（本札记作于2024年4月6日）
【投资不能给自己造神】贵州茅台2023年报出来，有人感觉“意外”的是两家曾经的“铁杆”私募去年四季度减仓，即金汇荣盛私募基金减仓111万股，瑞丰汇邦私募基金减仓218万股。以前网上还曾有传言，说这两家私募是段永平先生主理的，是否真假不得而知。当然，正因为曾经有这个传言，因而又有些好事之人在网上传说段永平减仓茅台了。当然，据说段永平在雪球上还澄清了这事，说一股没减。——我去查证了一下，果然4月3日他在雪球上写下了一句话：“$贵州茅台(SH600519)$我们一股都没卖！”我揣度，他的这种回复，也是被一些网上的传言“逼迫”的吧。
首先申明，我向来认为，投资我们可以有自己的崇拜偶像，比如巴菲特、芒格，我也曾经写过文章主张投资要向优秀的投资人，包括向段永平这样的投资大佬学习（雪球前几年曾出版过段永平先生的投资言论集，收集了他在网易博客和雪球发表的一些投资言论，电子版两本，我曾反复学习领会），但是股市上从来没有神，我们投资也不能给自己造神，更不需要某某投资大佬给某某投资标的背书。为什么呢？原因很简单，一家企业的内在价值只与其未来现金流的折现值有关，与其他任何东西无关，如果不懂得这一点，我认为投资还是没有入门。
【再论我们究竟赚谁的钱】在股票这个市场上，我们究竟是赚谁的钱的问题，也是投资的一个根本性问题，是需要投资者明晰的。首先申明，我并不排除赚市场的钱，比如，低估买入、抓王子遇难等均是利用市场定价错误，企望有一天估值回升，进而赚市场的钱；但同时，我认为，投资更为主要的是赚企业增长的钱，因为估值的回升往往是一次性的，长期而言，我们还是要赚企业增长的钱，而且时间越长，我们投资的业绩越与企业未来增长的业绩无限趋于一致。这一点，也是公理性的东西，是无需证明的。
最近我见有投资方面的“砖家”说（包括在我的札记下面也有这方面的跟帖点评）：“茅台目前估值合理，没有高估也没有低估，现在买入，只能享受企业成长本身带来的收益。”
呵呵，这种“砖家”言论我估计会“吓”退很多“不明真相的群众”！
的确，茅台在2012、2013年“落难”之时，市盈率曾掉到10倍以下，当时买入的投资者持有到今天是赚了两个方面的钱：一是估值回归的钱，比如市盈率从10倍上升至30倍，就是赚取了3倍的估值回归的钱；二是赚取了增长的钱。2013年茅台净利润151.4亿，2023年茅台净利润747亿，10年年净利润上涨4.9倍。但是我相信，只要长期持有下去，未来所取得的投资收益将会越来越与茅台的业绩增长趋向一致的。比如，2001年茅台年净利润3.28亿元，2023年净利润747亿，22年茅台年净利润复合增长27.98%，而自2001年茅台上市至今，投资茅台的年复合收益率大概为29%（基本接近其长期净资产收益率），可以说，时间越长，越会与其增长业绩无限趋于一致的。
应该指出，这个结论并不是我从书本上得来的，而是从我个人具体的持有实践中不断醒悟出来的。所以说，估值重要不重要呢？回答是重要，但更重要的还是企业未来的成长性。明白了这一点，我认为投资入门就很深了。
【“收息+攒股”的舒服状态】我向来认为，股市投资千万不要将自己搞得“苦大仇深”，这样就失去了投资的初心与意义，长此以往，自己的身体也是吃不消的。当然，在入市的早期难免会有这种“为伊消得人憔悴”的阶段，但是越到后期，投资就要尽快摆脱这个阶段，进而让自己的投资进入舒服状态。何谓舒服状态呢？我个人的体会就是“收息+攒股”。
收息，就是吃分红，特别是当你的投资有了一定资金量之后，就更应该立足于此。如果你每年的股息收入，已经完全覆盖基本生活支出，那就更是一种自由自在的舒服状态了。在资金量小时，可能很多人不注意这一点，但是当你的资金有一定量的积累之后，我相信你会慢慢明白这一点的。——当然，我这里说的资金量大小，也是要根据自己的实际出发的，不可拘泥。
攒股，就是利用分红再投资，或者利用生活中“闲”下来的现金流慢慢积攒优质股权（当好股收藏家）。攒股思维说到底，就是彻底摆脱股价思维的股权思维。虽然仅仅是一字差，但是两者之间的投资心态就会有天壤之别的。因为有了股权思维，就不再惧怕股价下跌，相反，有时还很乐意股价下跌，因为这样可以利用市场的定价错误多多积攒优质股权，正所谓“韩信将兵——多多益善”。据我观察，市场上大多数人是不具备这种股权思维的，他们或许投资一生也难以完全彻底地摆脱股价思维。所以，投资要想及早进入舒服状态，就要让自己对股权思维的认知超越市场上的这个大多数人。做到这一点容易吗？当然不容易，但是经过努力，我认为还是可以做到的（至少会有少部分人能够做到）。可以说，你越早做到，你就会越早进入到这种舒服状态。——芒格就说过，他很庆幸自己很早就摆脱了股票报价机的困扰，所以我们看到他一生大部分时间很享受自己的那种投资方式、生活方式。在这方面，芒格自然也是我们的榜样。
应该说，“收息+攒股”，这也是个人投资者的巨大优势，也是绝大多数机构投资者所不具备的优势。比如，这些年，我见证了几位原本优秀的个人投资者做起了私募，结果投资业绩就“拉挎”了，原因可能是多方面的，但主要的原因我觉得还是他们丢掉了个人投资者的这种优势。还是那话：我并不是瞧不起机构投资者，包括一些做了“私”的投资朋友们，他们之所以进入不到我们个人投资者的这种舒服状态（相反他们可能会面临“苦大仇深”的巨大心理压力），原因还是在于那种变态的激励机制（资金性质、短期业绩排名、控制所谓的回撤等等），而身处那种变态的激励机制之中，你纵使有天大的本事，也难免生发出“臣妾做不到”的之叹啊！