近期的北交所受大盘行情影响叠加板块内新股行情的退潮，上周有3只新股都在上市首日就收盘破发，跌幅最高接近20%。

事实上，北交所的新股赚钱行情的消退早有预兆，出现破发的情况并不稀奇。

问题在于破发企业的集中度，上周4家公司上市，只有一家0涨幅勉强稳住了发行价，剩余企业全线失守。

有点熟悉，和去年年底的新股行情很相似，破发潮的后续大家也清楚了，出现了密集的救市政策和低价发行的新股，为北交所带来了新一波的行情。

站在这个行情掉头的节点，犀牛之星研究院分两步为各位阐述板块内的周期性变化：从行情掉头看待新股变化的逻辑；以及变化下，新的掘金机会将可能在何时何处出现？

集中破发新股情况一览

先从上周急剧调转新股情况出发：

雅达股份(430556)主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务。

康乐卫士(833575)主营业务为基于结构设计的重组蛋白疫苗研究、开发和产业化。

明阳科技(837663)主营业务为汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售。

百甲科技(835857)主营业务为重型钢结构、轻型钢结构、钢网架、非标设备等钢结构制品的制造和加工，装配式钢结构建筑配套的PC构件和轻质高强新型内、外墙板的制造和加工，以及为客户提供工业钢结构建筑、装配式钢结构建筑研发、设计、加工、安装一体化解决方案。

从行业和企业基本面上看，除了康乐卫士属于研发周期较长的医疗行业以外，其他标的均属于汽车、仪器等景气度较高的行业；就最近的年报营收情况看，也基本不存在明显硬伤，近几年的成长性增速也都颇为亮眼。

总结来看，破发的关键大概率不在行业和企业质地之中。

那么，是定价过高吗？

犀牛之星研究院总结了北交所的阶段性行情如下（统计日期截至3月20日）：

（市盈率均值统计排除了康乐卫士的负市盈率）

相反，最新一批破发股的市盈率是北交所阶段性行情中最低的。

新股估值处于历史低点，配合申购中签率也在新低的情况下，可以看出市场对这个估值也是认可的，按在过去的选股逻辑看，这个估值存在明显的打新的获利空间。

可以想象这个定价还破发，对场内各主体带来何种程度的落寞。

个股层面的影响因素以外，我们再来看大盘。

从3月10开始，大盘就开始缩量阴跌，北交所难逃大盘行情，板块内的行情紧跟着大盘持续下跌，来到17日再次跌至千点以下，市场走弱，整体估值下行，也在这个节点下，北交所再次迎来了新股破发。

即便客观的看待这波新股不合理的破发，大盘存在很大因素，比如隔壁的创业板已经跌到接近两年新低，同样的损失惨重。

但板块内市场估值下行仍成为一种事实，极大地影响着投资者和企业的信心和融资热情。

上新破发后跌至12倍估值的新股，伤害着板块内所有参与者的心。

对于监管层来说，12倍会不会成为未来新的压价基准线？

对企业而言，在北交所上市只能给到12倍的估值，那挂牌在新三板的企业又能以几倍去融到资？

对投资者而言，混乱下行的市场估值体系，价格涨跌失去了锚点，闭眼在黑暗中摸索的日子，又还能坚持多久？

一系列随着破发而来的问题，都在拷打着场内的参与者的心。

掘金行情还有可能再现吗？

一年的时间说长不长，在北交所的波动的行情起伏中，极悲观的情形后，总会有密集的救市举动，比如去年底的高破发直接推动年初的政策红利急速施行。

这次破发会是开始还是结束？

犀牛之星研究院从呼声最高的转板政策和价值失真的个股两个层面分析。

首先是政策，此前犀牛之星研究院也对转板做过简单论述，从以转板的企业和板块内企业质地来看，北交所绝对是有这个转板的打算预期和能力在的。

但什么时候才施行转板？转板的支持力度施行到什么程度？都是市场关注的重点。

同时在对转板的看法上，也走出了两极化。

而在目前板块交投情绪跌至冰点的情况下，谁又能保证转板是一剂猛药而不是压死骆驼的最后一根稻草。

审慎的态度大概率会再延续一段时间，转板政策暂时搁置的概率更大，但期间其他政策入市的概率和频次有望增加。

对内，优化市场化定价机制更为急迫，针对市场呼声较高的引入市值配售、降费、降门槛的概率增加；对外，持续支持丰富交易品种，探索与境外资本市场的互联互通，去年提过的“北港通”大概也要推动起来了。

明显的市场机会，人人都能看到，但预期差没有往往会导致利润空间不会很大，关键的机遇，往往出现在市场拐点形成之前。

现阶段北交市场匮乏稳定的预期，板块内的企业估值降到低点，加注还是斩仓离场，就在于你用什么角度看待。

目前板块内的跌破发行价挤干水分的新股、次新股不少，其中也不缺乏营利增速都良好优秀的企业，涨幅翻倍有所回调的实力股硅烷科技(838402)、储能业务蓄力待发的科润智控(834062)、前景广阔业务能力强劲的康普化学(834033)还有刚上市市场普遍猜涨的明阳科技、长坡厚雪的预期看法分化较大的康乐卫士等等。

都是机会，但这种机会也非常痛苦，人们需要承担可能没有出现的预期和账面亏损。

结语

这个市场总会有人善于发掘潜在的机会，但当市场并未如你如愿时，最好的办法还是“回到初心”，问问自己买入的原因，以及对北交所的定位和理解是否出现了偏差？

摆脱市场情绪，反复更新和审视当初选择的依据，坚持理性。

最后的决策，重要的不是如何证明自己是对的，而是当初的逻辑是否适用于市场当下以及未来一段时间可能产生的变化。

本文来自微信公众号 “犀牛之星”（ID：ipo3ipo3），作者：犀牛之星，36氪经授权发布。