2022年3月，美联储正式开始本轮加息。在2022年年内共加息425个基点。在此期间，美联储需要同时面对抑制高企的通胀，以及避免经济“硬着陆”乃至陷入衰退的双重挑战。北京时间2月2日凌晨，美联储如期宣布加息25个基点，并未出现意外。至此，美联储在本轮加息周期中，已经累计加息450个基点。

对于美国的经济形势，美联储公布的2月货币政策声明表示，最近的指标显示支出和生产都有温和增长。最近几个月，就业增长强劲，失业率保持在低位。通货膨胀有所缓解，但仍处于高位。俄乌冲突正在造成巨大的人力和经济困难，并加剧了全球的不确定性。联邦公开市场委员会（FOMC）高度关注通货膨胀风险，并且FOMC寻求在长期内实现就业最大化和2%的通胀率。为了支持这些目标，FOMC决定将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%之间。

在货币政策会议后，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会，进一步对美国经济状况表达了自己看法。鲍威尔认为，当前美国的通胀仍远高于目标水平，将坚决致力于让通胀达到2％的目标。如果通胀下降速度比预期快，将影响政策决策。就业方面，劳动力市场仍然是“极度紧张”的。保德信固定收益首席全球经济学家兼宏观经济研究部主任戴利普·辛格表示，根据推断，鲍威尔认为工资和价格菲利普斯曲线仍然陡峭，尽管越来越多的证据表明，即使在劳动力市场紧张和不平衡的情况下，工资和价格也在放缓。

平安证券首席经济学家钟正生指出，一方面，鲍威尔对就业市场的韧性保持乐观，倾向于认为未来美国失业率不会大幅上升，暗示存在“软着陆”的可能；另一方面，鲍威尔似乎不是特别担心就业市场对通胀的影响，认为目前“工资—物价螺旋”的风险可控，因为通胀预期并未失控。

在经济衰退问题上，工银国际首席经济学家程实表示，美联储强调累计加息的影响并未完全显现，这暗示了加息可能加速年内美国经济的衰退。同时，鲍威尔提及了持续紧缩政策对金融市场稳定性的影响，这可能显示了经济衰退和未来资本市场波动将共同影响美联储的政策转向。

值得注意的是，尽管美联储调整货币政策的首要目标是抑制通胀继续走高，推动通胀回归2%的目标水平，但与此同时，美联储也一直试图实现美国经济“软着陆”，避免给经济带来过大的负面冲击。美联储在2月货币政策声明中称：“在评估适当的货币政策立场时，FOMC将继续监测新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍FOMC目标实现的风险，FOMC将准备适当调整货币政策立场。FOMC的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展。”

那么在美联储已经大幅加息将近一年的时间里，美国经济出现了哪些变化？日前，美国公布了2022年第四季度GDP增速，超预期的经济表现在一定程度上增加了市场对于美国经济实现“软着陆”的希望。不过，从分项数据来看，当前美国经济存在不少隐患，实现“软着陆”的难度和挑战依然较大。

根据中金公司研究部的分析，美国2022年第四季度GDP环比折年率为2.9%，低于前值3.2%。从分项看，服务消费和库存是主要贡献，住宅投资仍为主要拖累。而在能源价格回落后，净出口贡献也有所下滑。往前看，四季度增长强劲并不改变增长放缓甚至衰退的大方向，这是因为：第一，四季度库存环比回补的贡献不可持续，主动去库存可能要持续到今年三、四季度；第二，目前仍有一定支撑的服务消费是增长也是通胀（扣掉房租的服务型价格）的“最后堡垒”。当前处于历史低位的居民储蓄率，意味着一旦跨越临界点可能出现需求和就业的非线性“崩塌”。预计美国经济衰退时点或在二季度，但程度不至于很深。

与此同时，近期发布的多项数据显示，当前美国的制造业活动正遭遇麻烦。根据美联储公布的数据，2022年12月，美国制造业产值下降1.3%。全球经济环境疲软，借款成本上升以及消费支出受到抑制等都是美国制造商正在面临的挑战。另外，美国1月制造业采购经理人指数（PMI）依然位于50荣枯线之下，处于萎缩状态。

从美联储1月最新发布的经济褐皮书中，也可以看到，在美联储货币政策影响下近期美国经济的状态。经济褐皮书显示，总体经济活动自上次报告以来基本没有变化。5个地区报告总体经济活动略有或小幅增加，6个地区没有变化或略有下降，一个地区报告显著下降。

总体而言，受访者普遍预计未来几个月经济将出现小幅增长。消费者支出略有增长，一些零售商报告假日期间销售更加强劲。其他零售商指出，高通胀继续降低消费者的购买力，尤其是中低收入家庭。汽车销量平均持平，但一些经销商指出，车辆供应量的增加提振了销量。制造商表示，制造业活动平均略有下降，在许多地区，供应链中断的情况有所缓解。房地产市场继续疲软，各地区的销售和建筑都在下降。平均而言，商业房地产活动略有放缓，写字楼市场的疲软更为明显。非金融服务公司总体需求稳定。多数银行家报告称，住宅抵押贷款需求依然疲弱，一些人表示，借贷成本上升已开始抑制商业贷款。

另外，在通胀方面，美国财政部长耶伦日前表示，她对近期美国通胀和就业数据感到鼓舞，但高利率环境下经济的确有陷入衰退的风险。“我感到鼓舞是因为看到通胀下降，虽然出现了更多关于裁员的讨论，但从根本上说，劳动力市场仍然相当紧俏。”耶伦说。

“根据我们的观察，在持续加息、气候因素、供应链修复三大因素共振影响下，美国短期内通胀确实存在加速回落的趋势，但中长期来看，通胀预期脱钩和劳动力市场的不平衡性仍将使得通胀中枢居于较高水平，并可能引发阶段性反弹。值得强调的是，即便未来通胀可能出现超预期的短期反复，其对市场的影响仍较为有限，也很难改变美国货币政策转向和全球疫后周期逆转的大方向。”程实表示。

威灵顿投资管理宏观策略师圣地亚哥·米兰分析指出，从宏观的角度看，2023年将是美国经济反通货膨胀的一年。预计到今年年底，通胀将回落至3%。在当前周期中，通胀已经在去年达到9%的峰值（最近的历史高点），目前在下降过程中已经跌至6%。随着今年通胀回落及其驱动因素的弱化，预计美联储将保持缓慢的加息步伐，直到今年晚些时候利率周期见顶。届时，美联储很可能会暂停加息。