债券基金投资人可能哀叹：历史总是重演，连年惨赔何时了？理财专家指引一条趋吉避凶之路，可供投资人参考。

1993年至2014年，投资人大买债券基金，没多久市场就崩了。晨星资料显示，2023年，540亿美元资金涌入聚焦美国长期公债的共同基金与ETF，结果呢？投资20年期以上美债的基金，今年来已跌掉9%，使最新一批投资人亏了数十亿美元。

去年投资人一窝蜂抢进长期债券基金的确切原因不明，但殖利率升上「数十年难得一见」的水准，是显而易见的诱因。

避免惨赔须掌握基本原则

投资人在债券基金上大栽跟头的惨况不断重演，显示许多人未记取教训。若要避免这种恶运，就必须了解一些基本原则。

首先，美国国库证券通常被称为「零风险」，其实并非如此 -- 尤其债券基金的价格天天波动，即使这些基金持有的是至少20年后才到期的公债。

倘若如你所料利率果真下滑，那么持有长债基金如同挥出全垒打。持有2044年（含）以后到期的美国公债并抱牢至到期日，保证可赚到殖利率（本周大约是4.8%），本金无损；但若利率不降反升，本金也全部拿得回来（暂且不论通膨）。

个别债券愈接近到期日，对利率变动的敏感度就愈低。但对大多数债券基金并非如此，长债基金只要你持有没卖，价格就可能一直上冲下洗波动不已。是赚是赔，全看你什么时候必须卖掉、时机是好是坏而定。

若想锁住接近5%的殖利率至少20年，持有美国长期公债并且一直抱至到期日，会比你买长债基金然后眼看价值一直上下弹跳来得稳当。

不论持有的是长期公债或是长债基金，都必须要有「价格走势如云霄飞车」的心理准备。以大型美国长债基金为例，存续期间（duration）--衡量债券价格对利率变化敏感度的指标--通常介于15与16之间。意思是，利率每降低1个百分点，这些基金的价值就会自动上涨大约15%至16%。

同理，万一利率跃升1个百分点，这些基金的价值就会马上摔落15%或16%。一笔10,000美元的投资，立刻损失1,500至1,600美元（尽管久而久之，利率上扬也将推升这些基金的债息收益，抵销部分损失）。

利率风向飘忽不定 长债基金风险高

长债基金对利率变化是如此敏感，以至于联准会（Fed）政策利率就算只微调1码（0.25个百分分点），也会牵动长债基金价格涨或跌4%左右。

但只凭利率可望走下坡的预测，就押宝长债基金，不啻是高风险赌注。

今年初，华尔街还坚信Fed今年必将降息六次，连Fed也预测今年可望降息三次。不料经济强劲如昔，通膨减缓走势停顿，迫使Fed主席鲍尔本周暗示短期内降息不可行。

所以谨记一个重要原则：没人能精准预测Fed利率会怎么走，就连Fed自己也说不准，遑论分析师和理财顾问。

买长债不如买短、中期公债

往常，债券到期日愈长远，支付的债息就愈高，以补偿投资人承受的期限风险。但美国3个月期国库券殖利率本周逼近5.4%，比国30年期公债殖利率还高出大约0.7个百分点。同时，五年和十年后到期的中期公债，目前殖利率约4.6%，不比30年期殖利率低多少。

结论是：买短期美国公债比买长债有赚头，而中期公债--传统上提供几乎比照长债的投资报酬，投资风险却比较低 -- 此时殖利率和长债差不多。

降低长债基金投资风险的对策

总之，理财专栏作家兹威格建议，若你还没持有长债基金，就别买了；如果已经买了，慎防市况剧烈波动。举例来说，iShares20年期以上美国公债ETF在2023年1月至10月跌掉14%，接著在11月至12月又强弹16.9%。

这些基金价格免不了波动，投资人该如何是好？

先锋集团债券指数产品主管马提内兹说，投资人可采取定期定额（dollar-cost averaging）策略，来减轻价格波动导致心理忐忑不安的压力。换言之，就是把基金利息收入再投资下去，或是加码买进基金，让这趟云霄飞车般的投资旅途平顺一些。

更好的对策，是降低所谓「零风险」投资的风险：在国库券投注许多资金，并且把中期公债或中期公债基金作为你固定收益投资组合的核心资产。