台积电（2330）本月18日将举行法说，虽然还有二周，但法人已开始积极评估可能的多空变因。摩根士丹利证券率先对台积电提出三问，即如何评估与配置人工智慧（AI）半导体产能、非AI半导体的复苏速度、2奈米技术与美国晶片法案对毛利率的影响。

大摩发布报告指出，目前预估台积电第2季营收季增5%-7%（市场预估6.4%），主要是由AI半导体成长所带动，第2季每股税后纯益（EPS）则可望达8.34元，高于第1季的7.95元。

报告指出，由于折旧与电费上涨，台积电第2季毛利率预估将下滑至52%，低于市场预期的53.1%。下半年因3奈米利润受苹果iPhone稀释，即使台积电营收会继续扩大，但毛利率仍将进一步拉低至51%-52%。

虽然大摩认为台积电毛利率恐下滑，但强调这只是暂时现象，AI半导体成长才是结构性利多，因此重申「优于大盘」评等，目标价维持在860元不变，且将台积电重新列为大中华半导体股的首选。台积电之前一直是大摩的大中华半导体股首选标的，去年11月联发科（2454）一度取代台积电登上首选，最近台积电重回宝座。

大摩认为，台积电的股价有吸引力，因为以2025年的预估获利推算，本益比为16倍；以2026年的预估获利推算，本益比更只有14倍。大摩预期台积电股价可望重新评价至18倍的本益比，因此得出860元的目标价。

展望明年，台积电是否因转嫁成本上扬而再次拉高晶圆代工价格，已成为市场关注的焦点。大摩认为，台积电会将额外的成本转嫁给客户，以维持结构性获利。只要确定代工价上涨，就将成为催化股价上扬的大利多，台积电目标价甚至不排除来到乐观情境下的1,080元。