律：每天早上11点，就有食物降临。它在感恩节早晨向大家宣布了这个定律，但这天早上11点食物没有降临，农场主进来把他们都捉去杀了。
书归正传，说一说“神奇的15倍市盈率”为啥只是假象？
先说国外，最近几年，巴菲特小幅增持过一次苹果。买入估值大概是20PE，并不是15PE。为啥不等15PE再买？因为没跌那么多。
再说国内，段永平说过，如果巴菲特买A股，很可能会买贵州茅台。但即便是在2018年的熊市底部，贵州茅台跌停了，最低也只有20PE。
综上所述，“神奇的15倍市盈率”只是假象。如果严格遵守，就会错过很多大牛股。
仔细观察，巴菲特投资的企业，ROE普遍都在15%～30%之间，并以15%作为准入门槛。
举个栗子，贵州茅台，30%的ROE，如果15PE能买入，肯定是捡了大便宜。
举俩栗子，中国建筑，15%的ROE，如果也是15PE买入，则肯定是吃了大亏。
仔细观察贵州茅台和中国建筑这两个栗子，就会发现一个规律：高ROE企业，更应获得与其匹配的高PE。
而实际上，这个规律早就不是什么秘密。巴菲特和芒格早就在多个场合里说过了，只是很多人不看书而已。
接下来，本文的“主角”登场了。为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两次买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。
针对国内“赚假钱”的企业，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PB/ROE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数N为1.25（50%除以40%）。
文章的最后，解决一下贵州茅台和中国建筑的估值问题。
贵州茅台，30%的ROE，修正系数为1.0，所以30PE以上才算高估。目前37PE以上，略微高估。
中国建筑，15%的ROE，修正系数为2.0，所以7.5PE以下才算低估。目前只有4PE，明显低估。
文章的最最后，回顾一下巴菲特的经典投资买入估值：
喜诗糖果（0.5PR）、可口可乐（0.4PR）、中国石油（0.38PR）、苹果（0.36PR）。
@今日话题 @如意大乖乖 @RemiRemi @星星闪耀双瞳 @勤劳的超超啊 @周期及其趋势
$贵州茅台(SH600519)$ $中国建筑(SH601668)$ $苹果(AAPL)$