官员们加大了对日元投机行为的警告力度，上周日元兑美元汇率触及约34年来的最低水平。日元汇率已跌破了促使当局自1998年以来首次在2022年进入市场以支持日元的水平。

野村证券(Nomura Securities Co.)日本货币策略主管Yujiro Goto表示，“如果当局像2022年那样动用数万亿日元进行干预，这可能相当于使日元兑美元汇率上涨四到五日元。”

日本财务大臣铃木俊一上周表示，政府愿意采取“大胆措施来应对过度举动”。但考虑到美国和日本债券之间巨大的收益率差距已经迫使日元走弱，市场对干预措施是否能够长期保持日元坚挺表示怀疑。

日本央行上个月自2007年以来首次加息，但并没有缩小这一差距，这表明美国国债收益率比日本国债收益率高出约3.5个百分点。除非美联储降息的预期再次增加，否则日元疲软似乎将持续下去。如果日元继续下滑，日本财务省就有责任试图支撑日元。

截至2月底，日本外汇储备为1.15万亿美元。根据高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 的估计，其中约1,750亿美元是美元基金，当局可以利用这些基金进行干预，而无需出售长期证券。

日本财务省在2022年9月和10月三度支出超过9万亿日元（590亿美元）。在首次干预时，日元兑美元汇率上涨超过5日元，达到1美元兑换140.36日元的盘中高点，而较2022年1月的最低点要低。

大和证券首席货币策略师Kenta Tadaide表示：“根据货币供求状况计算，大约1万亿日元规模的干预可能会使日元兑美元升值略低于1日元。”“他们可能想看到日元至少升值5美元。”

美国银行策略师Shusuke Yamada和Meghan表示，如果美元升至152-155日元区间，或者一个月隐含波动率从目前的8%左右升至10%以上，日本干预货币市场的风险将会增加。Swiber上个月在一份报告中写道。

不过，干预措施并不被视为能够改变日元的潜在长期趋势。2022年政府介入市场后，日元在三个月内从10月21日的低点151.95反弹近20%，然后再次改变方向，上周跌至低点151.97。

Monex Inc.债券和货币交易员Tsutomu Soma表示：“干预将通过鼓励一些头寸调整来产生短期影响。”“但日元可能会在一周左右的时间内回到原来的水平。”

在日元干预谈话中，美联储央行工具的现金增加

散户投资者的资金外流也令日元承压。今年前两个月，日本通过投资信托基金购买海外股票的金额超过了1万亿日元，部分原因是该国推出了新的免税退休储蓄制度（NISA）。

更大的前景是，日本投资者和公司正在将更多现金投入回报率更高的海外投资。根据彭博社对日本国际收支数据的分析，这可以从基本平衡（资本流动的广泛衡量标准）中看出，六个月滚动赤字为2.2万亿日元。

这与日本上次在2022年从市场上购买日元时不同，当时余额盈余高达1.2万亿日元，表明干预措施得到了潜在的日元购买流的支持。这次情况可能并非如此。

大和证券首席市场经济学家岩下真理表示，“日元兑美元疲软的根本问题包括日本经济增长潜力低、财政赤字以及贸易平衡的结构性问题。”